Vàng đang quá bán, xu hướng phá giá tiền tệ vẫn tiếp diễn và áp lực đang tích tụ

Giá vàng đang quá bán mạnh theo mọi thước đo quan trọng và nhiều khả năng sẽ tạo đáy chu kỳ trước tháng 9, trong khi phá giá tiền tệ là động lực cơ bản sẽ đẩy vàng lên mức đỉnh lịch sử tiếp theo, theo Paul Wong, đối tác quản lý kiêm chiến lược gia thị trường tại Sprott Inc.

Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, Wong cho biết vàng thường tìm được lực hỗ trợ khi giá rơi về 90% của đường trung bình động 200 ngày – và ở thời điểm hiện tại giá đã vượt xa ngưỡng đó – nhưng vẫn còn nhiều lý do khác để kỳ vọng một nhịp hồi phục vào cuối mùa hè.

“Tình hình hiện tại trông khá giống [các nhịp điều chỉnh trước đây]”, Wong nói. “Tỷ lệ phần trăm dưới đường trung bình động 200 ngày chỉ là một thước đo kỹ thuật. Trong nội bộ, tôi có năm hoặc sáu thước đo khác cho thấy trạng thái quá bán ở mức âm hai đến âm ba độ lệch chuẩn. Tôi có xu hướng nhìn nhận mọi thứ theo xác suất: bạn đang ở đâu trên đường cong phân phối xác suất? Đã quá bán chưa? Hãy cho tôi một con số. Theo thước đo này, đó là âm hai độ lệch chuẩn. Theo thước đo kia, đó là âm hai phẩy năm, âm ba, hay bất kỳ mức nào. Cộng tất cả lại, điều đó có nghĩa là gì? Nó có nghĩa là ngày càng khó để đẩy giá vàng xuống thấp hơn. Đó là điều mà xác suất cho thấy.”

Wong cho rằng giá vàng vẫn cần một chất xúc tác để bứt phá đi lên. “Điều gì sẽ khơi mào cho đợt tăng trở lại? Đó mới là vấn đề”, ông nói. “Nhưng xét về hành động bán ra, vị thế đang quá bán ở mức âm hai độ lệch chuẩn, các quỹ CTA đã đưa vị thế về trung tính, còn vị thế mua ròng theo dữ liệu CFTC đã trở lại mức của năm 2018. Về lượng nắm giữ của các quỹ ETF, họ đã bán ra một chút nhưng không nhiều. Nếu nhìn vào lượng nắm giữ ETF của Trung Quốc, toàn bộ lượng ETF bị rút khỏi châu Âu và Bắc Mỹ đã được hấp thụ hơn cả bởi sự tăng trưởng ETF tại Trung Quốc.”

“Tôi đã xây dựng tất cả các chỉ báo này trong nhiều năm, nên tôi kích hoạt tất cả, và nếu tất cả đều báo âm hai độ lệch chuẩn hoặc thấp hơn thì nhiều khả năng thị trường đã quá bán”, Wong nói. “Điều đó không có nghĩa đó là đáy, mà chỉ có nghĩa phần lớn lực bán có lẽ đã kết thúc. Và giờ bạn chuyển sang tìm điểm vào lệnh, hoặc nếu bạn là một quỹ lớn, bạn cứ bắt đầu mua vào, và trong những ngày giá giảm 1% hay 2% vì một tin tức nào đó, bạn lại mua thêm một chút.”

Và nếu nhịp điều chỉnh mạnh gần đây của kim loại quý này đang tiến sát vùng đáy, thì sự suy yếu mang tính mùa vụ của vàng thực ra có thể được xem là một cơ hội vào lệnh. “Thông thường vàng tạo đáy vào mùa hè, đáy mùa vụ trung bình thường rơi vào khoảng đầu tháng 8”, ông nói. “Cũng có thể muộn hơn, năm ngoái đáy rơi vào cuối tháng 8 cùng thời điểm hội nghị Jackson Hole, khi thị trường nhận ra Fed sẽ không tăng lãi suất trước bất kỳ áp lực lạm phát nào.”

“Ngay sau đó, giá vàng tăng vọt từ 3,600 USD lên khoảng 4,500 USD trước khi lao dốc.”

Wong cho rằng kịch bản tương tự nhiều khả năng sẽ lặp lại trong năm nay. “Có lẽ vào khoảng tháng 8, dù là dịp Jackson Hole hay sớm hơn, hoặc một biến cố bùng nổ ở Trung Đông, hoặc thị trường trái phiếu trở nên hỗn loạn”, ông nói. “Sẽ có một sự kiện nào đó, một chất xúc tác, đột nhiên châm ngòi cho vàng tăng trở lại.”

Trái phiếu mới là chiến trường thực sự, và vàng là bên hưởng lợi cuối cùng

Nhìn về cuộc họp FOMC sắp tới – cùng lộ trình có thể xảy ra của lãi suất Fed trong phần còn lại của năm 2026 và xa hơn – Wong cho rằng thị trường trái phiếu mới là chiến trường thực sự.

“Rốt cuộc, chính thị trường trái phiếu mới là bên quyết định”, ông nói. “Ngay lúc này, bạn mở bất kỳ biểu đồ trái phiếu nào lên, dù là Mỹ, Đức hay Nhật Bản, lợi suất trái phiếu ở mọi thị trường đều đang có xu hướng đi lên. Chúng muốn tăng cao hơn. Thị trường trái phiếu ở khắp nơi đều đang bức bối. Ở bất cứ đâu trên thế giới, thị trường trái phiếu đều không hài lòng. Chỉ cần có dấu hiệu rằng Fed sẽ thay đổi cách tính lạm phát để giữ lãi suất thấp hơn nhiều so với tỷ lệ lạm phát, thị trường trái phiếu nhiều khả năng sẽ nổi loạn.”

“Vấn đề nằm ở chỗ nợ công của Mỹ hiện đã lên tới 39.5 nghìn tỷ USD. Con số này đã tăng thêm 3.8 nghìn tỷ USD chỉ trong khoảng một năm qua”, Wong giải thích. “Tức là tốc độ tăng nợ gần 10%. Lãi suất đang tăng. Chi phí trả lãi giờ đã lớn hơn cả ngân sách quân sự. Đó là những con số phá vỡ mọi giới hạn thâm hụt. Bạn có thể thấy hoàn toàn không có đảng phái nào ở Mỹ có ý định xử lý vấn đề nợ. Nếu có chăng, thời đại này đang ngày càng ngả sang khuynh hướng dân túy hơn ở Mỹ. Chi phí sinh hoạt tăng vọt. Người dân rất bức bối. Họ rất bất mãn. Khoảng cách giàu nghèo khổng lồ thực sự gây choáng váng, và điều đó thường mang tính lạm phát.”

Và bên ngoài nước Mỹ, tình hình cũng chẳng khá hơn. “Bạn nhìn vào những gì đang diễn ra trên toàn cầu, chúng ta đang phi toàn cầu hóa, tức là mọi thứ đều bị nhân đôi”, ông nói. “Bạn đưa sản xuất trở về trong nước, đó là sự nhân đôi chuỗi cung ứng. Đó là sự nhân đôi nhu cầu đối với hàng hóa trên diện rộng. Bạn phải tích trữ hàng tồn kho vì không còn gì an toàn nữa. Sau cuộc chiến với Iran, ai cũng sẽ tích trữ năng lượng. Nhu cầu lưu trữ sẽ tăng lên. Người ta sẽ xây thêm nhiều [nhà máy điện hạt nhân], xây thêm nhiều điện mặt trời, vì đó là năng lượng tái tạo và bảo đảm an ninh. Ngay cả kim loại, họ cũng sẽ tích trữ nhiều hơn. Trong khi đó, các chính phủ trên khắp thế giới đang thay đổi. Họ thu phí nhiều hơn, đánh thuế nhiều hơn, áp nhiều biện pháp kiểm soát xuất khẩu hơn. Mọi thứ đều sẽ tăng giá.”

Trước những áp lực giá cả toàn cầu không ngừng này, quyền lực của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) là rất hạn chế.

“Fed có thể làm gì? Không nhiều”, Wong nói. “Họ có thể nói rất nhiều. Họ có thể cố gắng tạo niềm tin, đó là điều mà tôi cho rằng Warsh đã làm được hồi tháng 6 – và điều đó đã nhấn chìm thị trường vàng – ông ấy đã lên tiếng khá quyết liệt rằng lạm phát bền vững sẽ không xảy ra.”

Thực tế đơn giản là áp lực đang tích tụ quá lớn trong thị trường trái phiếu, Wong cho biết, buộc các ngân hàng trung ương phải đưa ra một lựa chọn rõ ràng. “Bạn sẽ phải từ bỏ điều gì đó”, ông nói. “Hoặc bạn mất kiểm soát thị trường trái phiếu – nhưng bạn không thể, vì bạn phải tiếp tục tài trợ cho khoản nợ – hoặc bạn phá giá đồng tiền.”

“Đó chính là cốt lõi của giao dịch phá giá tiền tệ. Nó vẫn đang tiếp diễn, vẫn còn đó, và áp lực vẫn đang tích tụ.”

Wong cho rằng đây mới là lý do thực sự khiến giá vàng sẽ phải tăng: không phải vì kim loại quý này trở thành xu hướng đầu tư nóng mới, mà đơn giản vì tất cả các đồng tiền pháp định sẽ dần bị phá giá để bảo đảm ổn định tài khóa.

“Lạm phát đang tăng, nợ và thâm hụt đang tăng, lợi suất sẽ đi lên”, Wong nói. “Bạn đang ngày càng tiến gần đến điểm giới hạn về những gì thị trường trái phiếu có thể chấp nhận. Bạn sẽ chứng kiến một cuộc nổi loạn trên thị trường trái phiếu, và bạn buộc phải giữ cho thị trường trái phiếu hài lòng. Và [phá giá tiền tệ] là van xả duy nhất của bạn. Thực sự, đó mới là mấu chốt.”