Thị trường quá lạc quan khiến dư địa tăng tiếp trở nên hạn chế

Dữ liệu lạm phát Mỹ thấp hơn kỳ vọng đã mang lại cú hích cho thị trường, nhưng tác động chỉ mang tính tạm thời và chứng khoán đang gặp khó khăn trong việc thiết lập các mức đỉnh mới. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn dao động quanh 4.6%, trong khi chỉ số USD Index duy trì gần các mức đỉnh của tháng 5/2025. Những yếu tố này đang kìm hãm đà tăng của cổ phiếu, bất chấp mùa báo cáo lợi nhuận khởi đầu khá tích cực.

"Việc chứng khoán có tiếp tục tăng hay không sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào triển vọng doanh nghiệp và trạng thái định vị của nhà đầu tư, thay vì các tiêu đề tin tức", ông Richard Privorotsky, đối tác tại Goldman Sachs Group Inc., nhận định. "Giá năng lượng vẫn là rủi ro vĩ mô lớn nhất, nhưng hiện tại bối cảnh lạm phát đang cải thiện."

Ông Privorotsky cho rằng mùa báo cáo lợi nhuận nhiều khả năng sẽ diễn biến tích cực. Các ngân hàng nhìn chung đã vượt kỳ vọng, trong khi kết quả kinh doanh của ASML Holding NV cho thấy nhu cầu đầu tư vốn vào ngành bán dẫn vẫn duy trì mạnh mẽ. "Cũng như nhiều cổ phiếu AI khác, vấn đề lúc này không còn là kết quả kinh doanh mà là liệu chúng có đủ tốt so với kỳ vọng rất cao của thị trường hay không," ông nói.

Khảo sát các nhà quản lý quỹ của Bank of America Corp. công bố trong tuần này cho thấy lượng tiền mặt mà các nhà đầu tư chuyên nghiệp nắm giữ đã giảm xuống mức rất thấp, trong khi chỉ báo Bull & Bear của ngân hàng phát tín hiệu cảnh báo.

Bên cạnh đó, dữ liệu từ Deutsche Bank AG cho thấy các chiến lược đầu tư theo hệ thống hiện đều đang nắm giữ lượng lớn vị thế mua, khiến dư địa mua bổ sung không còn nhiều. Các quỹ CTA theo xu hướng đã nâng tỷ trọng cổ phiếu lên vùng phân vị thứ 72 trong lịch sử, trong khi các quỹ kiểm soát biến động còn ở mức cao hơn, thuộc phân vị thứ 91.

Mức độ tập trung vị thế cũng thể hiện qua dòng vốn. Các chiến lược gia của Societe Generale AG, dẫn đầu bởi Arthur van Slooten, cho biết dù dòng tiền vào các quỹ trái phiếu và quỹ thị trường tiền tệ trong năm nay vượt quỹ cổ phiếu, nhưng tốc độ tăng tài sản quản lý của các quỹ cổ phiếu vẫn áp đảo. Trong tổng quy mô 72,900 tỷ USD của các quỹ theo thống kê của EPFR Global (không bao gồm hàng hóa), quỹ cổ phiếu hiện chiếm mức kỷ lục 64.7% tổng tài sản. "Nói cách khác, nhà đầu tư quỹ đang chấp nhận rủi ro ở mức cao nhất từ trước đến nay," nhóm chuyên gia nhận định.

Dù vậy, quan điểm lạc quan vẫn được xem là hợp lý trong bối cảnh lạm phát hạ nhiệt, kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng tích cực, trong khi Fed có thể chuyển sang lập trường dovish hơn trong những tuần sắp tới sau khi cả CPI và PPI của Mỹ đều cho thấy áp lực giá đang suy giảm.

"Đối với phe lạc quan, đây còn là kịch bản tốt hơn cả Goldilocks," nhóm Market Intelligence của JPMorgan Chase & Co. do Andrew Tyler dẫn đầu nhận định. Theo nhóm này, dữ liệu lạm phát sẽ xóa bỏ lo ngại về khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng 7 và cũng giúp giảm bớt lo ngại đối với cuộc họp tháng 9. "Điều này tạo điều kiện để thị trường tiếp tục đi lên và mở rộng đà tăng."

Nhóm phân tích của JPMorgan tiếp tục ưu tiên chiến lược "barbell", kết hợp giữa cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu chu kỳ, đồng thời nắm giữ cổ phiếu y tế như một khoản đầu tư ít tương quan. Trong nhóm công nghệ, các chuyên gia cho rằng chiến lược mua cổ phiếu bán dẫn và bán khống Magnificent Seven hoặc nhóm phần mềm có thể thay đổi, khi dòng tiền nhiều khả năng sẽ quay trở lại Magnificent Seven nhờ định giá trở nên hấp dẫn hơn.

Tuy nhiên, nhóm chuyên gia cũng lưu ý nhà đầu tư có thể cần chờ thêm bằng chứng về tốc độ ứng dụng AI của người dùng cuối hoặc sự tăng tốc của lợi nhuận doanh nghiệp, qua đó giúp các công ty giảm phụ thuộc vào thị trường tín dụng trong tương lai.

Trong ngắn hạn, nhịp tăng tiếp theo của thị trường vẫn có thể phụ thuộc vào giao dịch theo động lượng. Sau đợt điều chỉnh mạnh gần đây, trạng thái định vị của nhóm này đã phần nào được cải thiện, nhưng mức độ tham gia của nhà đầu tư nhìn chung vẫn ở mức cao. Dù sự luân chuyển giữa các nhóm ngành có thể giúp duy trì đà tăng, thị trường có thể vẫn cần thêm động lực mới để các chỉ số tiếp tục đi lên, nhất là khi giao dịch theo động lượng đã đóng vai trò quan trọng trong đợt tăng kéo dài suốt một năm qua.

"Trong ba tuần qua, vai trò dẫn dắt của thị trường đã bị thử thách khi nhóm cổ phiếu theo động lượng ghi nhận đợt bán tháo mạnh nhất kể từ đầu những năm 2000," các chiến lược gia của Goldman Sachs do Andrea Ferrario dẫn đầu cho biết. "Dù giá dầu đã trở lại là yếu tố quan trọng chi phối diễn biến của nhiều loại tài sản, động lượng vẫn là yếu tố thống trị trên thị trường chứng khoán."