Giá vàng đang gần với giá trị hợp lý, tạo tiền đề cho nhịp tăng tiếp theo

Sau khởi đầu năm đầy biến động, đợt điều chỉnh mạnh của giá vàng đã đưa giá trở lại gần vùng giá trị hợp lý, thay vì báo hiệu chấm dứt thị trường giá lên dài hạn của kim loại quý này, theo một chiến lược gia thị trường.

Trong một cuộc phỏng vấn với Kitco News, ông Nitesh Shah, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Hàng hoá và Kinh tế Vĩ mô tại WisdomTree, cho biết ông nhìn thấy cơ hội để giá vàng phục hồi trong năm nay, khi giới đầu tư đã trở nên quá quyết liệt trong việc định giá các đợt tăng lãi suất tương lai của Fed sau định hướng hawkish của ngân hàng trung ương này tại cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 6.

"Tôi cho rằng thị trường đã đi hơi nhanh hơn thực tế," ông Shah nói, đề cập đến kỳ vọng về chính sách tiền tệ thắt chặt hơn.

Ông Shah cho rằng giới đầu tư đang đặt quá nhiều trọng số vào các dự báo của giới hoạch định chính sách, trong khi bỏ qua những ràng buộc kinh tế rộng hơn mà ngân hàng trung ương đang đối mặt.

"Tôi không nghĩ mình hoàn toàn bị thuyết phục rằng chúng ta sẽ có nhiều đợt tăng lãi suất đến vậy trong thời gian sớm như thế," ông nói. "Đúng là thị trường lao động tương đối mạnh và lạm phát cao, nhưng bức tranh tổng thể không khác biệt nhiều đến thế."

Ông Shah chỉ ra rằng nếu Fed mạnh tay thu hẹp quy mô bảng cân đối kế toán, thì bản thân sự thắt chặt đó sẽ làm giảm nhu cầu thực hiện nhiều đợt tăng lãi suất.

"Tôi cho rằng đó tự nó đã là một hình thức thắt chặt tiền tệ, và điều đó sẽ để lại ít dư địa hơn cho các đợt tăng lãi suất," ông nói.

Ông cũng đặt câu hỏi liệu giới hoạch định chính sách có thể thực sự duy trì lập trường hawkish kéo dài hay không, xét đến gánh nặng nợ ngày càng phình to của chính phủ.

"Trở nên hawkish đồng nghĩa với hoá đơn thanh toán lãi vay tăng cao đáng kể," ông nói. "Đến một thời điểm nào đó, nếu bạn tăng lãi suất, bạn sẽ buộc phải cắt giảm ngay sau đó, bởi vì bạn đã tự tạo ra một kịch bản kiểu suy thoái hoặc một sự đổ vỡ mang tính phá hủy của hệ thống tài chính."

Thay vì xem đợt giảm gần đây là khởi đầu của một thị trường giá xuống kéo dài, ông Shah mô tả đợt điều chỉnh này là một sự bình thường hóa lành mạnh, sau khi tình trạng đầu cơ quá mức đẩy giá vượt xa giá trị cơ bản hồi đầu năm nay.

"Tôi cho rằng giá đơn giản là đã lên quá cao," ông nói. "Việc giá giảm kể từ đó không khiến tôi bất ngờ nhiều, phần lớn là sự điều chỉnh lại cho tình trạng bong bóng trước đó."

Ông Shah cho biết mô hình định giá vàng của ông — vốn tính đến các yếu tố như lợi suất trái phiếu, đồng USD, lạm phát và vị thế đầu cơ — cho thấy vàng đã giao dịch với mức chênh lệch cao bất thường so với giá trị hợp lý hồi tháng 1. Khoảng cách đó giờ đây phần lớn đã biến mất.

"Nếu quay lại mô hình của tôi, khoảng cách giữa giá thực tế và mô hình của tôi rất rộng hồi tháng 1," ông nói. "Giờ đây chúng gần như đã khớp với nhau. Tôi không cho rằng giá vàng hiện cách quá xa giá trị hợp lý."

Sự khớp nhau đó đặt kim loại quý này vào vị thế thuận lợi để nối lại đà tăng dài hạn, nếu bối cảnh kinh tế vĩ mô diễn biến đúng như kỳ vọng.

"Nếu lạm phát vẫn ở mức cao, nếu lợi suất trái phiếu thu hẹp thêm một chút, nếu đồng USD mất giá, thì giá vàng có tiềm năng tăng từ đây trở đi," ông Shah nói.

Theo ông Shah, biến số quan trọng nhất đối với vàng vẫn là xu hướng dài hạn của đồng USD.

Mặc dù đồng USD đã mạnh lên trong những tháng gần đây khi thị trường định giá một Fed hawkish hơn, ông Shah tin rằng đà tăng này rốt cuộc sẽ chỉ là tạm thời.

"Tôi cho rằng câu chuyện mang tính cấu trúc về sự mất giá của đồng USD vẫn còn đó," ông nói.

Ông chỉ ra tình trạng thâm hụt ngân sách dai dẳng của Mỹ cùng những mất cân đối trong cán cân vãng lai là các động lực nền tảng, mà cuối cùng sẽ gây áp lực lên đồng bạc xanh.

"Thâm hụt ngân sách và cán cân vãng lai đến một thời điểm nào đó sẽ bắt đầu tạo thêm áp lực giảm giá," ông nói. "Còn hiện tại, tôi cho rằng đồng USD mạnh chỉ vì kỳ vọng lãi suất Fed cao hơn, điều mà tôi cũng nghĩ là có phần đặt nhầm chỗ."

Ông Shah cũng kỳ vọng căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt và nguồn cung năng lượng toàn cầu cải thiện sẽ giúp làm giảm lạm phát trong trung hạn, qua đó giảm áp lực buộc Fed tiếp tục thắt chặt chính sách một cách quyết liệt.

Trong bối cảnh đó, WisdomTree vẫn duy trì triển vọng tăng giá dài hạn đối với vàng miếng, kỳ vọng giá sẽ cao hơn 25% vào quý 1/2027.

"Tôi vẫn cho rằng mức trên 5,000 USD là hoàn toàn có thể đạt được," ông nói.

Dù thừa nhận rằng một phần động lực mua vào phi thường hồi đầu năm nay có thể không quay lại ngay lập tức, ông Shah cho biết một số nguồn cầu mang tính cấu trúc vẫn duy trì vững chắc.

Ông nhấn mạnh hoạt động tích lũy liên tục của các ngân hàng trung ương, dẫn khảo sát mới nhất về các nhà quản lý dự trữ của Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), cho thấy một tỷ lệ kỷ lục người tham gia khảo sát dự định gia tăng lượng nắm giữ vàng trong năm tới.

"Các ngân hàng trung ương gần như chắc chắn sẽ tiếp tục mua, và có lẽ mua nhiều hơn khi giá đã hạ," ông nói.

Bất chấp sự suy yếu gần đây của giá vàng, ông Shah cho rằng các nhà đầu tư dài hạn nên phân biệt giữa vị thế giao dịch mang tính chiến thuật và vai trò chiến lược của vàng trong danh mục đầu tư đa dạng hóa.

"Có nhiều kiểu nhà đầu tư khác nhau," ông nói. "Một số xem vàng như một khoản nắm giữ chiến lược cốt lõi, rồi có thể bổ sung thêm bằng các khoản phân bổ chiến thuật lớn."

"Thực tế, chúng tôi đang thấy dòng vốn chảy vào các sản phẩm vàng của mình nhiều hơn một chút," ông Shah nói. "Có lẽ điều đó liên quan đến việc giá đã trở nên rẻ hơn đôi chút."