Giảm phát tàn phá: Trung Quốc đối mặt thách thức chưa từng có kể từ năm 1999

Ba điều đã xảy ra vào tuần trước:

1. Cựu thống đốc PBOC đã thừa nhận rằng Trung Quốc nên giải quyết tình trạng giảm phát. Nền kinh tế đang phải đối mặt với tình trạng giảm phát tồi tệ nhất kể từ năm 1999, gây áp lực lên lợi nhuận, tiền lương và giá tài sản của doanh nghiệp.

Cựu Thống đốc PBOC Yi Gang cho biết vào thứ 6 tại Thượng Hải rằng Trung Quốc nên tập trung vào việc chống lại áp lực giảm phát ngay bây giờ. Thông điệp rõ ràng này trái ngược với những nỗ lực "ít ỏi" của PBOC trong việc nới lỏng chính sách tiền tệ cho đến nay. PBOC đã nhiều lần ra tín hiệu rằng họ sẽ hạn chế việc nới lỏng chính sách một cách mạnh mẽ.

Chỉ số giá của Trung Quốc đang trên đà giảm dài nhất kể từ năm 1999

Các ưu tiên khác đã cản trở cuộc chiến chống giảm phát của Trung Quốc cho đến nay. PBOC vẫn chưa muốn cắt giảm lãi suất mạnh tay do lo ngại về sự yếu kém của đồng Nhân dân tệ và biên lợi nhuận của các ngân hàng.

Để minh họa cho sự căng thẳng đó, bộ phận chính sách tiền tệ của PBOC đã cảnh báo vào thứ 5 về những hạn chế trong việc giảm thêm lãi suất tiền gửi và cho vay. Ngân hàng này có thể giảm yêu cầu dự trữ của các ngân hàng trước khi cắt giảm lãi suất chính sách.

2. Thị trường tài chính đang tràn ngập tâm lý bi quan khi các nhà đầu tư không thấy "lối thoát" nào khỏi tình trạng suy thoái kinh tế của Trung Quốc trong ngắn hạn. Mặc dù USDCNY đã giảm nhờ vào dự đoán về việc Fed cắt giảm lãi suất vào cuối tháng, nhưng thị trường cổ phiếu và trái phiếu vẫn duy trì tâm lý risk-off.

Chỉ số CSI 300 đã giảm xuống mức đáy tính từ đầu tháng 2, khi Trung Quốc bất ngờ thay thế người đứng đầu cơ quan giám sát chứng khoán quốc gia (CSRC) trong bối cảnh thị trường bán tháo.

Tuần trước, JPMorgan Chase đã bác bỏ khuyến nghị mua đối với cổ phiếu Trung Quốc, sau những động thái tương tự của các công ty đầu cơ Trung Quốc trước đây là UBS Global Wealth Management và Nomura.

Các nhà đầu tư lại đổ xô vào TPCP bất chấp sự phản kháng liên tục của PBOC. Lợi suất TPCP Trung Quốc kỳ hạn 10 năm, được giao dịch nhiều nhất, đã chạm mức đáy trong lịch sử vào thứ 4, có dấu hiệu cho thấy PBOC một lần nữa can thiệp để kiềm chế đà tăng.

Các khoản thế chấp chưa thanh toán của Trung Quốc giảm xuống mức đáy tính từ năm 2021

3. Việc cắt giảm lãi suất thế chấp nhanh chóng có thể là biện pháp tốt nhất của Trung Quốc nhằm chống lại tình trạng giảm phát dai dẳng và khủng hoảng bất động sản. Các cơ quan quản lý tài chính đề xuất giảm lãi suất khoảng 80 bps đối với các khoản thế chấp chưa thanh toán trên toàn quốc, và đợt cắt giảm đầu tiên có thể diễn ra trong vài tuần tới, theo nguồn tin thân cận cho biết.

Vào tháng 5, PBOC đã nới lỏng các quy định thế chấp và cấp vốn 300 tỷ Nhân dân tệ (42 tỷ USD) để mua những ngôi nhà chưa bán được. Chỉ số Bloomberg về cổ phiếu của các nhà phát triển Trung Quốc đã giảm hơn 1/3 kể từ thời điểm đó do các nỗ lực cứu trợ không thể thúc đẩy doanh số bán nhà.

Những chủ sở hữu nhà hiện tại không được hưởng lợi, do các động thái vào tháng 5 chủ yếu có lợi cho những người mua nhà mới. Kế hoạch mới này nhắm vào những người có khoản vay hiện tại và có thể là cơ hội tốt nhất của PBOC để thay đổi tâm lý thị trường.