Cổ phiếu giảm khi bất ổn Trung Đông trở lại tâm điểm

Đà tăng trước đó được xây dựng trên giả định rằng hoạt động vận chuyển qua eo biển đã trở lại bình thường và dòng chảy năng lượng toàn cầu được đảm bảo. Tuy nhiên, các diễn biến cuối tuần cho thấy tình hình đã thay đổi khi Iran phản ứng với việc Mỹ tiếp tục phong tỏa, buộc thị trường phải nhìn nhận rằng việc có thể vận chuyển không đồng nghĩa với việc dòng chảy đó ổn định và đáng tin cậy. Phần bù rủi ro hiện phản ánh chính sự không chắc chắn về độ tin cậy của nguồn cung.

Thị trường chứng khoán kết thúc phiên trong sắc đỏ nhưng diễn biến vẫn tương đối ổn định, không xuất hiện tình trạng bán tháo. Chỉ số Nasdaq-100 chấm dứt chuỗi 13 phiên tăng liên tiếp, một chuỗi tăng kéo dài đã đưa thị trường vào trạng thái định giá cao. Sự điều chỉnh này chủ yếu xuất phát từ việc thiếu thêm yếu tố hỗ trợ mới, thay vì áp lực bán mạnh. Khi đà tăng phụ thuộc vào kỳ vọng về một giải pháp rõ ràng, chỉ cần kỳ vọng đó suy yếu thì thị trường sẽ chững lại.

Diễn biến trong ngày cho thấy phản ứng ban đầu mạnh vào tối Chủ Nhật dần được hấp thụ trong phiên Mỹ, nhưng lực hồi phục yếu hơn so với các phiên trước. Cổ phiếu có nhịp tăng trở lại từ vùng thấp nhưng vẫn đóng cửa dưới mức tham chiếu, trong khi giá dầu giảm khỏi mức cao nhưng vẫn duy trì ở vùng cao. Điều này cho thấy thị trường đang điều chỉnh vị thế hơn là thay đổi xu hướng chính.

Giá dầu tiếp tục là yếu tố trung tâm. Đà phục hồi của dầu phản ánh việc hệ thống cung ứng năng lượng vẫn chưa ổn định. Mặc dù giá đã hồi phục đáng kể so với phiên trước, nhưng vẫn dưới ngưỡng khoảng 100 USD/thùng, mức thường gắn với trạng thái căng thẳng cực độ. Thị trường hiện không lo ngại về trữ lượng dầu mà tập trung vào khả năng vận chuyển và mức độ ổn định của nguồn cung.

Các tín hiệu từ nhiều thị trường tài sản cho thấy cùng một trạng thái thận trọng. Biến động tăng lên do nhu cầu phòng ngừa rủi ro được điều chỉnh lại, không phải do hoạt động đầu cơ mạnh. Trái phiếu và đồng USD gần như không biến động, cho thấy thị trường vẫn đang chờ thêm tín hiệu rõ ràng từ yếu tố vĩ mô.

Phát biểu của Donald Trump rằng ông không vội đạt một thỏa thuận bất lợi đã làm tăng mức độ không chắc chắn. Thời điểm lệnh ngừng bắn dự kiến hết hạn vào tối thứ Tư trở thành một mốc rủi ro quan trọng. Khi chưa có thông tin rõ ràng, mỗi khoảng thời gian trôi qua đều khiến thị trường thận trọng hơn và giảm mức độ tin tưởng vào một kết quả tích cực.

Hiện tại, thị trường đang cân bằng giữa hai khả năng: một là các cuộc đàm phán tiếp tục và có thể dẫn đến gia hạn lệnh ngừng bắn, hai là đàm phán thất bại và căng thẳng leo thang trở lại. Trong bối cảnh này, nhà đầu tư chủ yếu duy trì trạng thái trung lập và tập trung kiểm soát rủi ro thay vì đặt cược rõ ràng vào một kịch bản.

Một số thông tin tích cực, như khả năng Iran tham gia vòng đàm phán tiếp theo tại Islamabad, giúp duy trì kỳ vọng rằng giải pháp vẫn có thể đạt được. Tuy nhiên, tâm lý chung vẫn là thận trọng do chưa có xác nhận cụ thể.

Một điểm quan trọng là đà tăng trước đó chủ yếu đến từ yếu tố kỹ thuật liên quan đến vị thế thị trường. Việc đóng các vị thế bán và dòng tiền theo xu hướng đã đẩy giá tăng trên diện rộng, bao gồm cả các tài sản chịu ảnh hưởng trực tiếp từ rủi ro địa chính trị. Điều này cho thấy mức tăng không hoàn toàn phản ánh cải thiện về yếu tố cơ bản.

Hiện tại, khi vị thế đã trở lại cân bằng, động lực từ yếu tố kỹ thuật giảm dần. Thị trường bắt đầu yêu cầu các yếu tố cơ bản rõ ràng hơn để tiếp tục tăng. Tin tích cực vẫn có tác động nhưng cần xuất hiện liên tục, trong khi các thông tin tiêu cực có xu hướng ảnh hưởng mạnh hơn so với trước.

Việc Nasdaq chấm dứt chuỗi tăng cho thấy đà tăng đã suy yếu, trong khi khả năng tăng tiếp bị hạn chế do thiếu chất xúc tác mới, đặc biệt trong bối cảnh thời hạn lệnh ngừng bắn đang đến gần. Điều này làm tăng yêu cầu đối với các thông tin hỗ trợ nếu thị trường muốn duy trì xu hướng tăng.

Ở góc độ tổng thể, thị trường đã phục hồi mạnh từ cú sốc ban đầu của xung đột và đạt các mức giá cao, phản ánh kỳ vọng tích cực về triển vọng kinh tế. Tuy nhiên, điều này cũng đồng nghĩa với việc phần lớn kịch bản tích cực đã được phản ánh vào giá, trong khi rủi ro gián đoạn vẫn chưa được đánh giá đầy đủ.

Quá trình đàm phán không ổn định khiến thị trường liên tục phải điều chỉnh kỳ vọng. Vấn đề hiện tại không chỉ là khi nào nguồn cung năng lượng trở lại bình thường mà còn là chi phí phát sinh trong thời gian chờ đợi. Giá dầu duy trì ở mức cao trong thời gian dài có thể ảnh hưởng đến các lĩnh vực khác của nền kinh tế.

Yếu tố chính sách vì vậy trở nên quan trọng hơn. Khi giá năng lượng cao kéo dài, nguy cơ kỳ vọng lạm phát tăng lên sẽ lớn hơn. Một số chỉ báo dài hạn đã bắt đầu tăng nhẹ, cho thấy xu hướng này đang hình thành. Nếu xu hướng tiếp tục, khả năng nới lỏng chính sách tiền tệ sẽ bị hạn chế.

Ngoài lạm phát, yếu tố niềm tin vào chính sách cũng rất quan trọng. Thị trường cần tin rằng ngân hàng trung ương sẽ duy trì mục tiêu kiểm soát lạm phát và hoạt động độc lập. Nếu niềm tin này suy giảm, thị trường có thể phản ứng mạnh hơn và làm giảm hiệu quả của chính sách.

Trong bối cảnh đó, sự chú ý chuyển sang phiên điều trần của Kevin Warsh. Nội dung không chỉ liên quan đến định hướng lãi suất mà còn phản ánh cách Fed cân bằng giữa hỗ trợ tăng trưởng và kiểm soát lạm phát.

Hiện tại, đồng USD suy yếu nhẹ trong khi vàng được hỗ trợ, cho thấy thị trường kỳ vọng khả năng nới lỏng chính sách trong tương lai. Tuy nhiên, thị trường trái phiếu chưa phản ứng mạnh, cho thấy mức độ tin tưởng vẫn còn hạn chế.

Tổng thể, thị trường đang ở trạng thái cân bằng mong manh. Cổ phiếu giảm nhưng không chịu áp lực lớn, giá dầu cao nhưng chưa đạt mức căng thẳng cực độ, biến động tăng nhưng vẫn trong tầm kiểm soát, còn USD và trái phiếu chờ tín hiệu rõ ràng hơn. Đây là giai đoạn điều chỉnh và tái cân bằng thay vì đảo chiều xu hướng.

Các thông tin cuối tuần không làm thay đổi xu hướng chung mà chỉ nhấn mạnh rằng diễn biến thị trường sẽ không diễn ra theo một hướng duy nhất. Khi phần lớn thông tin tích cực đã được phản ánh vào giá, bất kỳ yếu tố bất định nào cũng có thể khiến thị trường thận trọng hơn.

Cuối cùng, Christopher Waller cho rằng các cú sốc liên tiếp, đặc biệt là giá năng lượng cao kết hợp với áp lực từ thuế quan, có thể làm suy yếu kỳ vọng lạm phát ổn định. Các chỉ báo dài hạn như hoán đổi 5Y5Y đã tăng từ khoảng 2.30% cuối tháng Ba lên 2.41%. Điều quan trọng là xu hướng tăng này, vì nếu quay lại vùng 2.70–2.80% như trong chu kỳ trước, khả năng nới lỏng chính sách trong năm nay có thể không còn.

Đây là mức rủi ro quan trọng mà thị trường đang theo dõi.