Trump thách thức Fed: Lo ngại về lạm phát và áp lực lên lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ

Các nhà đầu tư trái phiếu chính phủ Mỹ đang đánh giá tác động từ nỗ lực mới nhất của Tổng thống Donald Trump nhằm kiểm soát Cục Dự trữ Liên bang (Fed), lo ngại rằng một ngân hàng trung ương quá dovish có thể làm trật đường kiểm soát lạm phát và làm giảm giá trị của nợ dài hạn Mỹ. Vào tối thứ Hai, Trump đưa căng thẳng lên mức cao hơn khi công khai nỗ lực sa thải Thống đốc Lisa Cook với cáo buộc liên quan đến các khoản vay thế chấp bà đã thực hiện trước khi gia nhập Fed. Động thái này diễn ra trong bối cảnh áp lực liên tục mà Trump đặt lên Fed để giảm lãi suất kể từ khi ông trở lại Nhà Trắng trong năm nay.

Việc loại bỏ Cook có thể mở ra một cuộc chiến pháp lý kéo dài, nhưng nếu thành công, nó sẽ giúp các ứng viên do Trump bổ nhiệm chiếm đa số trong hội đồng Fed, từ đó ảnh hưởng trực tiếp đến các quyết định lãnh đạo và chính sách tiền tệ tương lai. “Hệ quả nếu điều này được thực hiện sẽ là một hội đồng thống đốc và FOMC có xu hướng dovish hơn, dẫn đến chính sách tiền tệ nới lỏng hơn mức cần thiết, kết quả là lợi suất ngắn hạn thấp hơn nhưng lợi suất dài hạn cao hơn,” John Madziyire, trưởng bộ phận chính phủ Mỹ và Chứng khoán Bảo vệ Lạm phát Kho bạc tại Vanguard, nhận định. Ông lưu ý rằng mức phí bảo hiểm kỳ hạn – sự bù đắp rủi ro cho các trái phiếu dài hạn so với ngắn hạn – có thể tăng do kỳ vọng lạm phát cao hơn và sự bất định chính trị gia tăng.

Phản ứng của thị trường trái phiếu với thông báo sa thải Cook khá hạn chế vào thứ Ba, khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm chuẩn gần như không thay đổi, ở mức khoảng 4.26%. Tuy nhiên, một số phần quan trọng của đường cong lợi suất đã dốc lên: lợi suất ngắn hạn giảm nhờ kỳ vọng nới lỏng chính sách sắp tới, trong khi lợi suất dài hạn tăng do lo ngại rằng các cắt giảm lãi suất mạnh có thể thúc đẩy lạm phát dài hạn. Đường cong lợi suất giữa trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm và 10 năm đạt mức dốc nhất kể từ tháng 4, và phí bảo hiểm lợi suất 30 năm so với 2 năm tăng lên mức cao nhất kể từ đầu năm 2022. “Chúng tôi thấy dư địa để thách thức của Trump đối với sự độc lập của Fed tiếp tục đẩy phí bảo hiểm kỳ hạn lên cao và làm dốc đường cong lợi suất,” các nhà phân tích tại BMO Capital Markets nhận định.

Mặc dù lạm phát đã giảm so với mức cao nhất 40 năm vào năm 2022, nó vẫn nằm trên mục tiêu 2% của Fed, hạn chế khả năng ngân hàng trung ương có thể cắt giảm lãi suất quá mức ngay cả khi thị trường lao động suy yếu. “Thị trường trái phiếu có thể trừng phạt việc cắt giảm lãi suất vào thời điểm không phù hợp,” Tim Urbanowicz, chiến lược gia đầu tư trưởng tại Innovator Capital Management, cảnh báo. Nguy cơ mất độc lập của Fed càng được khuếch đại bởi mức nợ công Mỹ đang tăng cao, tạo ra “sự cám dỗ” từ chính phủ để thúc ép ngân hàng trung ương kích thích tăng trưởng và tạo lạm phát nhằm giảm giá trị thực của nợ, theo Gilles Moec, kinh tế gia trưởng tại AXA. Ông nhấn mạnh rằng về lâu dài, điều này có thể phản tác dụng, dẫn đến lãi suất dài hạn cao hơn.