Quyền chọn đồng yên cho thấy tỷ giá có thể lên 165 trước khi Nhật Bản can thiệp

Các chỉ báo trên thị trường quyền chọn cho thấy đồng yên vẫn còn dư địa suy yếu trước khi giới chức Nhật Bản can thiệp để hỗ trợ đồng nội tệ.

Nhà đầu tư hiện chấp nhận khả năng tỷ giá USD/JPY tăng lên mức 165, tương đương đồng yên mất thêm khoảng 1.6% so với hiện tại, khi đồng tiền này đã ở gần mức thấp nhất trong gần bốn thập kỷ.

Đồng yên đang chịu sức ép từ cả các yếu tố trong nước và quốc tế. Cuối tháng 4, Chính phủ Nhật Bản đã chi gần 74 tỷ USD để can thiệp hỗ trợ đồng yên, giúp đồng tiền này phục hồi trong thời gian ngắn. Kể từ đó, các quan chức liên tục phát tín hiệu sẵn sàng hành động trở lại nếu cần thiết.

Tuy nhiên, các chỉ báo trên thị trường quyền chọn cho thấy nhà đầu tư tin rằng Chính phủ Nhật Bản có thể chấp nhận để đồng yên suy yếu thêm trước khi ra tay.

Chỉ số risk reversal kỳ hạn một tuần – thước đo nhu cầu phòng hộ trước rủi ro đồng yên tăng hoặc giảm – cho thấy quyền chọn mua đồng yên (call) đang có mức phí cao hơn 176 bps so với quyền chọn bán (put). Điều này phản ánh thị trường vẫn đánh giá khả năng Nhật Bản can thiệp là hiện hữu, nhưng mức chênh lệch đã thấp hơn nhiều so với giai đoạn cao điểm hồi tháng 5.

Biến động hàm ý (implied volatility) cũng phát đi tín hiệu tương tự. Chi phí phòng hộ cho cặp USD/JPY kỳ hạn một tuần hiện chỉ bằng chưa đến một nửa so với sau đợt can thiệp hồi tháng 4 và đang ở gần mức thấp nhất trong bốn năm. Điều đó cho thấy thị trường chưa kỳ vọng cao về khả năng Nhật Bản sẽ sớm can thiệp trong những ngày tới.

Cấu trúc đáo hạn của các hợp đồng quyền chọn cũng phản ánh kỳ vọng đồng yên còn có thể suy yếu. Trong tháng tới, lượng lớn hợp đồng tập trung ở vùng tỷ giá 162–164, cho thấy nhiều nhà đầu tư coi mốc 165 là ngưỡng có thể kích hoạt sự can thiệp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.

Mốc 165 cũng xuất hiện trong nhiều dự báo của các tổ chức tài chính. Mới đây, Goldman Sachs đã nâng dự báo tỷ giá USD/JPY trong 12 tháng tới lên 165 từ 155, với lý do chênh lệch lãi suất vẫn tiếp tục gây áp lực lên đồng yên, trừ khi triển vọng tăng trưởng của Mỹ suy yếu mạnh hoặc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) chuyển sang lập trường quyết liệt hơn.

Khoảng cách lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản tiếp tục là yếu tố chính gây áp lực lên đồng yên, khi khuyến khích nhà đầu tư bán yên để đầu tư vào các tài sản bằng USD có lợi suất cao hơn.

Chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và Nhật Bản kỳ hạn hai năm đã mở rộng kể từ đầu tháng 5, kéo theo đà tăng của tỷ giá USD/JPY. Xu hướng này cũng được phản ánh ở các hợp đồng quyền chọn kỳ hạn một năm, khi chỉ số risk reversal đã chuyển sang nghiêng về kịch bản đồng USD mạnh lên lần đầu tiên kể từ cuối năm 2022.

Ngay cả kỳ nghỉ lễ sắp tới tại Nhật Bản – thời điểm một số chiến lược gia cho rằng có thể xuất hiện can thiệp – cũng chưa đủ để thúc đẩy các cược vào khả năng đồng yên phục hồi. Các chỉ báo quyền chọn ngắn hạn vẫn thấp hơn đáng kể so với những giai đoạn trước đây khi thị trường lo ngại về nguy cơ can thiệp.