HSBC – Triển vọng 2026: AI và tái công nghiệp hóa củng cố triển vọng cổ phiếu Mỹ và châu Á

Tổng quan thị trường

Trên phạm vi toàn cầu, các nhà phân tích tìm kiếm những khu vực có tăng trưởng lợi nhuận bền vững, và hiện có nhiều cơ hội. Các động lực tăng giá đến từ việc ứng dụng AI giúp nâng cao năng suất, xu hướng tái công nghiệp hóa và gia tăng đầu tư hạ tầng. Châu Á tiếp tục là động lực tăng trưởng quan trọng, với Trung Quốc đang ổn định dần và Ấn Độ duy trì triển vọng trung hạn tích cực. Ngược lại, triển vọng thị trường châu Âu kém hấp dẫn hơn.

Thị trường Hoa Kỳ

Cổ phiếu Mỹ dự kiến tiếp tục hưởng lợi từ chính sách tài khóa nới lỏng và môi trường pháp lý hỗ trợ. Dù chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể sắp kết thúc, việc chi phí vay giảm trong thời gian qua vẫn thúc đẩy đầu tư. Các hộ gia đình thu nhập cao duy trì chi tiêu, trong khi các nhóm khác được hưởng lợi từ chính sách miễn thuế tiền tips. Biên lợi nhuận doanh nghiệp đang gần mức cao lịch sử nhờ lãi suất giảm, năng suất cải thiện và khả năng chuyển chi phí đầu vào tăng sang giá bán.

Định giá cổ phiếu đã tăng nhưng không cao như nhiều quan điểm bi quan nêu. Phần lớn lợi nhuận thị trường năm 2025 đến từ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp, thay vì mở rộng Price-to-Earnings ratio (P/E). Tỷ lệ P/E hiện quanh mức trung bình dài hạn và thấp hơn các đỉnh của chu kỳ trước. Chi phí vay thấp và bảng cân đối lành mạnh cũng đang thúc đẩy M&A, IPO và chương trình mua lại cổ phiếu.

Các nhà phân tích dự báo lợi nhuận chỉ số S&P 500 tăng khoảng 13% trong năm 2026, trong đó nhóm Magnificent 7 tăng 16%, còn nhóm 493 cổ phiếu còn lại (“Forgotten 493”) tăng 12%. Công nghệ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy năng suất và chi tiêu đầu tư, công nghiệp hưởng lợi từ tự động hóa và xu hướng hồi hương công nghiệp hóa, còn tiện ích được hỗ trợ bởi nhu cầu mở rộng nguồn cung điện. Ngành tài chính hưởng lợi từ thị trường vốn sôi động, tăng trưởng tín dụng nhanh và chu kỳ tín dụng thuận lợi.

Dù các yếu tố trên ủng hộ quan điểm tích cực, các chuyên gia đã giảm nhẹ mức tăng tỷ trọng cổ phiếu Mỹ sau đợt tăng mạnh năm 2025. Rủi ro nằm ở việc tiến độ xây dựng trung tâm dữ liệu, hạ tầng điện hoặc dự án đưa sản xuất quay về Mỹ chậm hơn kỳ vọng. Chính sách nhập cư và nhu cầu đào tạo nhân lực mới cũng có thể là trở ngại. Tuy vậy, những yếu tố này chỉ làm chậm tốc độ tăng lợi nhuận, không làm thay đổi xu hướng tích cực dài hạn. Nếu thị trường điều chỉnh, mức giảm nhiều khả năng chỉ ở mức một chữ số và không đáng để các nhà đầu tư rút lui khỏi thị trường Mỹ.

Thị trường châu Á

Châu Á tiếp tục là động lực tăng trưởng toàn cầu, được hỗ trợ bởi chính sách tiền tệ nới lỏng, kích thích tài khóa và điều kiện thương mại cải thiện. Các chuyên gia duy trì tăng tỷ trọng ở Trung Quốc đại lục, Singapore và Hồng Kông. Trung Quốc tập trung cải cách phía cung, bao gồm giảm cạnh tranh quá mức, hỗ trợ biên lợi nhuận doanh nghiệp và thúc đẩy tiêu dùng trong nước. Mức độ thành công của các chính sách này sẽ quyết định tốc độ cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp. Chính sách hiện nay cũng hỗ trợ doanh nghiệp công nghệ tư nhân khi Bắc Kinh chuyển từ quản lý sang hỗ trợ tăng trưởng trong AI và sản xuất công nghệ cao.

Singapore củng cố vai trò trung tâm khu vực về thương mại, tài chính và đầu tư công nghệ, hưởng lợi từ đa dạng hóa chuỗi cung ứng và dòng vốn vào ASEAN. HSBC đánh giá cao cổ phiếu Singapore nhờ cổ tức cao và đặc tính phòng thủ, giúp giảm biến động danh mục. Họ cũng duy trì thái độ với cổ phiếu Hồng Kông, khi thị trường tiêu dùng bán lẻ và thị trường bất động sản nhà ở nhiều khả năng đã tạo đáy, đồng thời ngành du lịch đang phục hồi và hiệu ứng các hộ gia đình giàu lên từ chứng khoán hỗ trợ thị trường tiêu dùng.

Các nhà phân tích tăng tỷ trọng cổ phiếu Hàn Quốc nhờ tỷ lệ lớn cổ phiếu công nghệ và quan hệ thương mại với Mỹ cải thiện. Nhật Bản được thêm vào nhóm tăng tỷ trọng nhằm đa dạng hóa danh mục và hưởng lợi từ cải cách quản trị doanh nghiệp và nới lỏng tài khóa. Riêng Ấn Độ, họ giữ quan điểm trung lập, chờ bằng chứng cho thấy các cải cách chính phủ tạo thay đổi rõ rệt đối với tăng trưởng và lợi nhuận doanh nghiệp.

Thị trường Châu Âu

Châu Âu có cơ hội tận dụng dư địa tài khóa, đặc biệt tại Đức và Liên minh châu Âu, để đầu tư cơ sở hạ tầng quan trọng. Tuy nhiên, tiến độ giải ngân chậm, và việc xây dựng nền kinh tế đổi mới theo kế hoạch của ông Draghi còn chậm hơn. Các nhà đầu tư có thể giữ quan điểm tiêu cực với cổ phiếu Pháp do bất ổn chính trị và vấn đề ngân sách. Ngành ô tô và sản xuất của Đức chịu áp lực từ chi phí điện cao và cạnh tranh mạnh từ Trung Quốc.

Ngược lại, Italy và Tây Ban Nha có triển vọng tài khóa lành mạnh hơn và tăng trưởng tốt hơn. Với Vương quốc Anh, triển vọng phụ thuộc ngân sách chính phủ sắp công bố. Thắt chặt tài khóa quá mức có thể làm tăng trưởng chậm, nới lỏng quá mức có thể làm lãi suất tăng, khiến cổ phiếu Anh khó định hướng. Tuy vậy, nhờ mức độ toàn cầu hóa cao và đa dạng hóa, HSBC duy trì quan điểm trung lập đối với thị trường này.