Liệu đà tăng risk-on có bền vững khi lãi suất và năng lượng leo thang?

• Cổ phiếu tiếp tục duy trì đà tăng “chấp nhận rủi ro”, bất chấp sự mất cân đối ngày càng rõ giữa thị trường chứng khoán với giá dầu và kỳ vọng lãi suất đang đi lên.
• Thị trường Mỹ chuẩn bị bước vào tuần giao dịch quan trọng với báo cáo CPI tháng Tư công bố vào thứ Ba, đồng thời đánh dấu giai đoạn cuối nhiệm kỳ của Jerome Powell trước khi Kevin Warsh tiếp quản vị trí Chủ tịch Fed vào ngày 15/5.
• Căng thẳng địa chính trị vẫn ở mức cao sau các cuộc tấn công qua lại giữa Mỹ và Iran, dù Nga và Ukraine đã công bố lệnh ngừng bắn kéo dài ba ngày.
• Trong khi đó, DXY đang phát tín hiệu phá vỡ kỹ thuật theo hướng giảm. Nếu CPI giảm bớt, DXY có thể lùi về vùng hỗ trợ 96.901.

Cổ phiếu tiếp tục tăng bất chấp dầu và lãi suất leo thang

Những ngày đầu tháng Năm khiến thị trường xuất hiện nhiều câu hỏi hơn câu trả lời. Trong một diễn biến đầy bất ngờ, chứng khoán Mỹ tiếp tục lập đỉnh mới bất chấp căng thẳng địa chính trị và chiến sự Trung Đông chỉ vừa khiến thị trường rung lắc mạnh trước đó.

Tuy nhiên, tâm lý “chấp nhận rủi ro” hiện tại lại đối lập với thực tế trên thị trường năng lượng. Giá dầu không quay trở lại mức trước xung đột, trong khi kỳ vọng lãi suất tiếp tục được điều chỉnh tăng.

Sự mất cân đối này đang ngày càng rõ rệt: liệu cổ phiếu có thể tiếp tục tăng khi chi phí năng lượng và chi phí vốn vẫn duy trì ở mức cao?

Diễn biến địa chính trị

Thị trường tiếp tục theo sát từng phát biểu của Tổng thống Donald Trump cùng các diễn biến tại Trung Đông. Nhà đầu tư bước vào cuối tuần trong trạng thái căng thẳng sau các cuộc tấn công giữa Mỹ và Iran diễn ra trong ngày 7 và 8/5. Bất kỳ diễn biến lớn nào cuối tuần cũng có thể khiến thị trường biến động mạnh đầu tuần mới.

Cuối ngày thứ Sáu, Trump thông báo Nga và Ukraine sẽ thực hiện lệnh ngừng bắn kéo dài ba ngày từ 9 - 11/5.

Ngân hàng trung ương và áp lực lạm phát trở thành tâm điểm

Bước sang tuần mới từ ngày 10/5, thị trường tiếp tục tập trung vào địa chính trị và câu hỏi liệu các ngân hàng trung ương có thực sự theo đuổi lập trường hawkish như thị trường kỳ vọng hay không.

Điều này có thể tạo ra những biến động đáng kể trên nhiều loại tài sản.

Giai đoạn chuyển giao tại Fed

Tuần tới được xem là cột mốc lớn đối với Fed khi không chỉ có các dữ liệu kinh tế quan trọng mà còn diễn ra quá trình chuyển giao lãnh đạo. Jerome Powell dự kiến kết thúc nhiệm kỳ Chủ tịch Fed trước khi Kevin Warsh tiếp quản vào ngày 15/5.

Tâm điểm sẽ là báo cáo lạm phát công bố thứ Ba. CPI toàn phần được dự báo tăng 0.9% MoM tháng thứ hai liên tiếp, chủ yếu do giá xăng và diesel leo thang. CPI lõi dự kiến tăng 0.3%, trong khi lạm phát hàng năm có thể nhích lên 2.7%.

Fed gần đây đã chuyển sang giọng điệu hawkish hơn khi nền kinh tế Mỹ tiếp tục chống chịu tốt hơn nhiều nền kinh tế lớn khác. Tuy nhiên, đà tăng việc làm hiện nay có thể phản ánh tình trạng thiếu hụt lao động do dòng nhập cư suy giảm mạnh hơn là sức mạnh thực sự của nền kinh tế.

Anh và châu Âu: Chênh lệch định giá ngày càng lớn

Tại châu Âu, BoE và ECB đang đứng trước những áp lực khác nhau dù thị trường lại đang định giá theo cùng một hướng.

Giới đầu tư hiện kỳ vọng BoE sẽ hawkish hơn đáng kể so với ECB, nhưng quan điểm này có thể đang bị đẩy đi quá xa. Dù Anh phụ thuộc nhiều vào năng lượng, tình hình hiện tại chưa nghiêm trọng như cuộc khủng hoảng khí đốt năm 2022.

ECB được đánh giá có nhiều khả năng duy trì lập trường hawkish trong tháng Sáu, trong khi BoE có thể xem việc chưa cắt giảm lãi suất đã là đủ thắt chặt. Điều này khiến EUR và GBP trở thành tâm điểm theo dõi trong thời gian tới.

Châu Á chịp áp lực lạm phát và thương mại

Tại châu Á, thị trường đang tập trung vào tác động lạm phát từ giá năng lượng tăng cao.

Ở Trung Quốc, dữ liệu thương mại và lạm phát sẽ là tâm điểm. Xuất khẩu dự kiến tăng khoảng 6.5%, nhưng điều đáng chú ý hơn là PPI đang tăng tốc khi chi phí năng lượng leo thang và tác động từ các mức thuế “Ngày Giải phóng” vẫn còn kéo dài.

Tại Ấn Độ, lạm phát được dự báo tăng nhẹ. Dù giá nhiên liệu vẫn được kiểm soát, chi phí thực phẩm đang bắt đầu chịu tác động lan tỏa từ giá dầu, điều có thể gây áp lực lên Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ.

Biểu đồ đáng chú ý tuần này – Chỉ số USD (DXY)

Nguồn: TradingView.Com

DXY đang bước vào giai đoạn nhạy cảm trong bối cảnh Fed chuyển giao lãnh đạo và thị trường chờ đợi dữ liệu CPI mới.

Trên khung ngày, chỉ số đã phá vỡ xuống dưới kênh tăng giá, cho thấy động lượng suy yếu vẫn đang tiếp diễn.

Hiện DXY giao dịch dưới cả MA 50 ngày tại 98.459 và MA 200 ngày tại 98.538. Hai đường MA này đang đóng vai trò như vùng kháng cự mạnh.

Các kịch bản cho tuần tới

Kịch bản giảm giá – Xác suất cao

Nếu CPI Mỹ thấp hơn kỳ vọng hoặc chỉ đúng dự báo, DXY nhiều khả năng phá vỡ hỗ trợ 97.702. Khi đó, mô hình Đỉnh Đôi trên khung ngày sẽ được xác nhận và mở đường cho nhịp giảm về 96.901.

Kịch bản tăng giá – Xác suất thấp

Nếu lạm phát vượt kỳ vọng đáng kể, đặc biệt cao hơn mức dự báo 0.9% MoM, đồng USD có thể bật tăng mạnh. Tuy nhiên, phe mua cần đưa DXY đóng cửa trở lại trên 98.729 để vô hiệu cấu trúc giảm giá hiện tại.

Ngay cả trong trường hợp phục hồi, vùng tâm lý 100.00 vẫn là ngưỡng kháng cự lớn có thể kích hoạt áp lực bán mạnh.

Hiện thị trường đang đặt cược vào kịch bản “hạ cánh mềm” khi tăng trưởng kinh tế vẫn ổn định dù lãi suất duy trì ở mức cao. Tuy nhiên, với giá năng lượng tiếp tục nóng lên và chính sách tiền tệ giữa các ngân hàng trung ương ngày càng phân hóa, dư địa sai sót của thị trường đang trở nên rất nhỏ.