Thị trường quyền chọn ưu tiên dữ liệu việc làm và lạm phát hơn kế hoạch thuế quan!

Biến động của quyền chọn chỉ số S&P 500 đang gia tăng đáng kể vào một số thời điểm cụ thể trong hai tuần tới, phản ánh nhu cầu gia tăng về các công cụ phòng hộ trước biến động mạnh của thị trường. Đồ thị biến động này thể hiện biến dạng rõ rệt vào ngày 31/3 — ngay sau khi Chỉ số PCE lõi được công bố — và ngày 4/4, thời điểm công bố dữ liệu việc làm hàng tháng Hoa Kỳ.

Hiện tượng này cho thấy giới đầu tư đang tập trung đánh giá các chỉ báo kinh tế có thể báo hiệu phản ứng của thị trường lao động và mặt bằng giá cả đối với các tác động từ chính sách cắt giảm mạnh mẽ biên chế chính phủ và đường lối thương mại cứng rắn của Trump, thay vì chỉ quan tâm đến các tuyên bố chính sách. Với chuỗi phát ngôn bất nhất về thuế quan gần đây gây ra các đợt biến động thị trường, các nhà giao dịch dường như ngày càng thận trọng, chờ đợi diễn biến thực tế.

"Qua lăng kính phân tích quyền chọn SPX, thị trường dường như đang định giá thấp tác động đến cổ phiếu Mỹ từ việc triển khai thuế quan nông nghiệp và thuế quan đáp trả của Hoa Kỳ," theo nhận định từ Anshul Gupta và Stefano Pascale, chiến lược gia phái sinh cổ phiếu tại Barclays Bank.

Mặc dù xuất hiện dấu hiệu cho thấy nhà đầu tư cá nhân đã giảm tham gia thị trường, Chỉ số Equity Euphoria Indicator của Barclays báo hiệu khả năng họ có thể tiếp tục rút lui khỏi thị trường chứng khoán, theo phân tích của Gupta và Pascale.

Một đặc điểm đáng chú ý trong đợt điều chỉnh 10% của S&P 500 là mặc dù diễn ra nhanh chóng, thị trường vẫn duy trì trạng thái tương đối bình ổn. Chỉ số VIX không phản ứng mạnh như trong các đợt bán tháo trước đó vào đầu tháng 8 và tháng 12. Đồng thời, chỉ số VVIX - thước đo biến động kỳ vọng của VIX - đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ đầu tháng 12 vào tuần trước, phản ánh nhu cầu yếu ớt đối với các công cụ phòng hộ trước biến động thị trường ở phạm vi rộng.

Sự vắng mặt của các đỉnh biến động một phần do nhiều nhà đầu tư đã chủ động giảm nhẹ vị thế và luân chuyển vốn sang các tài sản khác, làm giảm nhu cầu mua bảo hiểm phòng ngừa rủi ro.

Max Grinacoff, Giám đốc Nghiên cứu Phái sinh Cổ phiếu Hoa Kỳ tại UBS Securities, dự báo VIX sẽ duy trì trong biên độ hiện tại trong ngắn hạn. Các nhà đầu tư nắm giữ vị thế dài trên cổ phiếu Mỹ không "đổ xô vào quyền bán (puts) như họ đã làm vào ngày 5/8," ông nhận định.

Mức biến động ngầm định bởi các công cụ quyền chọn cho ngày 2/4 tương đương với dự báo cho cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang vào thứ Tư, theo Grinacoff, người cũng lưu ý rằng biến động xung quanh các ngày sự kiện phần lớn đã được hiện thực hóa trong những tuần gần đây.

Các chuyên gia phát biểu tại Diễn đàn Biến động của Bloomberg Intelligence ở London tuần trước đã chỉ ra hiện tượng thiếu phản ứng đó của VIX trong đợt bán tháo, vốn được mô tả rộng rãi là một quá trình suy giảm từ từ. Sự bình ổn tương đối của chỉ báo này trong suốt quá trình điều chỉnh đã khiến nhiều thành viên thị trường đặt câu hỏi về hiệu quả bền vững của các chiến lược phòng hộ dựa trên vị thế dài biến động.

Tanvir Sandhu, Chiến lược gia Phái sinh Toàn cầu của Bloomberg Intelligence, nhấn mạnh rằng quyền bán S&P 500 đã vượt trội hẳn so với quyền mua VIX trong giai đoạn từ 21/2 đến 11/3. Nếu các đợt bán tháo trong tương lai tiếp tục bị thúc đẩy bởi tình trạng hỗn loạn có thể dự báo từ chính sách thuế quan của Trump mà không kèm theo các cú sốc bất ngờ, các công cụ phòng hộ dựa trên vị thế dài biến động sẽ tiếp tục không đáp ứng kỳ vọng.

Độ nhạy của VIX đối với biến động của S&P 500, được đo lường thông qua hệ số beta trung bình động 10 ngày, có đặc tính tương đồng với thị trường tăng giá trong nửa đầu năm 2024 hơn là với các đợt sụt giảm tháng 8 và tháng 12.

Chỉ báo biến động phản ứng yếu khi giá S&P 500 giảm

Nhu cầu của nhà đầu tư đối với các công cụ bảo vệ trước rủi ro giảm giá dự kiến sẽ không biến động mạnh trong những tuần tới, theo đánh giá của Grinacoff thuộc UBS.

"Độ lệch giá quyền chọn (skew) sẽ không tăng vọt," ông khẳng định. "Biến động thị trường nhiều khả năng sẽ không tăng từ mức hiện tại."