Giá vàng kiểm định mốc 4,100 USD khi "động lực đảo ngược" siết chặt, nhưng lực bán có thể đã gần cạn kiệt

Giá vàng nhích xuống trong phiên thứ Sáu, với giá vàng giao ngay giảm 0.4% xuống 4,103.23 USD/ounce vào lúc 2:10 chiều theo giờ EDT, đưa kim loại quý này hướng tới mức giảm khoảng 1.7% trong tuần. Hợp đồng vàng tương lai của Mỹ giao tháng 8 chốt phiên thấp hơn khoảng 0.7% tại 4,113.70 USD. Giá bạc đi theo xu hướng giảm của vàng trong tuần này, dù thể hiện sức chống chịu tốt hơn tương đối khi vẫn giữ trên vùng hỗ trợ kỹ thuật vốn đã ngăn chặn mọi nhịp điều chỉnh đáng kể kể từ mùa xuân.

Diễn biến giá tuần này là một biểu hiện điển hình cho cái gọi là "động lực đảo ngược" (inversion dynamic) — sự tái cấu trúc mang tính cơ cấu trong mối quan hệ giữa vàng và rủi ro địa chính trị. Trong nhiều thập kỷ trước, việc xung đột giữa Mỹ và Iran tái bùng phát hẳn đã khiến dòng vốn ồ ạt đổ vào vàng như một lực cầu trú ẩn. Phản xạ đó nay không còn nữa. Ngày nay, rủi ro Trung Đông truyền dẫn qua giá dầu thô vào kỳ vọng lạm phát, rồi từ kỳ vọng lạm phát đi thẳng vào chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Kết quả là leo thang địa chính trị giờ đây gây áp lực lên vàng thay vì nâng đỡ nó.

Tuần này đã thể hiện cơ chế đó ở dạng thuần túy nhất. Giá dầu tăng vọt 5% sau các đợt tấn công tái diễn giữa lực lượng Mỹ và Iran, và Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) hôm thứ Sáu thừa nhận rằng đợt leo thang này có thể đảo lộn dự báo về một thị trường dầu dư cung đáng kể trong năm tới. Giá năng lượng cao hơn nuôi dưỡng lo ngại lạm phát, và lo ngại lạm phát khiến phe hawkish của Fed tiếp tục để mắt. Theo công cụ CME FedWatch, giới giao dịch hiện đang định giá xác suất khoảng 69% cho một đợt tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 9 — một sự định giá lại đáng kể diễn ra gần như hoàn toàn nhờ đà phục hồi của giá dầu thô.

Bart Melek, Giám đốc chiến lược hàng hóa toàn cầu tại TD Securities, đã tóm gọn tâm lý chủ đạo một cách súc tích: việc căng thẳng Mỹ - Iran tái khởi động đã khiến giới đầu tư nhìn chung không sẵn lòng nắm giữ vàng và bạc ở thời điểm này, và đó chính là lý do khiến thị trường lùi về vùng 4,100 USD. Như Melek lưu ý, mọi dấu hiệu đều chỉ về một thị trường đang lo ngại lạm phát, đặc biệt khi giá dầu phục hồi trong những ngày gần đây — và điều đó sẽ khiến các ngân hàng trung ương phải thận trọng, đứng đầu là Fed.

Biên bản cuộc họp tháng 6 của Fed, được công bố trong tuần này, càng củng cố cách nhìn đó. Biên bản cho thấy một sự chia rẽ theo hướng hawkish trong nội bộ ủy ban, khi một số nhà hoạch định chính sách đã ủng hộ tăng lãi suất ngay lập tức trước khi quyết định giữ nguyên lãi suất cuối cùng được đưa ra. Với việc Chủ tịch Fed Kevin Warsh sẽ điều trần vào tuần tới, cùng dữ liệu lạm phát mới của Mỹ sắp được công bố, thị trường có hai chất xúc tác tiềm năng có thể hoặc củng cố hoặc tháo gỡ mức định giá tăng lãi suất hiện tại.

Vì sao bức tranh kỹ thuật cho thấy một đáy có thể đang hình thành

Đây là điểm khác biệt so với quan điểm giảm giá đang chiếm ưu thế. Dù các lực cản cơ bản là có thật, bằng chứng kỹ thuật và cấu trúc ngày càng cho thấy vàng và bạc đang tiến gần tới một đáy có thể giao dịch được, thay vì khởi đầu của một đợt giảm sâu hơn.

Thứ nhất, hãy xét đến bản thân vùng giá. Vùng 4,100 - 4,150 USD là chiến trường kỹ thuật then chốt của vàng trong suốt giai đoạn tích lũy này, và mức đóng cửa 4,103 USD hôm thứ Sáu đặt thị trường ngay tại biên dưới của vùng đó. Những thị trường mài mòn dần vào vùng hỗ trợ quan trọng với động lượng suy giảm — thay vì lao thẳng qua nó với khối lượng tăng vọt — thường làm cạn kiệt lực bán tại đó. Cấu trúc nến trên biểu đồ ngày cho thấy đúng đặc điểm này: các thân nến thực nhỏ dần khi giá tiến về 4,100 USD, dấu ấn kinh điển của một xu hướng giảm đang mất dần niềm tin.

Thứ hai, bức tranh nhu cầu vật chất và từ khu vực chính thức tạo ra một mức sàn cơ bản bên dưới mức sàn kỹ thuật. Ngân hàng trung ương Trung Quốc (PBOC) đã báo cáo mức tăng dự trữ vàng theo tháng lớn nhất trong hơn hai năm rưỡi vào tháng 6. Việc tích lũy ở quy mô đó từ khu vực chính thức không đuổi theo giá, mà hấp thụ điểm yếu. Nhu cầu tiêu dùng của Trung Quốc cũng duy trì ổn định trong suốt tuần. Ấn Độ, phải thừa nhận, là điểm yếu — vàng giao dịch ở mức chiết khấu lớn tại đây trong tuần này khi biến động giá khiến người mua đứng ngoài — nhưng nhu cầu của Ấn Độ trong lịch sử thường quay trở lại mạnh mẽ một khi giá ổn định, và một đáy được xác nhận nhiều khả năng sẽ nhanh chóng kéo những người mua đó trở lại.

Thứ ba, và quan trọng nhất, bản thân xác suất tăng lãi suất có thể đang tiến gần tới ngưỡng trần. Ở mức 69%, đợt tăng lãi suất tháng 9 hiện đã được phản ánh phần lớn vào giá. Đây là sự bất đối xứng có ý nghĩa với bất kỳ ai đang đánh giá liệu đáy đã cận kề hay chưa: thị trường đã trả xong cái giá cho một Fed hawkish. Nếu dữ liệu lạm phát tuần tới thấp hơn dù chỉ đôi chút so với lo ngại, hoặc nếu phần điều trần của Chủ tịch Warsh để lộ bất kỳ khoảng trống nào cho sự kiên nhẫn, thì việc định giá lại sẽ có lợi cho vàng. Ngược lại, ngay cả một kết quả hawkish mang tính xác nhận cũng chỉ đem lại thông tin mà thị trường phần lớn đã chiết khấu.

Sức chống chịu tương đối của bạc trong đợt giảm này bản thân nó đã là một dấu hiệu. Khi cả hai kim loại cùng giảm nhưng bạc không chịu phá vỡ cấu trúc hỗ trợ tương ứng, điều này thường báo hiệu rằng áp lực bán xuất phát từ việc điều chỉnh vị thế do yếu tố vĩ mô chi phối, chứ không phải một đợt thanh lý thực sự của toàn bộ nhóm kim loại quý. Sự phân biệt đó rất quan trọng. Những đợt rũ bỏ vị thế rồi sẽ kết thúc; còn những đợt thanh lý mang tính cấu trúc thì kéo dài.

Kết luận

Không điều nào trong số này biện minh cho sự chủ quan. Nếu giá dầu tiếp tục leo thang và dữ liệu lạm phát tuần tới bất ngờ cao hơn dự kiến, giá vàng có thể dò xuống sâu hơn dưới 4,100 USD, với mức hỗ trợ Fibonacci đáng kể tiếp theo nằm sâu bên dưới vùng giá hiện tại. Động lực đảo ngược vẫn còn nguyên vẹn, và chừng nào cơ chế truyền dẫn từ rủi ro Trung Đông qua giá dầu thô vào chính sách của Fed chưa bị phá vỡ, các nhịp phục hồi sẽ còn đối mặt với lực cản.

Nhưng sự hội tụ của các bằng chứng — động lượng giảm đã cạn kiệt tại vùng hỗ trợ quan trọng, lực mua từ khu vực chính thức của Trung Quốc ở tốc độ kỷ lục, nhu cầu vật chất ổn định tại châu Á, và một đợt tăng lãi suất phần lớn đã nằm trong giá — cho thấy bài toán rủi ro/lợi nhuận đang chuyển dịch. Các đáy là một quá trình, không phải một sự kiện, và đáy lần này sẽ cần được xác nhận: một phiên đóng cửa ngày dứt khoát trở lại trên 4,150 USD sẽ là tín hiệu kỹ thuật đầu tiên cho thấy đợt điều chỉnh đã kết thúc.

Còn hiện tại, mọi ánh mắt đều đổ dồn về báo cáo lạm phát tuần tới và phần điều trần của Chủ tịch Warsh. Hai sự kiện này nhiều khả năng sẽ quyết định liệu mốc 4,100 USD có trụ vững như đáy của đợt điều chỉnh này — hay trở thành trần của nhịp giảm tiếp theo.