Bất chấp căng thẳng Trung Đông leo thang, lãi suất vẫn là động lực chính chi phối giá vàng và bạc

Lãi suất vẫn là động lực chính chi phối giá kim loại quý ngay cả khi xung đột giữa Mỹ và Iran tiếp tục leo thang, trong bối cảnh vàng và bạc đối mặt với rủi ro giảm giá kéo dài, theo Rhona O'Connell, Trưởng bộ phận Phân tích Thị trường khu vực EMEA & châu Á tại StoneX.

“Sau một giai đoạn bất định khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ đứng ngoài thị trường, đã xuất hiện một số dấu hiệu mua vào ở một vài khu vực Viễn Đông – nhưng lượng mua này bị bù trừ bởi hoạt động bán ra tiếp diễn ở những nơi khác trong khu vực, dẫn đến tình trạng gần như một trò chơi có tổng bằng không”, O'Connell viết trong báo cáo kim loại quý hàng tuần của công ty hôm thứ Hai. “Hoạt động tại Trung Đông vẫn trầm lắng khi vàng phần lớn được giao dịch ở mức chiết khấu, dù đang có một số quan tâm nhen nhóm tại Ấn Độ đối với cả hai kim loại (Ấn Độ là quốc gia tiêu thụ trang sức và đồ bạc lớn nhất thế giới, chiếm 51% phân khúc này và 9% tổng lượng tiêu thụ toàn cầu). Điều này có thể tạo lực hỗ trợ nhưng không đủ để đẩy giá lên. Giới đầu tư chuyên nghiệp vẫn e dè với các hoạt động ngắn hạn, ngoại trừ những phản ứng tức thời trước các biến động lãi suất, vốn lại bị chi phối bởi yếu tố địa chính trị.”

“Biên độ dao động hẹp vẫn đang thống trị thị trường, và chúng tôi tiếp tục cho rằng khả năng giá giảm nhỉnh hơn đôi chút so với các đợt tăng bền vững”, bà cảnh báo.

O'Connell cũng phân tích cơ cấu chi tiết của chỉ số CPI tháng 6, lưu ý tác động vượt trội của chi phí năng lượng lên tổng chi tiêu.

“Rõ ràng, các biến động giá làm thay đổi mức đóng góp lạm phát từ những lĩnh vực khác nhau, nhưng riêng năng lượng đã chiếm khoảng 8% tổng chỉ số trong tháng 6 (so với mức lịch sử thông thường 6-7%), và một cách gián tiếp thì đóng góp của năng lượng còn cao hơn do ảnh hưởng của nó tới vận tải, sản xuất và logistics”, bà lưu ý. “Mức giảm lạm phát trong số liệu tháng 6, mà chúng tôi tin rằng sẽ đảo chiều trong tháng 7, gần như hoàn toàn đến từ năng lượng, vốn giảm gần 6% trong tháng và chiếm gần như toàn bộ mức giảm 0.4% của CPI toàn phần. Trên bình diện rộng hơn, chi phí lao động chiếm khoảng 60% chi phí doanh nghiệp, nhưng điều đó không đồng nghĩa với 60% lạm phát.”

O'Connell chỉ ra rằng dù dầu thô WTI đã giảm 26% so với mức đỉnh 113 USD thiết lập ngày 6/4, giá dầu vẫn cao hơn 24% so với cùng kỳ năm trước. “Với những căng thẳng ở Trung Đông, chúng ta nên dự báo giá dầu sẽ duy trì trong biên độ mới”, bà nói. “Nếu tình hình lắng dịu, giá có thể dần trôi về mốc 70 USD trong khoảng mười hai tháng tới, khi (nếu) phần bù rủi ro chiến tranh được gỡ bỏ. Tuy nhiên, điều đó không làm nguội đi các áp lực lạm phát, bởi sự gián đoạn chuỗi cung ứng sẽ cần thời gian để hóa giải.”

O'Connell cho rằng tất cả những điều này cộng lại tạo thành một thách thức vô cùng khó khăn và nhạy cảm đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) khi quyết định chính sách tiền tệ trong tháng này đang đến gần.

“Cuộc họp tiếp theo diễn ra vào thứ Ba / thứ Tư ngày 28-29/7 và Fed hiện đang bước vào giai đoạn im lặng (blackout period)”, bà lưu ý. “Những phát biểu gần đây nhất từ các thành viên FOMC khá trái chiều; Chris Waller, người từng ủng hộ chính sách tiền tệ nới lỏng, đã đổi hướng và tuần trước nói với Hiệp hội Kinh tế Doanh nghiệp New York rằng nếu dữ liệu lạm phát sắp tới vẫn mạnh thì Fed có thể cần tăng lãi suất. Ông chỉ ra các yếu tố thuế quan, giá năng lượng cao và đầu tư liên quan đến AI. Thắt chặt quá mức rõ ràng là một rủi ro, và ông cho rằng Ủy ban cần vài tháng áp lực lạm phát ổn định hoặc suy giảm để tin rằng lạm phát đang được kiểm soát. Ủy ban vẫn chia rẽ, và dường như khoảng 50% nghiêng về việc thắt chặt thêm nếu lạm phát dai dẳng, số còn lại thiên về giữ nguyên.”

“Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm là một tham số dễ quan sát và linh hoạt, và việc nó tăng từ dưới 4% vào cuối tháng 2 lên 4.6% hiện tại đã tự nói lên nhiều điều, tạo ra một lực cản rõ rệt đối với vàng và – do đặc tính công nghiệp của nó – đối với cả bạc”, O'Connell cảnh báo.

Chuyển sang thị trường hợp đồng tương lai kim loại quý, O'Connell lưu ý rằng sự quan tâm đối với vàng đã tăng lên trong khi các vị thế bạc tiếp tục giảm, và các vị thế mua ròng vẫn ở mức thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử.

“Số liệu vàng mới nhất từ CFTC cho thấy sắc thái tăng nhẹ trong tuần tính đến ngày 14/7, với vị thế mua ròng của nhóm Managed Money tăng 1.5% (6.1 tấn) và hoạt động mua bù vị thế bán (short covering) đạt 18.3% (8.3 tấn)”, bà cho biết. “Vị thế mua ròng đứng ở mức 436 tấn, thấp hơn 23% so với đường trung bình động 12 tháng.”

“Bạc lại khác, với vị thế mua ròng giảm 9% (280 tấn) và vị thế bán ròng tăng 1% (6.2 tấn)”, bà nói. “Vị thế mua ròng, ở mức 2,822 tấn, thấp hơn tới 41% so với mức trung bình 12 tháng.”

Và về các quỹ hoán đổi danh mục (ETF), O'Connell dẫn số liệu mới nhất từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy mức tăng chỉ 15 tấn tính từ đầu năm, đưa tổng lượng nắm giữ lên 4,045 tấn tính đến ngày 10/7. “Bắc Mỹ giảm 67 tấn (3%), châu Âu chỉ tăng 12 tấn (1%) và châu Á tăng 68 tấn (16%)”, bà viết. “Số liệu của Bloomberg tính đến thứ Sáu tuần trước, vốn không toàn diện bằng số liệu của Hội đồng Vàng Thế giới, cho thấy lượng nắm giữ giảm thêm 20 tấn, xuống 4,035 tấn. Dù điều này hàm ý mức giảm ròng 5 tấn trong cả năm, nó cũng tương đương mức giảm 108 tấn so với đỉnh 4,143 tấn hồi giữa tháng 4.”

Trong khi đó, các quỹ bạc đã sụt giảm còn mạnh hơn trong năm nay, dù một số người mua đã quay trở lại vào cuối tuần trước để tận dụng mức giá thấp. “Các quỹ ETF bạc được ghi nhận ở mức 24,413 tấn, giảm 2,408 tấn tính từ đầu năm, với hoạt động săn hàng giá hời xuất hiện vào nửa cuối tuần trước, gom thêm 128 tấn”, O'Connell cho biết.