Biểu đồ dot plot tháng 12 của FOMC sẽ ảnh hưởng thế nào đến USD

Xác suất lãi suất trước thềm FOMC

Nguồn: LSEG

Định hướng trong trạng thái thiếu dữ liệu

Sự phức tạp của cuộc họp tháng 12 năm 2025 càng bị đẩy lên khi Fed gần như mất đi hệ thống tham chiếu dữ liệu. Thông thường, Fed dựa vào các báo cáo việc làm và lạm phát từ Chính phủ để xử lý chính sách, nhưng sáu tuần đóng cửa Chính phủ gần đây đã khiến toàn bộ dữ liệu chính thức bị gián đoạn. Vì vậy, FOMC buộc phải họp ngày 10 tháng 12 mà không có bất kỳ công bố cập nhật nào về lạm phát hay thị trường lao động kể từ tháng 9.

Fed buộc phải tham chiếu nguồn dữ liệu thứ cấp như báo cáo ADP mới nhất, ghi nhận mức giảm đáng ngại 32,000 việc làm. Nếu con số này phản ánh đúng thực tế, Fed cần cắt giảm lãi suất ngay để tránh suy thoái. Nhưng nếu dữ liệu này sai lệch, việc cắt giảm lãi suất lúc này có thể kích hoạt vòng xoáy lạm phát mới.

Các dữ liệu còn thiếu và ngày công bố

Nguồn: LSEG

Việc thiếu dữ liệu khiến Fed va chạm trực diện với hai phần trong nhiệm vụ của mình: ổn định giá trị tiền tệ và đảm bảo việc làm tối đa. Hai mục tiêu này hiện xung đột.

Ở góc độ lao động, rủi ro đang dâng cao. Dù tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4.4%, tốc độ tăng của nó kích hoạt tín hiệu suy thoái theo “Quy tắc Sahm”, ủng hộ lập luận phải cắt giảm lãi suất ngay để tránh “hạ cánh cứng”. Ngược lại, lạm phát vẫn chưa được kiểm soát hoàn toàn. Chỉ số ưa thích của Fed vẫn ở mức 2.8%, cao sát 1 điểm phần trăm so với mục tiêu 2.0%. Cắt giảm lãi suất trong bối cảnh này có thể làm nóng lại áp lực giá, đặc biệt khi nguy cơ chi tiêu ngân sách bổ sung và thuế quan mới vẫn hiện hữu. Vì không có dữ liệu cập nhật để giải tỏa mâu thuẫn, cuộc họp tháng 12 trở thành cuộc đối đầu giữa lo ngại suy thoái của phe dovish và lo ngại lạm phát của phe hawkish.

Các kịch bản tiềm năng

Dù bối cảnh kinh tế phức tạp, thị trường nghiêng về khả năng cắt giảm “thận trọng” 25 bps. Đây được xem là bước đi bảo hiểm vừa đủ để hạn chế suy giảm lao động, nhưng không quá nhẹ tay trong cuộc chiến chống lạm phát.

Tuy nhiên, đằng sau sự đồng thuận của thị trường là bất ổn lớn trong nội bộ FOMC. Các nhà phân tích dự báo lượng phiếu bất đồng sẽ tăng lên mức hiếm thấy, báo hiệu rủi ro Chủ tịch Powell mất kiểm soát định hướng chính sách và mở ra một năm bất ổn phía trước.

Chiến trường “Biểu đồ dot plot”

Điểm nhấn không chỉ nằm ở quyết định cắt giảm lần này, mà chủ yếu nằm ở kỳ vọng lãi suất dài hạn. “Biểu đồ chấm” thể hiện dự báo của từng thành viên Fed về lãi suất vào 2026 và xa hơn.

Hiện thị trường định giá khoảng bốn lần cắt giảm trong năm 2026, tương ứng kịch bản tăng giá mạnh của chứng khoán. Tuy nhiên, một số chuyên gia nhận định biểu đồ có thể chỉ phản ánh hai lần cắt giảm, tức tín hiệu nghiêng về hướng hawkish: Fed cắt giảm hiện tại nhưng phát tín hiệu gần kết thúc chu kỳ. Điều này sẽ khiến kỳ vọng thị trường bị điều chỉnh mạnh và tạo áp lực đáng kể lên giá cổ phiếu.

“Lựa chọn của ông Powell” và “Áp lực chính trị từ Tổng thống Trump”

Khía cạnh chính trị lần này không thể bỏ qua. Khi thời điểm chuyển giao quyền lực vào tháng 1 năm 2026 cận kề, Fed chịu giám sát chặt chẽ. Tổng thống đắc cử Trump công khai ủng hộ cắt giảm lãi suất để bù đắp gánh nặng thuế quan dự kiến. Powell phải cân bằng giữa trung lập chính sách và ổn định vĩ mô.

Nếu cắt giảm mạnh, Fed sẽ đối mặt cáo buộc hỗ trợ chính quyền mới; nếu giữ nguyên, Fed có thể bị xem là tạo rủi ro chuyển giao kinh tế. Vì vậy, kịch bản phù hợp nhất vẫn là cắt 25 bps kèm ngôn ngữ nhấn mạnh phụ thuộc dữ liệu.

Ảnh hưởng thị trường: Đồng USD và ngoại hối toàn cầu

Đồng USD (DXY) hiện đứng giữa suy yếu chu kỳ và sức mạnh cấu trúc. Tháng 12 thường là giai đoạn yếu theo mùa, nhưng trung hạn vẫn bị dẫn dắt bởi phân kỳ chính sách.

• Kịch bản giảm giá cho USD: Fed cắt giảm và thừa nhận kinh tế suy yếu, lợi thế lợi suất so với EUR và JPY thu hẹp. Yếu tố bất định nhân sự Chủ tịch Fed tiếp theo, có thể nghiêng dovish, khiến thị trường định giá lãi suất thấp kéo dài, đẩy EUR/USD lên vùng 1.15.
• Kịch bản tăng giá cho USD: rủi ro “giao dịch thất vọng”. Nếu biểu đồ chấm gửi tín hiệu “kiên nhẫn”, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm có thể tăng, kích hoạt đợt ép bán dư nợ bán khống USD và đẩy DXY tăng. Ngoài ra, nếu Mỹ duy trì tăng trưởng 2% trong khi Eurozone suy giảm, giao dịch “Ngoại lệ Mỹ” sẽ tạo vùng sàn cho USD.

Biểu đồ hàng ngày của DXY, ngày 8 tháng 12 năm 2025

Nguồn: TradingView.Com (nhấp vào hình để phóng to).