Việc BoJ giảm mua TPCP có ý nghĩa gì đối với thị trường?

Với quy mô bảng cân đối kế toán và sự hiện diện lớn trên thị trường của BoJ, đây là một nỗ lực lớn với nhiều yếu tố mà các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư cần cân nhắc.

THỊ TRƯỜNG KỲ VỌNG ĐIỀU GÌ?

BoJ sẽ công bố kế hoạch về cách thức giảm lượng TPCP Nhật Bản (JGB) mua vào trong vòng một đến hai năm, bước tiếp theo hướng tới việc nới lỏng sự kiểm soát của ngân hàng đối với thị trường và bình thường hóa chính sách tiền tệ.

Mặc dù có nhiều quan điểm khác nhau, nhưng sự đồng thuận tập trung vào việc BoJ sẽ từ từ giảm lượng JGB mua vào trong tháng xuống còn 3 nghìn tỷ yên (19.52 tỷ USD) từ mức hiện tại là 6 nghìn tỷ yên.

MỤC TIÊU CỦA BOJ LÀ GÌ?

Các nhà phân tích cho biết mục tiêu cuối cùng sẽ là cắt giảm mua TPCP và thu hẹp bảng cân đối kế toán khổng lồ xuống mức mà lãi suất ngắn hạn bắt đầu tăng. Các kế hoạch được công bố trong tháng này sẽ là bước đầu tiên trong quá trình QT dài hạn.

BoJ cũng muốn lợi suất dốc hơn để các ngân hàng có thể kiếm được biên lợi nhuận chấp nhận được từ hoạt động cho vay.

Khi từ từ rời khỏi thị trường, BoJ muốn dành đủ thời gian để các nhà đầu tư hấp thụ các TPCP mà ngân hàng sẽ không mua nữa. BoJ cũng muốn tránh làm lợi suất tăng đột biến.

Nhà kinh tế trưởng tại Morgan Stanley MUFG Securities, Takeshi Yamaguchi cho biết: “Nếu BoJ giảm mua TPCP trong tháng xuống còn 3 nghìn tỷ yên, lợi suất chính sách kỳ hạn 10 năm sẽ chỉ tăng từ 10 đến 20 bps”.

BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN CỦA BOJ LỚN NHƯ THẾ NÀO?

Bảng cân đối kế toán của BoJ đã mở rộng trong thập kỷ qua khi họ tích cực mua JGB để bảo vệ chính sách kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) hiện đã bị bãi bỏ, chính sách này đã giữ cho lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 0%.

Tổng tài sản của BoJ tính đến tháng 6 là 754 nghìn tỷ yên (4.90 nghìn tỷ USD), gấp năm lần Fed khi tính theo tỷ lệ trên GDP.

Lượng JGB nắm giữ của BoJ chiếm phần lớn nhất, lên tới 585 nghìn tỷ yên (3.80 nghìn tỷ USD). Mặc dù giảm so với tỷ lệ sở hữu cao nhất là 54%, nhưng vẫn chiếm hơn một nửa thị trường JGB.

ĐIỀU NÀY TÁC ĐỘNG NHƯ THẾ NÀO ĐẾN CHỨC NĂNG CỦA THỊ TRƯỜNG?

Chức năng của thị trường bị ảnh hưởng khi BoJ tăng cường mua JGB.

Cuộc khảo sát gần đây nhất của BoJ về chức năng thị trường trái phiếu đạt mức -24 vào tháng 5, tăng từ mức -29 vào tháng 2, cải thiện lên mức chưa từng thấy kể từ tháng 2/2022 sau khi BoJ kết thúc YCC vào tháng 3, nhưng vẫn ở mức âm sâu.

SẼ MẤT BAO LÂU ĐỂ THU HẸP BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN?

Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của BoJ sẽ không diễn ra nhanh chóng hay dễ dàng.

Mặc dù không ai biết BoJ sẽ giữ lại bao nhiêu JGB, nhưng ngân hàng đã nắm giữ 175 nghìn tỷ yên tổng tài sản và 98 nghìn tỷ yên JGB vào tháng 4/2013 khi bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ.

Các nhà kinh tế tại Capital Economics ước tính BoJ sẽ mất khoảng chín năm để giảm lượng nắm giữ JGB xuống còn 100 nghìn tỷ yên nếu họ ngừng mua trái phiếu hoàn toàn.

Các nhà phân tích không kỳ vọng BoJ sẽ tích cực bán trái phiếu.

BOJ CÓ THỂ TẬP TRUNG VÀO JGB KỲ HẠN NÀO?

Việc bảo vệ chính sách YCC có nghĩa là hoạt động mua của BoJ tập trung nhiều nhất vào JGB kỳ hạn 10 năm hoặc ngắn hơn, thắt chặt điều kiện cung-cầu, do đó, các nhà đầu tư và nhà phân tích suy đoán rằng đây là loại JGB mà BoJ có thể giảm mua nhiều nhất.

Nhưng hình dạng đường cong mong muốn phụ thuộc vào loại nhà đầu tư. Ví dụ, các ngân hàng lớn muốn có đường cong dốc hơn vì họ vay ngắn hạn và cho vay dài hạn.