Việc các traders đua nhau chạy khỏi carry trade vẫn đe dọa thị trường

Các nhà phân tích cho biết, việc các nhà đầu tư đua nhau chạy khỏi carry trade có khả năng làm mất ổn định thị trường hơn nữa, vì việc đồng Yên hồi sinh buộc các nhà đầu cơ phải đóng các khoản cược lên tới hàng trăm tỷ USD.

Trong ba năm qua, carry trade - chiến lược vay ở một quốc gia có lãi suất thấp để tài trợ cho khoản đầu tư vào tài sản ở nơi khác mang lại lợi nhuận cao hơn - đã bùng nổ vì lãi suất cực thấp của Nhật Bản.

Việc đồng Yên mạnh hơn, được thúc đẩy bởi đợt tăng lãi suất của BoJ vào tuần trước, đã buộc các quỹ đầu cơ và các nhà đầu tư khác phải nhanh chóng dừng chiến lược carry trade. Điều này đã góp phần gây ra sự hỗn loạn trên thị trường toàn cầu, bao gồm cả đợt bán tháo mạnh vào thứ Hai, khi các nhà đầu tư vội vã bán tháo tài sản mà họ đã mua bằng cách vay bằng đồng yên.

Kit Juckes, một chiến lược gia tiền tệ tại Société Générale, cho biết: "Bạn không thể tháo gỡ giao dịch chênh lệch lãi suất lớn nhất mà thế giới từng chứng kiến ​​mà không làm vỡ đầu một vài người".

Theo một số ước tính, giao dịch chênh lệch tỷ giá đồng Yên đã phát triển thành một trong những chiến lược cược lớn nhất từ ​​trước đến nay, với việc huy động vốn giá rẻ bằng đồng Yên đổ vào mọi thứ, từ các loại tiền tệ của thị trường mới nổi như Peso Mexico đến cổ phiếu Đài Loan, bất động sản và cổ phiếu công nghệ Hoa Kỳ.

Đồng Yên hồi phục, carry trade mất đà

Quy mô của giao dịch này khó ước tính, các nhà phân tích cho biết, do quy mô và việc sử dụng của quá nhiều thành phần kinh tế, từ các quỹ đầu cơ, thông qua các văn phòng gia đình và vốn tư nhân, cho đến các công ty Nhật Bản.

Trong khi một phần của carry trade liên quan đến việc các quỹ đầu cơ và các nhà đầu tư ngắn hạn khác tài trợ cho các khoản cược đầu cơ bằng cách vay đồng Yên, thì carry trade cũng bao gồm các hộ gia đình và công ty Nhật Bản thường sử dụng các quỹ trong nước để đầu tư ra nước ngoài.

Trong một cuộc gọi với khách hàng vào tuần này, James Malcolm, một chiến lược gia toàn cầu tại UBS, ước tính quy mô giao dịch chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản tích lũy được xây dựng kể từ năm 2011 vào khoảng 500 tỷ USD, với khoảng một nửa trong số đó được mở rộng trong hai đến ba năm qua. Ông cho biết khoảng 200 tỷ USD trong số các vị thế đó đã bị hủy bỏ trong vài tuần qua, hoặc khoảng ba phần tư các giao dịch mà cuối cùng ông dự kiến ​​sẽ được giải quyết.

Một quan chức cấp cao của Nhật Bản cho biết: "Đã có rất nhiều giao dịch chênh lệch lãi suất phi lý trong những năm gần đây, vì vậy không thể tránh khỏi việc sẽ có một sự thanh trừng rất lớn đối với giao dịch này vào một thời điểm nào đó".

Theo Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, hoạt động vay đồng Yên xuyên biên giới — không hẳn là tất cả đều là giao dịch chênh lệch lãi suất — đã tăng 742 tỷ USD kể từ cuối năm 2021. Theo các nhà phân tích của ING, các khoản vay xuyên biên giới có nguồn gốc từ Nhật Bản đã đạt 157 nghìn tỷ Yên (1 nghìn tỷ USD) tính đến tháng 3 năm 2024, tăng 21% so với năm 2021.

Tuy nhiên, động lực gần đây đã thay đổi hoàn toàn khi chính quyền Nhật Bản can thiệp để hỗ trợ đồng Yên và sau đó, tuần trước, BoJ đã bất ngờ tăng lãi suất và ám chỉ mạnh mẽ rằng sẽ có thêm nhiều đợt thắt chặt hơn nữa.

Một số nhà phân tích và thương nhân nghi ngờ rằng phần lớn các khoản cược đầu cơ hơn mà giao dịch chênh lệch lãi suất được sử dụng hiện đã được thanh lý. Những người khác tin rằng có thể có nhiều đợt thanh lý hơn nữa khi việc bán chuyển từ các quỹ đầu cơ sang các nhà đầu tư "tiền thật".

“Thực tế về giao dịch chênh lệch lãi suất đồng Yên là không ai biết chính xác nó lớn đến mức nào hoặc hiện đã giảm bao nhiêu. Nhưng chắc chắn có một cảm giác ở giai đoạn này rằng một số giao dịch bán khống đồng Yên bấp bênh nhất đã tài trợ cho các giao dịch đầu cơ đã bị xóa sổ”, Benjamin Shatil, một chiến lược gia tiền tệ tại JPMorgan ở Tokyo cho biết. Ông cho biết giao dịch chênh lệch lãi suất bằng tiền mặt có lẽ hiện đã giảm từ mức cực đoan “nhưng vẫn còn một chặng đường dài phía trước”.

Trong một lưu ý gửi đến các nhà đầu tư được công bố sau khi BoJ bất ngờ tăng lãi suất, Osamu Takashima, một nhà phân tích tiền tệ tại Citi, đã dự đoán rằng “việc điều chỉnh hiện tại chỉ là khởi đầu”, ước tính rằng USDJPY có thể chạm 129.00 vào năm 2026 trước khi đạt 116.00 vào năm sau đó. Hiện tại, USDJPY đang ở 146.67.