Chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed: Nên mong đợi điều gì sau tháng 9?
Nguyễn Tuấn Đạt
Junior Analyst
Fed được kỳ vọng rộng rãi sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất tại cuộc họp FOMC ngày 18/9, nhưng cuộc tranh luận đang chuyển sang mức độ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Một phần quan trọng của câu trả lời sẽ được xác định bởi mức lãi suất trung lập đã tăng bao nhiêu trong những năm gần đây.
Lãi suất trung lập là mức lãi suất tối ưu mà nền kinh tế tăng trưởng theo thời gian mà không làm tăng lạm phát. Thật không may, lãi suất trung lập thực sự là không thể quan sát được và do đó các nhà kinh tế chỉ có thể ước tính nó bằng các mô hình.
Một mô hình do Fed New York sử dụng cho thấy lãi suất trung lập (r*) đã giảm và ở mức khoảng 1.2% tính đến quý đầu tiên của năm nay. Mặc dù tăng so với một thập kỷ trước, nhưng vẫn thấp hơn mức khoảng 3% đã thịnh hành trong những năm 1980 và 1990.
Lãi suất trung lập của Mỹ
Nhưng việc ước tính lãi suất trung lập là rất khó khăn và có nhiều cuộc tranh luận rộng rãi về cách tiếp cận tốt nhất. Không có gì ngạc nhiên khi các ước tính khác nhau, trong một số trường hợp là rất lớn.
Một số nhà kinh tế cho rằng lãi suất trung lập đã tăng. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế gần đây đã khuyến cáo rằng "sự tái xuất hiện gần đây của rủi ro lạm phát tăng sẽ dẫn đến lập trường chính sách tiền tệ thắt chặt hơn trong tương lai có thể đã đẩy r* lên cao hơn".
Trong khi đó, Reuters đưa tin vào tháng 5:
Một cuộc khảo sát của Fed New York đối với các ngân hàng lớn trước cuộc họp vào tháng 3 cho thấy các đại lý ước tính lãi suất dài hạn là gần 3%, tăng từ 2.5% vào tháng 3 trước đó.
Các nhà phân tích tại TD Securities đã nói rằng "chúng tôi tiếp tục cho rằng lãi suất trung lập danh nghĩa dài hạn hiện có khả năng tăng 50 bps lên mức 2.75%-3.00%." Fed San Francisco cho biết trong một báo cáo rằng quan điểm nội bộ của họ về lãi suất dài hạn là 2.75%.
Vì vậy nếu lãi suất trung lập tăng, mức độ cắt giảm lãi suất của Fed sẽ bị hạn chế.
Mặc dù có một số yếu tố để ước tính lãi suất trung lập, nhưng một ước tính sơ bộ để đánh giá xu hướng định hướng là lãi suất thực (đã điều chỉnh theo lạm phát). Đã có một sự thay đổi lớn về lãi suất thực trong những năm gần đây, như biểu đồ bên dưới chỉ ra:
Còn quá sớm để kết luận rằng lãi suất tự nhiên đã tăng đáng kể, nhưng nếu lãi suất thực tăng mạnh thì có thể cho rằng mức độ cắt giảm lãi suất của Fed có thể sẽ ít hơn so với những gì đã giả định gần đây.
Jim Bianco của Bianco Research cho biết: "Nếu họ sẽ thực hiện hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, về cơ bản họ sẽ ở gần mức lãi suất trung lập vào cuối năm. Với sức mạnh của nền kinh tế như hiện tại, tôi không nghĩ điều đó là hợp lý".
Investing
