Nhận định JPY: USD/JPY tăng trước thềm bầu cử sớm tại Nhật Bản

Tổng quan thị trường

USD/JPY dao động quanh mốc 158 khi thị trường chuẩn bị cho một cuộc bầu cử sớm tại Nhật Bản. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt trong bối cảnh lo ngại xoay quanh kế hoạch chi tiêu tài khóa của Thủ tướng Sanae Takaichi và tỷ lệ nợ công trên GDP.

Đồng JPY Nhật đã suy yếu đáng kể kể từ khi bà Sanae Takaichi giành chiến thắng trong cuộc đua lãnh đạo Đảng Dân chủ Tự do để trở thành Thủ tướng. Kể từ ngày 3 tháng 10, USD/JPY đã tăng 7.3%, phản ánh tâm lý thị trường đối với lập trường tài khóa và tiền tệ của Thủ tướng Takaichi.

USDJPY – Biểu đồ khung ngày – 210126 – Hiệu ứng Takaichi

Trong khi đó, mối đe dọa áp thuế 10% của Tổng thống Trump đối với tám quốc gia châu Âu đã làm suy yếu nhu cầu đối với USD, qua đó hạn chế đà tăng của USD/JPY.

Bất chấp những lo ngại liên quan đến chính sách tài khóa của Thủ tướng Takaichi, kỳ vọng ngày càng tăng về việc BoJ nâng lãi suất trong quý II nhằm hạ nhiệt giá nhập khẩu đang hỗ trợ triển vọng tăng thận trọng trong ngắn hạn, nhưng triển vọng trung hạn vẫn nghiêng về giảm giá.

Dưới đây là bối cảnh vĩ mô, các chất xúc tác giá trong ngắn hạn và những ngưỡng kỹ thuật quan trọng mà nhà giao dịch cần theo dõi sát.

Bầu cử sớm và quyết định chính sách tiền tệ của BoJ cùng lúc tạo sóng

Quyết định kêu gọi bầu cử sớm của Thủ tướng Takaichi đã đẩy lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm lên 2.382%, mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm tăng song hành cùng USD/JPY. Phần bù rủi ro khi nắm giữ JGB đã tăng mạnh do lo ngại về tỷ lệ nợ công trên GDP.

Lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm vọt lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ.

Lợi suất JGB 10 năm – Biểu đồ khung ngày – 210125

Dù Thủ tướng Takaichi đang nhận được tỷ lệ ủng hộ cao, Đảng Dân chủ Tự do vẫn không được lòng cử tri. Điều này tạo ra sự bất định đáng kể về kết quả bầu cử, qua đó làm gia tăng áp lực suy yếu đối với đồng JPY.

Robin Brooks, Nghiên cứu viên cao cấp tại Viện Brookings, bình luận về rủi ro của cuộc bầu cử sớm như sau:

“Việc kêu gọi bầu cử sớm là rất rủi ro. Hãy hỏi Theresa May hoặc Emmanuel Macron. Việc tranh cử với cam kết cắt giảm thuế trong một nền kinh tế mà nợ công đã lên tới 240% GDP còn rủi ro hơn. Lợi suất JGB kỳ hạn 30 năm của Nhật Bản đã ở mức chưa từng có tiền lệ, trong khi đồng JPY đang ở mức thấp kỷ lục.”

Sự bất định chính trị cùng các chính sách của Thủ tướng Takaichi cho thấy triển vọng ngắn hạn của USD/JPY vẫn nghiêng nhẹ về tăng giá.

Quyết định chính sách tiền tệ của BoJ đang đến gần

Trong khi đó, lập trường chính sách tiền tệ của BoJ lại ủng hộ triển vọng giảm giá trong trung hạn. Các nhà kinh tế dự báo BoJ sẽ giữ nguyên chính sách tại cuộc họp vào thứ Sáu, ngày 23 tháng 1. Tuy nhiên, BoJ được kỳ vọng sẽ phát tín hiệu tăng lãi suất vào mùa hè, điều này có thể hỗ trợ đồng JPY. Đồng JPY suy yếu đang đẩy giá nhập khẩu tăng cao, làm xói mòn sức mua của hộ gia đình, một trọng tâm quan trọng đối với BoJ.

Theo khảo sát của Reuters trong tháng 1, được thực hiện từ ngày 6 đến 13 tháng 1, 43% nhà kinh tế dự báo BoJ sẽ tăng lãi suất vào tháng 7, 27% dự báo tăng vào tháng 6, và chỉ 8% cho rằng BoJ có thể tăng lãi suất ngay trong tháng 4. Bất kỳ tín hiệu nào về khả năng tăng lãi suất trong tháng 4 đều sẽ thúc đẩy nhu cầu đối với đồng JPY trong ngắn hạn.

Bà Alicia Garcia Herrero, Kinh tế trưởng khu vực châu Á – Thái Bình Dương của Natixis, gần đây nhận định về triển vọng chính sách của BoJ như sau:

“Với việc Thủ tướng Takaichi có xu hướng ưa chuộng chính sách tiền tệ nới lỏng để hiện thực hóa tầm nhìn của mình, BoJ nhiều khả năng sẽ tiếp tục thận trọng trong quá trình bình thường hóa chính sách. Trên thực tế, các bất định còn bị khuếch đại bởi căng thẳng chính trị với Trung Quốc, khiến ngưỡng để tăng lãi suất trở nên cao hơn. Tuy nhiên, cuộc giằng co kéo dài giữa BoJ và chính phủ về bình thường hóa chính sách được dự báo sẽ khiến đồng JPY tiếp tục suy yếu dai dẳng. Những diễn biến này nhiều khả năng buộc BoJ phải tăng lãi suất 25 bps, có thể vào tháng 7, nhằm ổn định tỷ giá.”

Kỳ vọng về việc BoJ tăng lãi suất cùng với triển vọng Fed cắt giảm lãi suất tiếp tục củng cố các dự báo giá giảm trong trung hạn và dài hạn.

Tổng thống Trump và yếu tố địa chính trị được chú ý

Trong khi đồng JPY chịu áp lực bán do bất định chính trị và chính sách trong nước, nỗ lực của Tổng thống Trump nhằm giành quyền kiểm soát Greenland lại đặt USD vào vị thế mong manh.

Vào thứ Bảy, ngày 17 tháng 1, Tổng thống Trump công bố áp thuế 10% đối với Đan Mạch, Phần Lan, Pháp, Đức, Na Uy, Thụy Điển, Hà Lan và Anh, tất cả đều là thành viên NATO. Tuy nhiên, EU đã đe dọa trả đũa, làm gia tăng nguy cơ bùng phát một cuộc chiến thương mại toàn diện giữa EU và Mỹ. Các mức thuế của Mỹ sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 2 nếu không đạt được thỏa thuận liên quan đến Greenland.

Đáng chú ý, Tổng thống Trump sẽ có bài phát biểu tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới vào thứ Tư, ngày 21 tháng 1, từ 14:30 đến 15:15 theo giờ CET. Lập trường cứng rắn với EU và các đe dọa tiếp tục áp thuế sẽ gây áp lực lên nhu cầu mua USD.

Bài phát biểu của Tổng thống Trump và quan điểm của ông về thuế quan sẽ là yếu tố then chốt đối với USD trong giữa tuần.

Bất chấp căng thẳng địa chính trị gia tăng và lo ngại về chi tiêu tài khóa của Nhật Bản, kỳ vọng về nhiều đợt tăng lãi suất của BoJ cùng khả năng Fed có một Chủ tịch mới ủng hộ lãi suất thấp hơn cho thấy chênh lệch lãi suất Mỹ–Nhật có xu hướng thu hẹp. Những yếu tố này tiếp tục củng cố triển vọng giảm giá của USD/JPY trong trung hạn.

Triển vọng kỹ thuật: Các ngưỡng cần theo dõi

Đối với xu hướng giá USD/JPY, nhà giao dịch cần theo dõi sát các chỉ báo kỹ thuật, đồng thời cập nhật các tiêu đề liên quan đến ngân hàng trung ương và chính trị.

Quan sát trên biểu đồ khung ngày, USD/JPY đang giao dịch trên cả EMA 50 ngày và EMA 200 ngày, cho thấy thiên hướng tăng giá. Tuy nhiên, dù tín hiệu kỹ thuật vẫn tích cực, các yếu tố cơ bản mang tính giảm giá vẫn hiện diện, đối trọng lại với kỹ thuật.

Việc giảm xuống dưới mốc 157 sẽ đưa EMA 50 ngày và vùng hỗ trợ 155 vào tầm ngắm. Nếu giá phá vỡ bền vững dưới EMA 50 ngày, điều này sẽ phát tín hiệu đảo chiều giảm trong ngắn hạn và mở ra khả năng kiểm tra EMA 200 ngày. Nếu EMA 200 ngày bị xuyên thủng, mốc hỗ trợ quan trọng tiếp theo sẽ là 150.

Quan trọng hơn, một đợt giảm bền vững xuống dưới các đường EMA sẽ củng cố triển vọng giảm giá trong trung hạn.

Biểu đồ USD/JPY khung ngày phát tín hiệu giá tăng.

USDJPY – Biểu đồ khung ngày – 210126 – EMA

Vị thế và rủi ro tăng giá

Theo quan điểm của tôi, kỳ vọng BoJ tăng lãi suất, nguy cơ can thiệp đồng JPY luôn hiện hữu và các đặt cược vào việc Fed cắt giảm lãi suất đang hỗ trợ triển vọng giá tiêu cực. Tuy nhiên, các diễn biến địa chính trị, cuộc bầu cử tại Nhật Bản, quyết định chính sách tiền tệ của BoJ và dữ liệu kinh tế Mỹ sắp tới sẽ đóng vai trò then chốt, xét đến các biến động gần đây của USD/JPY.

Một mức lãi suất trung lập hawkish của BoJ (có thể 1.5%–2.5%) sẽ hàm ý nhiều đợt tăng lãi suất hơn và thu hẹp chênh lệch lãi suất Mỹ–Nhật. Chênh lệch lãi suất thu hẹp có thể khiến giao dịch vay JPY kém hấp dẫn, tương tự những gì đã xảy ra vào giữa năm 2024. Kịch bản này nhiều khả năng sẽ đẩy USD/JPY hướng về mốc 140 trong dài hạn.

Tuy nhiên, các rủi ro tăng giá đối với kịch bản giảm bao gồm:

• Các phát biểu dovish từ BoJ và mức lãi suất trung lập dovish (có thể 1%–1.25%).
• Dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh làm suy yếu kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm 2026.
• Tòa án Tối cao Mỹ phán quyết rằng thuế quan là hợp pháp, mở đường cho các biện pháp áp thuế bổ sung.
• Tổng thống Trump đảo ngược lập trường về thuế quan.
• Những yếu tố này có thể đẩy USD/JPY tăng cao hơn. Tuy nhiên, rủi ro can thiệp đồng JPY nhiều khả năng sẽ tiếp tục giới hạn đà tăng quanh mốc 160.

Kết luận: Chính trị, BoJ và dữ liệu Mỹ là tâm điểm

Tóm lại, xu hướng của USD/JPY sẽ phụ thuộc vào bài phát biểu của Tổng thống Trump, cuộc bầu cử và mục tiêu chi tiêu tài khóa của Thủ tướng Takaichi, quyết định chính sách tiền tệ của BoJ và lập trường của Fed.

Một mức lãi suất trung lập hawkish (1.5%–2.5%) sẽ phát tín hiệu cho một lộ trình lãi suất hawkish của BoJ, qua đó hỗ trợ đồng JPY. Trong khi đó, cuộc bầu cử tại Nhật Bản sẽ đóng vai trò quan trọng đối với xu hướng USD/JPY trong ngắn hạn. Ngoài ra, một Fed dovish sẽ làm gia tăng kỳ vọng chênh lệch lãi suất thu hẹp, tiếp tục củng cố triển vọng giảm giá của USD/JPY trong trung hạn.

Đáng chú ý, một sự tăng giá mạnh của đồng JPY có thể khiến giao dịch vay JPY kém hấp dẫn, qua đó nhiều khả năng sẽ kéo USD/JPY về vùng 140 trong khung thời gian dài hơn từ 6–12 tháng.