Vàng tiến tới ngưỡng $5,000 và bạc áp sát mức $100: Tín hiệu khủng hoảng năm 2026

Maharrey mở đầu bằng cách so sánh việc dự báo kinh tế với hình ảnh “nhìn qua tấm gương mờ.” Ý ông muốn nói rằng người quan sát chỉ có thể thấy xu hướng chung, không thể nhìn rõ toàn bộ chi tiết. Vì lý do này, ông không đưa ra mốc thời gian cụ thể cho các dự báo của mình. Ông cho rằng giá vàng sẽ vượt mốc $5,000 trong tương lai tương đối gần, nhưng nhấn mạnh rằng có quá nhiều yếu tố biến động khiến việc xác định chính xác thời điểm là không khả thi.

Theo Maharrey, việc không thể xác định thời gian không có nghĩa là bỏ qua các tín hiệu hiện tại. Ông cho rằng điều quan trọng là những gì vàng và bạc đang phản ánh về tình trạng nợ, chính sách tiền tệ và mức độ suy giảm niềm tin vào đồng USD khi nền kinh tế toàn cầu bước sâu hơn vào năm 2026.

Nguy cơ từ những câu chuyện kinh tế mang tính khẳng định quá mức

Maharrey lấy Larry Kudlow làm ví dụ để minh họa cách các câu chuyện kinh tế phổ biến có thể tạo ra nhận thức sai lệch. Kudlow, người dẫn chương trình của Fox Business và từng giữ chức Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia trong nhiệm kỳ Trump đầu tiên, gần đây đã ca ngợi thị trường chứng khoán, chính sách cắt giảm thuế, nới lỏng quy định và giá năng lượng giảm, đồng thời mô tả nền kinh tế Mỹ là “câu chuyện vĩ đại nhất chưa từng được kể.”

Maharrey nhắc lại rằng Kudlow từng sử dụng chính cách diễn đạt này trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Ông dẫn một bài viết trên National Review ngày 07/12/2007, trong đó Kudlow bác bỏ khả năng suy thoái, khẳng định “sẽ không có suy thoái,” và cho rằng những người cảnh báo rủi ro sẽ phải chịu chỉ trích. Thực tế cho thấy chưa đầy một năm sau, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đã xảy ra.

Theo Maharrey, mục đích của ví dụ này không phải là công kích cá nhân, mà để chỉ ra rằng các câu chuyện mang tính chính trị hoặc lạc quan quá mức thường chi phối cách nhìn nhận dữ liệu kinh tế, trong khi các rủi ro lớn có thể tích tụ âm thầm cho đến khi bộc lộ rõ ràng.

Vì sao ông cho rằng rủi ro lớn vẫn đang ở phía trước

Maharrey cho biết ông dự báo các vấn đề nghiêm trọng sẽ xuất hiện không phải vì dữ liệu hiện tại cho thấy nền kinh tế sắp sụp đổ, mà vì cấu trúc nền tảng của hệ thống kinh tế có nhiều điểm tương đồng với các giai đoạn trước khủng hoảng. Ông cho rằng sự mong manh hiện nay là hệ quả của nhiều thập kỷ chính sách tiền tệ nới lỏng, các bong bóng tài sản được hình thành trong thời gian dài và việc không thể rút lại các biện pháp hỗ trợ đặc biệt sau những cuộc khủng hoảng trước đó.

Ông nhấn mạnh năm 2019 là một dấu mốc quan trọng, khi nền kinh tế đã chịu áp lực từ lãi suất cao hơn, buộc Fed phải chuyển sang cắt giảm lãi suất và tái khởi động nới lỏng định lượng ngay cả trước khi đại dịch xảy ra. Theo ông, đại dịch sau đó đã trở thành lý do để triển khai các gói kích thích tiền tệ và tài khóa ở quy mô chưa từng có, qua đó trì hoãn việc điều chỉnh cần thiết của nền kinh tế.

Trọng tâm trong lập luận của Maharrey là quy mô nợ quá lớn của hệ thống tài chính. Ông mô tả điều này như một “hố đen nợ,” tức là mức nợ cao đến mức khiến việc duy trì lãi suất ở mức bình thường trở nên rất khó. Đây là lý do, theo ông, các nhà hoạch định chính sách liên tục tìm cách cắt giảm lãi suất, ngay cả khi lạm phát vẫn chưa được kiểm soát hoàn toàn. Fed, trong bối cảnh đó, đang phải cân bằng giữa nguy cơ suy thoái và nguy cơ lạm phát kéo dài.

Từ góc nhìn này, việc vàng và bạc liên tục lập các đỉnh mới không chỉ phản ánh giá kim loại tăng. Theo Maharrey, đó là dấu hiệu cho thấy đồng USD đang suy yếu, niềm tin vào hệ thống tiền tệ bị xói mòn và quá trình phi USD hóa đang diễn ra rõ rệt.

Ông không khẳng định chắc chắn kịch bản nào sẽ xảy ra. Ông nghiêng về khả năng suy thoái hoặc khủng hoảng, nhưng cũng cho rằng nền kinh tế có thể rơi vào tình trạng đình lạm kéo dài, tương tự Nhật Bản trong thập niên 1990. Dù theo kịch bản nào, ông nhấn mạnh rằng các sai lệch trong chính sách tiền tệ cuối cùng đều phải trả giá.

Chu kỳ tăng giá đáng chú ý của kim loại

Maharrey cho rằng một đợt điều chỉnh vào cuối năm không đồng nghĩa với việc kết thúc xu hướng tăng dài hạn. Ông đánh giá hiệu suất của năm trước là rất mạnh, với giá vàng tăng 64% và thiết lập 53 đỉnh mới. Giá bạc tăng gần 148%, bạch kim tăng 125.9%, trong khi palladium tăng hơn 80%.

Ông không cho rằng các mức tăng này sẽ lặp lại hằng năm, nhưng tin rằng xu hướng tăng tổng thể vẫn còn cơ sở. Theo ông, diễn biến giá phù hợp với bối cảnh nợ cao, chính sách tiền tệ nới lỏng và mức độ bất định ngày càng lớn.

Nhận định Metals Focus cho năm 2026

Maharrey dựa nhiều vào phân tích của Metals Focus, một công ty tư vấn tại London chuyên theo dõi thị trường vàng, bạc, bạch kim, palladium và rhodium. Ông cho rằng các đánh giá của Metals Focus phù hợp với những luận điểm mà ông đã trình bày.

Theo ông, các động lực chính bao gồm lạm phát kéo dài, bất định trong chính sách thương mại và đối ngoại của Mỹ, lo ngại dài hạn về nợ, việc sử dụng đồng USD như công cụ chính trị, tín hiệu kém ổn định từ thị trường lao động và xu hướng phi USD hóa. Metals Focus dự báo các yếu tố này sẽ tiếp tục tồn tại trong năm 2026, qua đó duy trì nhu cầu đối với kim loại quý như một công cụ phòng vệ danh mục.

Vàng và khả năng vượt mốc $5,000

Maharrey mô tả diễn biến mạnh của vàng vào cuối năm, khi giá điều chỉnh từ trên $4,500/ounce xuống khoảng $4,330, sau đó phục hồi lên gần đỉnh $4,550 đạt được ngày 26/12/2025. Ông cho biết giá vàng sau đó đã vượt $4,600/ounce và đánh giá biến động này là rất mạnh.

Theo ông, Metals Focus dự báo các đỉnh giá vàng sẽ cao hơn đáng kể so với $5,000. Ông nhấn mạnh yếu tố bất định chính sách tại Mỹ, bao gồm các thay đổi đột ngột và khó dự đoán, là động lực thúc đẩy nhu cầu trú ẩn. Ông cũng cho rằng việc Fed cắt giảm lãi suất nhiều lần dù lạm phát còn cao và quay lại nới lỏng định lượng sẽ tiếp tục gây áp lực lạm phát.

Maharrey bổ sung rằng Tổng thống Trump dự kiến sẽ bổ nhiệm Chủ tịch Fed mới trong thời gian tới, và người kế nhiệm có thể còn ủng hộ chính sách nới lỏng hơn. Ông cũng nhấn mạnh tình trạng thâm hụt ngân sách kéo dài và tốc độ gia tăng nhanh của nợ Mỹ đang làm gia tăng nghi ngờ về tính bền vững của nợ và vai trò dự trữ của đồng USD.

Ngoài ra, ông cho biết lực mua từ các ngân hàng trung ương là yếu tố hỗ trợ quan trọng. Các ngân hàng trung ương đã mua hơn 1,000 tấn vàng mỗi năm trong ba năm liên tiếp, và dự báo năm 2025 có thể là năm thứ tư liên tiếp duy trì mức này. Ông lưu ý rằng năm 2022 là năm mua ròng cao nhất kể từ năm 1950.

Maharrey thừa nhận giá cao có thể làm giảm nhu cầu trang sức và thúc đẩy tái chế cũng như khai thác, nhưng cho rằng dòng vốn đầu tư tổ chức sẽ hấp thụ phần cung dư thừa. Ông cũng đề cập đến mô hình danh mục “60/20/20,” trong đó một phần phân bổ từ trái phiếu chuyển sang các tài sản thay thế như kim loại quý, và cho rằng chỉ cần mức độ áp dụng nhỏ cũng đủ tạo ra nhu cầu lớn vì nhiều nhà đầu tư hiện chưa nắm giữ vàng.

Bạc và tình trạng thâm hụt kéo dài

Maharrey cho biết bạc chịu tác động từ các yếu tố vĩ mô tương tự vàng nhưng biến động mạnh hơn do vai trò công nghiệp lớn. Metals Focus dự báo áp lực bán đầu năm do chốt lời và tái cân bằng danh mục, có thể khiến giá điều chỉnh về quanh $50, nhưng cho rằng đây chỉ là diễn biến ngắn hạn.

Họ kỳ vọng bạc sẽ phục hồi và thiết lập các đỉnh mới trên $80. Theo Maharrey, vấn đề cốt lõi là tình trạng thâm hụt nguồn cung kéo dài. Nhu cầu bạc đã vượt cung trong bốn năm liên tiếp, và năm 2025 được dự báo là năm thứ năm liên tiếp thâm hụt. Ông dẫn số liệu thâm hụt năm 2024 là 148.9 triệu ounce, nâng tổng thâm hụt bốn năm lên 678 triệu ounce, và ước tính năm 2025 thâm hụt thêm khoảng 100 triệu ounce, tương đương sản lượng khai thác toàn cầu trong một năm.

Ông giải thích rằng áp lực nguồn cung đến từ việc bạc được chuyển từ London sang New York do lo ngại thuế quan, cùng với nhu cầu mạnh từ Ấn Độ. Những yếu tố này đã đẩy giá bạc vượt $50 vào tháng 10 và có thời điểm vượt $80 trong đợt “silver squeeze 2.0.” Metals Focus dự báo tình trạng thiếu thanh khoản vật chất tại London sẽ tiếp diễn do nhu cầu đầu tư, bất định thuế quan, tồn kho tại Mỹ, các điểm nghẽn tinh luyện và thâm hụt cấu trúc. Theo Maharrey, khả năng giá bạc đạt mốc ba chữ số là có cơ sở.

Ông thừa nhận nỗ lực thay thế bạc trong công nghiệp, đặc biệt là lĩnh vực năng lượng mặt trời, nhưng cho rằng việc thay đổi công nghệ cần thời gian và bạc rất khó thay thế do là kim loại dẫn điện tốt nhất ở nhiệt độ phòng.

Bạc lưu thông dưới giá giao ngay và kết luận

Maharrey cho biết Money Metals đang bán bạc lưu thông cũ dưới giá giao ngay, bao gồm các đồng dime, quarter và half dollar phát hành trước năm 1965 với hàm lượng bạc 90%. Ông cho biết giá trị kim loại của một đồng bạc quarter gần đây đã vượt $12, cho thấy mức tăng đáng kể của giá bạc trong thời gian qua.