Chứng khoán phớt lờ hạ xếp hạng tín nhiệm Mỹ khi rủi ro trái phiếu Nhật Bản gia tăng

S&P 500 trở lại thị trường giá lên

Sự chao động của chứng khoán Mỹ vào thứ Hai đã không kích hoạt chỉ số Vix tăng cao hơn, điều này cho thấy biến động thấp, tâm lý rủi ro vẫn cao và chứng khoán toàn cầu có thể tiếp tục phục hồi, ngay cả khi hợp đồng tương lai thị trường chứng khoán Mỹ đang báo hiệu một đợt mở cửa giảm điểm vào cuối ngày hôm nay.

Các chỉ số chứng khoán Mỹ đã cố gắng tăng điểm vào thứ Hai và gạt tin tức về việc hạ xếp hạng tín nhiệm của Mỹ sang một bên. S&P 500 đã tăng gần 20% kể từ mức thấp nhất tháng 4, mở ra cơ hội tăng trở lại trên 6.000 điểm hướng tới mức đỉnh kỷ lục từ tháng 2. Tuy nhiên, CEO của JP Morgan cho biết hôm qua rằng các nhà đầu tư đang tự mãn về những rủi ro vẫn còn tiềm ẩn. Vậy, những rủi ro này là gì?

Những đợt bùng phát trên thị trường trái phiếu gây rủi ro cho thị trường chứng khoán

Có lẽ rủi ro lớn nhất là áp lực lên lợi suất trái phiếu. Đây là vấn đề đã gây tổn thương cho Vương quốc Anh trong quá khứ, đang đè nặng lên Mỹ hiện tại, và Nhật Bản cũng đang trở thành tâm điểm. Trái phiếu dài hạn của Nhật Bản là tài sản có hiệu suất kém nhất trên thị trường phát triển tuần này. Lợi suất trái phiếu 30 năm đã tăng 26 điểm cơ bản và 15 điểm cơ bản vào thứ Ba. Lợi suất trái phiếu 30 năm hiện đang ở mức cao nhất trong hơn 25 năm. Vậy tại sao lại có áp lực lên lợi suất trái phiếu của Nhật Bản? Lý do là một cuộc đấu giá trái phiếu không mấy suôn sẻ vào đầu ngày thứ Ba. Kho bạc Nhật Bản đã bán trái phiếu kỳ hạn 20 năm với tỷ lệ bao phủ thấp hơn so với đợt đấu giá trước và lợi suất trung bình cao hơn ở mức 2.45%, so với 2.34% trước đó.

Các nhà đầu tư trái phiếu gây rối cho thị trường toàn cầu

Động thái tăng lợi suất trái phiếu dài hạn của Nhật Bản đang thúc đẩy nhu cầu đối với lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm, vốn đang hoạt động như một tài sản trú ẩn an toàn. Lợi suất trái phiếu Kho bạc 30 năm đã giảm hơn 10 điểm cơ bản vào thứ Ba và trở lại dưới mức quan trọng 5%, đảo ngược đà tăng vọt của lợi suất Mỹ vào thứ Hai. Áp lực lên trái phiếu của cả Nhật Bản và Mỹ trong tuần này là dấu hiệu cho thấy các nhà giao dịch trái phiếu sẵn sàng trừng phạt các quốc gia nợ cao với thâm hụt lớn. Nhật Bản đã duy trì thâm hụt ngân sách kéo dài từ những năm 1960 và tỷ lệ nợ trên GDP của nước này là hơn 260% GDP. Điều này chưa từng là vấn đề trước đây, một phần vì Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã có chính sách lãi suất 0% chính thức trong nhiều năm, và vì BoJ đã mua một lượng lớn JGB. Số dư trong tài khoản của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản lớn hơn 100% GDP của Nhật Bản.

Tuy nhiên, BoJ hiện đang xem xét tăng lãi suất và thu hẹp quy mô mua nợ chính phủ. Cuộc đấu giá hôm nay cho thấy người mua sẵn sàng thay thế BoJ không nhiều, điều này có thể đẩy lợi suất tăng cao và có khả năng gây ra một số rối loạn trên thị trường trái phiếu Nhật Bản.

Trọng tâm hiện đang chuyển sang thị trường trái phiếu, nơi cần được theo dõi chặt chẽ. Các cuộc đấu giá trái phiếu thất bại và sự gia tăng mạnh của lợi suất trái phiếu có thể dần dần ảnh hưởng tiêu cực đến chứng khoán theo thời gian. Đó không phải là vấn đề của ngày hôm nay, tuy nhiên, thị trường trái phiếu là một trong những rủi ro chính đối với chứng khoán trong năm nay.

JPY nhận được đà tăng từ lợi suất trái phiếu tăng

Áp lực tăng từ lợi suất trái phiếu của Nhật Bản đang tạo đà cho đồng yên, và đây là một trong những đồng tiền có hiệu suất tốt nhất trong nhóm G10 FX. Tỷ giá USD/JPY hiện đã giảm xuyên qua đường sma 50 ngày, cho thấy động lực ngắn hạn đang hướng xuống và có thể mở đường về mức 140.00.

Rủi ro đối với nền kinh tế toàn cầu là hiệu ứng lan tỏa từ việc lợi suất tăng ở Nhật Bản sang các nơi khác. Như bạn có thể thấy trong biểu đồ dưới đây, lợi suất trái phiếu 30 năm của Nhật Bản đã tăng với tốc độ nhanh hơn nhiều so với Mỹ, Vương quốc Anh và Đức. Điều này là có thể dự đoán trước, khi BoJ bình thường hóa chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, Vương quốc Anh, Đức và Mỹ đều chứng kiến lợi suất trái phiếu dài hạn tăng trong năm qua. Nếu điều này tiếp tục, hoặc nếu tốc độ tăng trưởng tăng lên, đó là lúc các vấn đề bắt đầu.

Quan điểm khác biệt của các ngân hàng trung ương cũng gây áp lực lên trái phiếu

Lợi suất của Mỹ có thể gặp rủi ro từ quan điểm hawkish của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). John Williams của Fed cho biết ông không thấy khả năng cắt giảm lãi suất trước tháng 9, trong khi Raphael Bostic nghiêng về việc chỉ cắt giảm một lần trong năm nay; thị trường Fed Fund Futures hiện chỉ dự kiến hơn hai đợt cắt giảm trong năm nay. Cho đến nay, điều này chưa tác động đến lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ. Báo cáo lạm phát vào thứ Tư tại Vương quốc Anh cũng có thể tác động đến thị trường Gilt nếu lạm phát tăng cao hơn dự kiến.

Trái phiếu châu Âu đã vượt trội so với các đối thủ toàn cầu trong tháng qua, phần lớn là do Ngân hàng trung ương Châu Âu (ECB) sẵn sàng cắt giảm lãi suất, và họ dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất thêm vào tháng 6. Áp lực giảm này lên lợi suất có thể giúp chứng khoán châu Âu tiếp tục vượt trội so với chứng khoán Mỹ trong phần còn lại của năm nay. Nó cũng có thể hạn chế khả năng tăng trưởng của đồng euro, vốn cho đến nay đã không thể mở rộng đà tăng trên mức 1.13 USD.