Trái phiếu Mỹ chịu áp lực bán mạnh khi kỳ vọng Fed giữ lãi suất cao lâu hơn

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài, bao gồm trái phiếu chuẩn 10 năm, đã tăng mạnh khi nhà đầu tư yêu cầu mức bù đắp cao hơn cho rủi ro lạm phát trong bối cảnh giá năng lượng leo thang. Lợi suất dài hạn tăng đồng nghĩa chi phí vay trên toàn nền kinh tế cũng tăng theo, từ lãi suất thế chấp, trái phiếu doanh nghiệp cho đến các khoản vay đòn bẩy.

Christian Hoffman, Giám đốc bộ phận thu nhập cố định tại Thornburg Investment Management ở New Mexico, cho rằng lạm phát đã ở trên mục tiêu trong gần 5 năm và thị trường hiện không nhìn thấy tín hiệu rõ ràng nào đủ sức trấn an nhà đầu tư.

Lợi suất chuẩn tăng cao cũng có thể gây áp lực lên thị trường chứng khoán Mỹ khi doanh nghiệp và người tiêu dùng phải đối mặt với chi phí vay đắt đỏ hơn. Điều này có nguy cơ làm suy yếu tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp, đồng thời khiến trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn so với cổ phiếu.

Đà tăng của lợi suất hiện gắn chặt với diễn biến giá năng lượng, yếu tố được xem là động lực chính thúc đẩy lạm phát.

Byron Anderson, Giám đốc bộ phận thu nhập cố định tại Laffer Tengler Investments ở Arizona, nhận định giá dầu đi tới đâu thì lợi suất sẽ đi tới đó.

Theo ông, công ty hiện gần như tránh hoàn toàn trái phiếu kỳ hạn dài vì cho rằng lạm phát dai dẳng sẽ tiếp tục kéo lợi suất tăng cao, thậm chí có thể đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm lên 5% — mức chưa từng thấy kể từ tháng 10/2023.

Kể từ đầu tháng 3, lợi suất trái phiếu 10 năm đã tăng khoảng 45 bps và chạm đỉnh 11 tháng trong phiên thứ Tư, trước khi ổn định quanh 4.484%.

Nhiều nhà đầu tư cho rằng lạm phát dai dẳng sẽ là thách thức lớn đối với ông Warsh, người có thể phải đối mặt với sự chia rẽ trong nội bộ Fed về hướng đi chính sách.

Ryan Swift, chiến lược gia trái phiếu Mỹ trưởng tại BCA Research ở Montreal, cảnh báo nếu những phát biểu đầu tiên của ông Warsh mang màu sắc dovish và phát tín hiệu Fed có thể cắt giảm lãi suất, điều đó sẽ trở thành vấn đề lớn đối với thị trường trái phiếu.

Theo ông, điều này có thể khiến kỳ vọng lạm phát mất kiểm soát và gây áp lực mạnh lên phần cuối đường cong lợi suất.

Hiện thị trường tài chính dự báo Fed sẽ giữ nguyên lãi suất mục tiêu trong vùng 3.5%-3.75% trong năm nay.

Jim Baird, Giám đốc đầu tư tại Plante Moran Financial Advisors ở Michigan, cho rằng ông Warsh sẽ phải đối mặt với nhiều thách thức ngay khi bắt đầu nhiệm kỳ.

Ông nhấn mạnh rằng nhiều yếu tố gây ra lạm phát hiện nay không thể giải quyết đơn giản bằng cách nâng lãi suất, bởi việc tăng lãi suất sẽ không thể kéo giá dầu toàn cầu đi xuống.

Một số nhà đầu tư dự báo đường cong lợi suất sẽ tiếp tục dốc lên trong thời gian tới, phản ánh kỳ vọng lãi suất ngắn hạn được giữ ổn định trong khi lạm phát do giá dầu gây ra sẽ tiếp tục kéo trái phiếu kỳ hạn dài giảm giá.

Xu hướng này từng chững lại khi xung đột Trung Đông bùng phát do thị trường loại bỏ kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong năm nay. Tuy nhiên, đường cong lợi suất đã dốc lên trở lại trong hai phiên gần đây, với chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu 10 năm và 2 năm đạt khoảng 48.50 bps.

Chip Hughey, Giám đốc điều hành bộ phận thu nhập cố định tại Truist Wealth ở Virginia, cho rằng lạm phát dai dẳng đang củng cố kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến khi áp lực giá cả hạ nhiệt, dù thị trường vẫn tranh luận liệu động thái tiếp theo của Fed sẽ là nới lỏng hay thắt chặt.

Ông kỳ vọng đường cong lợi suất sẽ tiếp tục dốc lên khi Fed cuối cùng có thể chuyển sang cắt giảm lãi suất vào cuối năm, kéo lợi suất ngắn hạn giảm xuống trong khi lợi suất dài hạn vẫn duy trì ở mức cao do lạm phát và nền kinh tế còn khá vững.

Byron Anderson cũng cho rằng kịch bản đường cong lợi suất dốc lên là hợp lý vì lợi suất dài hạn nhiều khả năng sẽ tiếp tục tăng khi lạm phát chưa có dấu hiệu hạ nhiệt.

Quan điểm chính sách dài hạn của ông Warsh, đặc biệt là việc thu hẹp bảng cân đối kế toán Fed và rút ngắn kỳ hạn danh mục nắm giữ, cũng có thể ảnh hưởng lớn đến đường cong lợi suất.

Một bảng cân đối kế toán nhỏ hơn đồng nghĩa Fed sẽ rút bớt vai trò là bên mua lớn trên thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, qua đó làm điều kiện tài chính trở nên thắt chặt hơn do thanh khoản giảm.

Việc Fed giảm mua trái phiếu cũng đồng nghĩa nguồn cung trái phiếu trên thị trường tăng lên, gây áp lực giảm giá và kéo lợi suất dài hạn tăng cao hơn.

Martin Tobias, chiến lược gia lãi suất Mỹ tại Morgan Stanley, cho biết thị trường vẫn đang cố đánh giá cách ông Warsh sẽ xử lý chính sách bảng cân đối kế toán, yếu tố có thể ảnh hưởng đáng kể đến phần bù kỳ hạn và động lực cung trái phiếu chính phủ.

Dù vậy, ông cho rằng bất kỳ sự thay đổi nào cũng sẽ diễn ra dần dần vì ông Warsh cần thời gian để xây dựng sự đồng thuận trong Fed.