Fed có thể chuyển hướng sang hawkish sớm hơn kỳ vọng thị trường
Tin Tức Tổng Hợp
feeder
Chỉ số Giá Sản xuất (PPI) của Mỹ tăng lên 6%, mức cao nhất trong gần 4 năm, đang buộc thị trường phải xem xét lại kỳ vọng về chính sách của Fed. Trong phần lớn năm 2026, nhiều nhà đầu tư tin rằng Fed sẽ không tăng lãi suất thêm vì thị trường lao động Mỹ đang suy yếu. Quan điểm phổ biến là Fed sẽ ưu tiên hỗ trợ việc làm hơn là tiếp tục siết chính sách tiền tệ, ngay cả khi lạm phát vẫn cao.
Tuy nhiên, các phát biểu gần đây từ nhiều quan chức Fed cho thấy điều đó có thể không còn đúng nữa. Chủ tịch Fed Boston Susan Collins đã công khai đề cập khả năng tiếp tục thắt chặt chính sách. Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh cũng thể hiện lập trường cứng rắn hơn với lạm phát. Đồng thời, Quốc hội Mỹ đang xem xét thay đổi nhiệm vụ của Fed theo hướng tập trung nhiều hơn vào kiểm soát giá cả thay vì hỗ trợ việc làm.
Thị trường đã nhìn thấy từng yếu tố riêng lẻ, nhưng dường như vẫn chưa đánh giá đầy đủ khả năng Fed có thể chuyển sang lập trường hawkish sớm hơn dự kiến.
Báo cáo PPI khiến kỳ vọng dovish suy yếu mạnh
Báo cáo PPI tháng 4 cho thấy áp lực lạm phát đang tăng mạnh hơn dự báo.
PPI toàn phần tăng 1.4% so với tháng trước, cao gần gấp ba mức dự báo 0.5%, đồng thời là mức tăng theo tháng lớn nhất kể từ tháng 3/2022. So với cùng kỳ năm trước, PPI tăng lên 6%, vượt xa dự báo 4.9% và là mức cao nhất kể từ tháng 12/2022.
PPI lõi — không tính thực phẩm và năng lượng — tăng 1% theo tháng và 5.2% theo năm, cao hơn nhiều so với dự báo lần lượt là 0.3% và 4.3%.
Giá năng lượng là nguyên nhân lớn khi giá xăng tăng 15.6% do chiến sự với Iran làm gián đoạn nguồn cung dầu toàn cầu. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy lạm phát không chỉ đến từ năng lượng.
Chi phí dịch vụ trong PPI tăng 1.2%, mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 3/2022. Điều này cho thấy áp lực giá đang lan sang nhiều lĩnh vực khác trong nền kinh tế. Nói cách khác, lạm phát hiện không còn là vấn đề riêng của dầu mỏ mà đã trở thành vấn đề diện rộng.
Báo cáo CPI công bố trước đó một ngày cũng cho thấy xu hướng tương tự. Báo cáo PPI sau đó càng củng cố quan điểm rằng lạm phát tại Mỹ đang tăng tốc trở lại.
Dữ liệu việc làm yếu có thể không còn ngăn Fed tăng lãi suất
Lý do chính khiến thị trường vẫn kỳ vọng Fed sẽ không quá hawkish là vì thị trường lao động Mỹ đang suy yếu.
Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp (NFP) tháng 4 cho thấy Mỹ tạo thêm 115K việc làm, cao hơn dự báo. Tuy nhiên, các số liệu chi tiết lại không tích cực.
Khảo sát hộ gia đình cho thấy số người thất nghiệp tăng thêm 358K. Số người phải làm bán thời gian vì không tìm được việc toàn thời gian tăng thêm 445K. Tổng cộng có khoảng 803K người Mỹ rơi vào tình trạng khó khăn hơn trên thị trường lao động chỉ trong một tháng.
Tăng trưởng việc làm trung bình ba tháng chỉ còn 48K. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm xuống 61.8%, mức thấp nhất kể từ tháng 10/2021. Tỷ lệ thất nghiệp mở rộng tăng lên 8.2%.
Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) cũng mô tả tình hình việc làm trong 12 tháng qua là “ít thay đổi ròng”, tức nền kinh tế gần như không tạo thêm việc làm đáng kể.
Đây là cơ sở khiến thị trường hiện chỉ định giá khoảng 40% khả năng Fed tăng lãi suất thêm một lần vào cuối năm và gần như không còn kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong tháng 6.
Tuy nhiên, vấn đề quan trọng là Fed có thể không còn đặt ưu tiên cao nhất vào thị trường lao động như trước nữa. Trong vài tuần gần đây, nhiều quan chức Fed liên tục phát tín hiệu rằng kiểm soát lạm phát đang quan trọng hơn hỗ trợ tăng trưởng việc làm.
Fed đang phát tín hiệu hawkish rõ hơn
Bài phát biểu của bà Susan Collins hôm thứ Tư là tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy Fed có thể tiếp tục thắt chặt chính sách.
Bà cho biết dù đây chưa phải kịch bản cơ sở, nhưng Fed hoàn toàn có thể cần tăng lãi suất thêm để đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%.
Bà cũng nhấn mạnh rằng sau hơn 5 năm lạm phát liên tục cao hơn mục tiêu, Fed không thể tiếp tục xem các cú sốc giá cả là vấn đề tạm thời.
Tại cuộc họp FOMC ngày 29/4, ba Chủ tịch Fed khu vực gồm Lorie Logan, Beth Hammack và Neel Kashkari đã phản đối xu hướng dovish trong thông điệp sau cuộc họp. Họ cho rằng bước đi tiếp theo của Fed có thể là tăng lãi suất thay vì cắt giảm.
Trong khi đó, ông Kevin Warsh — người vừa được Thượng viện phê chuẩn làm Chủ tịch Fed với tỷ lệ 54-45 — cũng có quan điểm cứng rắn hơn với lạm phát.
Ông tuyên bố muốn thực hiện “thay đổi chế độ” tại Fed, bao gồm giảm quy mô bảng cân đối kế toán và phối hợp chặt chẽ hơn với Bộ Tài chính Mỹ.
Điều này cho thấy Fed đang dần chuyển sang mô hình tập trung mạnh hơn vào kiểm soát lạm phát.
Quốc hội Mỹ cũng đang thay đổi cách nhìn về Fed
Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Mỹ (HFSC) hiện xem xét dự luật H.R. 5396, còn gọi là Đạo luật Ổn định Giá năm 2025.
Dự luật này đề xuất sửa đổi nhiệm vụ của Fed bằng cách bỏ cụm “việc làm tối đa” và chỉ giữ lại mục tiêu “giá cả ổn định”.
Hiện tại, Fed có “nhiệm vụ kép”, tức vừa kiểm soát lạm phát vừa hỗ trợ thị trường lao động. Nếu dự luật được thông qua, Fed sẽ chỉ tập trung vào chống lạm phát.
Dự luật khó được Thượng viện thông qua trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, việc Quốc hội bắt đầu thảo luận vấn đề này đã có ý nghĩa lớn về mặt chính trị.
Nó giúp giảm áp lực đối với Fed nếu ngân hàng trung ương quyết định tăng lãi suất trong bối cảnh thị trường lao động yếu đi.
Thị trường có thể đang đánh giá thấp khả năng Fed tăng lãi suất
Hiện tại, thị trường mới chỉ định giá khoảng 40% khả năng Fed tăng lãi suất vào cuối năm. Tuy nhiên, con số này chủ yếu phản ánh hoạt động phòng ngừa rủi ro chứ chưa phải niềm tin rằng Fed thực sự sẽ hành động.
Nhà đầu tư gần như đã loại bỏ khả năng cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, nhưng vẫn chưa hoàn toàn tin vào khả năng Fed sẽ tăng lãi suất trở lại.
Nếu Fed phát tín hiệu hawkish mạnh hơn trong tháng 6, xác suất thị trường dự báo tăng lãi suất có thể tăng nhanh lên 60-70%.
Khi đó, lợi suất trái phiếu ngắn hạn có thể tăng mạnh hơn, đồng USD tiếp tục mạnh lên và các tài sản nhạy cảm với lãi suất như cổ phiếu công nghệ có thể chịu áp lực giảm.
Ngược lại, khả năng Fed chuyển sang dovish hiện khá thấp. Để Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 6, thị trường lao động Mỹ có thể phải xấu đi nhanh và rõ rệt hơn nhiều so với hiện nay.
Trong khi đó, các yếu tố có thể khiến Fed hawkish hơn lại đang xuất hiện ngày càng nhiều. CPI tháng 5 có thể tiếp tục cao. Giá dầu có thể tăng thêm nếu căng thẳng tại eo biển Hormuz leo thang. Ngoài ra, ông Kevin Warsh cũng có thể phát tín hiệu cứng rắn ngay trong cuộc họp FOMC đầu tiên của mình vào ngày 17/6.
Fed đang phát đi cùng một thông điệp
Ông Jerome Powell sẽ kết thúc nhiệm kỳ Chủ tịch Fed trong tháng này nhưng vẫn tiếp tục ở lại Fed với vai trò thống đốc đến tháng 1/2028. Điều này khiến quá trình chuyển giao quyền lực trở nên phức tạp hơn.
Tuy nhiên, với việc ngày càng nhiều quan chức Fed chuyển sang lập trường hawkish, ảnh hưởng của ông Powell đối với định hướng chính sách có thể suy giảm.
Quan trọng hơn, cả dữ liệu lạm phát, các phát biểu từ quan chức Fed và xu hướng chính trị tại Quốc hội Mỹ hiện đều đang đi theo cùng một hướng: ưu tiên kiểm soát lạm phát ngay cả khi thị trường lao động suy yếu.
Fed đã phát tín hiệu khá rõ về khả năng tiếp tục duy trì lập trường cứng rắn. Vấn đề hiện tại không còn là liệu Fed có thể hawkish hơn hay không, mà là thị trường sẽ mất bao lâu để thực sự tin vào điều đó.
fxstreet
