Nhận định JPY: USD/JPY giảm sau chỉ số PMI dịch vụ của Nhật Bản

Tổng quan thị trường

Chỉ số PMI dịch vụ Nhật Bản trở thành tâm điểm, cùng với BoJ và USD/JPY, trong phiên giao dịch sáng thứ Tư, ngày 7 tháng 1.

Hoạt động của ngành dịch vụ, điều kiện thị trường lao động và xu hướng giá cả là những yếu tố then chốt đối với BoJ, do lĩnh vực này chiếm khoảng 70% tổng sản phẩm quốc nội của Nhật Bản.

Trong tuần này, Thống đốc BoJ Kazuo Ueda phát tín hiệu sẵn sàng tiếp tục tăng lãi suất nếu diễn biến giá cả và kinh tế phù hợp với nhận định của Ngân hàng. Những phát biểu này nối tiếp bản Tổng hợp Quan điểm công bố tuần trước, vốn mang sắc thái hawkish rõ rệt.

Triển vọng BoJ tiếp tục tăng lãi suất, trong bối cảnh Fed đi theo lộ trình lãi suất dovish hơn, đang hỗ trợ nhận định USD/JPY giảm trong trung hạn.

Phần dưới đây tập trung phân tích bối cảnh vĩ mô, các yếu tố kích thích giá trong ngắn hạn và các mốc kỹ thuật quan trọng mà nhà giao dịch cần theo dõi.

Chỉ số PMI dịch vụ đặt BoJ vào vị trí trung tâm

Chỉ số PMI Dịch vụ Nhật Bản giảm từ 53.2 trong tháng 11 xuống 51.6 trong tháng 12, thấp hơn mức ước tính sơ bộ 52.5, cho thấy đà tăng trưởng kinh tế có dấu hiệu chậm lại. Tuy nhiên, các thành phần chi tiết của PMI lại có khả năng củng cố kỳ vọng BoJ sẽ tăng lãi suất trong nửa đầu năm 2026. Những điểm nổi bật từ khảo sát PMI tháng 12 bao gồm việc các doanh nghiệp dịch vụ tiếp tục tăng tuyển dụng. Tiền lương tăng góp phần đẩy giá đầu vào đi lên, trong khi các doanh nghiệp chuyển chi phí này sang khách hàng, khiến giá bán tăng.

Trong điều kiện thị trường lao động thắt chặt, tăng trưởng tiền lương thường thúc đẩy chi tiêu tiêu dùng, qua đó làm gia tăng lạm phát do cầu kéo. Đồng thời, việc giá bán tăng phản ánh áp lực lạm phát đang mở rộng, củng cố lập trường chính sách hawkish của BoJ.

Đợt tăng lãi suất của BoJ trong tháng 12, cùng với bản Tổng hợp Quan điểm và ngôn từ hawkish gần đây, đã góp phần đẩy lợi suất Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản tăng mạnh. Lợi suất trái phiếu JGB kỳ hạn 10 năm đã vọt lên 2.138% trong tuần này, mức cao nhất kể từ thập niên 1990. Nguy cơ BoJ nâng ngưỡng lãi suất trung lập, mức không mang tính hỗ trợ cũng không thắt chặt, lên cao hơn trong dải 1%–2.5% đã thúc đẩy đà tăng của lợi suất trái phiếu.

Sự suy yếu của đồng JPY vẫn là mối lo đối với các nhà hoạch định chính sách, khi giá nhập khẩu cao làm xói mòn sức mua của các hộ gia đình. Một mức lãi suất trung lập cao hơn sẽ cho phép BoJ tăng lãi suất quyết liệt hơn, qua đó củng cố sức mạnh của đồng JPY.

Những yếu tố này tiếp tục xác nhận nhận định USD/JPY theo xu hướng giảm trong ngắn đến trung hạn.

USD/JPY – Biểu đồ khung ngày – 070126 – EMAs

Vị thế và triển vọng tăng giá

Theo đánh giá tổng thể, kỳ vọng vào việc BoJ tiếp tục tăng lãi suất, nguy cơ can thiệp vào thị trường yên và kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất đang ủng hộ kịch bản giá giảm. Tuy nhiên, mức lãi suất trung lập của BoJ và các dữ liệu kinh tế Mỹ sắp công bố sẽ đóng vai trò then chốt, trong bối cảnh thị trường tập trung mạnh vào chênh lệch lãi suất Mỹ–Nhật.

Một mức lãi suất trung lập cao hơn sẽ hàm ý nhiều đợt tăng lãi suất hơn từ BoJ và chênh lệch lãi suất Mỹ–Nhật thu hẹp. Chênh lệch lãi suất thu hẹp có thể kích hoạt quá trình tháo gỡ các vị thế vay JPY, đẩy USD/JPY về vùng 140 trong dài hạn.

Tuy nhiên, các rủi ro tăng đối với nhận định giảm giá bao gồm ngôn từ dovish từ BoJ và mức lãi suất trung lập duy trì trong vùng 1%–1.25%. Ngoài ra, các dữ liệu kinh tế Mỹ tích cực và ngôn từ hawkish từ Fed cũng có thể hỗ trợ USD/JPY tăng giá. Dù vậy, nguy cơ can thiệp vào thị trường yên nhiều khả năng sẽ giới hạn đà tăng quanh mốc 158, dựa trên các thông điệp gần đây từ giới chức.

Kết luận

Tóm lại, xu hướng của USD/JPY trong thời gian tới sẽ phụ thuộc chủ yếu vào mức lãi suất trung lập của BoJ và lộ trình lãi suất của Fed.

Một mức lãi suất trung lập trong vùng 1.5%–2.5% sẽ cho thấy BoJ theo đuổi con đường tăng lãi suất mang tính hawkish hơn. Đồng thời, ngôn từ dovish từ Fed sẽ củng cố kỳ vọng chênh lệch lãi suất Mỹ–Nhật tiếp tục thu hẹp, qua đó hỗ trợ triển vọng giảm của USD/JPY.

Đáng chú ý, một đợt tăng giá mạnh và đột ngột của đồng JPY có thể kích hoạt làn sóng giải chấp các carry trade yên trên diện rộng, với khả năng đẩy USD/JPY về vùng 140 trong khoảng 6–12 tháng tới.