Trò chơi lãi suất giữa Fed và thị trường - Ai đúng, ai sai?

Trò chơi "ai thông minh hơn" đang được thị trường và Fed hưởng ứng rất nhiệt tình.

Thị trường đang kỳ vọng tới 6 lần hạ lãi suất trong năm nay.

Về phía Fed, theo thành viên hội đồng thống đốc Christopher Waller phát biểu thứ Ba, lại không tin sẽ làm nhiều như thế. Ông nói không có lý do nào để hạ lãi suất nhanh như trong quá khứ.

Thị trường đang định giá khoảng 60-65% khả năng hạ lãi suất trong tháng 3, giảm từ mức 70% trước khi báo cáo được công bố, và định giá nới lỏng trong năm nay cũng giảm khoảng 6bp.

Doanh số bán lẻ ở Mỹ đã tăng trưởng mạnh trong những tháng gần đây, vượt qua những kỳ vọng rằng tiền tiết kiệm đã cạn kiệt sẽ khiến người dân hạn chế chi tiêu. Đà tăng này được dự báo sẽ còn tiếp tục kéo dài.

Trong khi đó, những số liệu khác lại đang phản ánh sự tiêu cực cho tiêu dùng, như chi phí mua nhà trên thu nhập và lãi suất vay thế chấp đều đang tăng trở lại.

Nhưng thị trường khó có thể từ bỏ kỳ vọng hạlãi suất một cách dễ dàng khi rủi ro đối với ổn định tài chính đang gia tăng. Các ngân hàng đang đẩy mạnh kỳ vọng vào việc "taper" và kết thúc thắt chặt định lượng, trong khi chương trình reverse repo của Fed tiếp tục giảm nhanh.

Biểu đồ dưới thể hiện mức dự trữ và reverse repo tại Mỹ. Đường ngang là mức ông Waller cho rằng sẽ là thời điểm kết thúc thắt chặt định lượng, khoảng 10-11% GDP.

Sẽ không có ngân hàng nào muốn giảm mức dự trữ xuống mức an toàn thấp nhất, thay vào đó giữ một bộ đệm nhất định.

Khi hệ thống tiến gần đến mục tiêu của ông Waller, rủi ro kỳ vọng sẽ tăng, bộ đệm đó sẽ ngày một lớn hơn.

Nguồn dự trữ có thể nhanh chóng chuyển từ dồi dào sang khan hiếm.

Do đó, kỳ vọng ngày càng lớn về việc hạ lãi suất là cách thị trường nói rằng triển vọng có thể xấu đi.

Do đó, ngay cả khi thị trường hạ định giá nới lỏng trong tháng 3, phần hạ đó sẽ lại được chuyển sang tháng 5.