Dữ liệu kinh tế Trung Quốc trái chiều thử thách tâm lý thị trường nhưng xu hướng trung hạn vẫn tích cực

USDCNY – Biểu đồ tháng – 041225

USD/CNY yếu hơn có khả năng làm dịu căng thẳng thương mại Mỹ-Trung trong ngắn hạn.

Các nhà kinh tế dự báo động thái của PBoC trong năm mới

Tuy Bắc Kinh chưa hành động, các nhà kinh tế kỳ vọng Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ triển khai hỗ trợ trong năm mới. CN Wire trong tuần đã ghi nhận hai dự báo chính:

Tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR): giảm 25–50 bps (Morgan Stanley); 50 bps (China Galaxy).

Cắt giảm lãi suất của PBoC: 10–20 bps (Morgan Stanley, China Galaxy).

Các nhà kinh tế cũng kỳ vọng Bắc Kinh sẽ tăng cường cho vay lại trong các ngành trọng điểm, tập trung ổn định tăng trưởng và quan trọng nhất là đảm bảo đủ việc làm.

Biên lợi nhuận hẹp và cầu yếu buộc doanh nghiệp cắt giảm việc làm

Biên lợi nhuận hẹp và nhu cầu yếu đã buộc doanh nghiệp phải giảm nhân sự. Lợi nhuận công nghiệp tăng 1.9% năm trên năm tính đến tháng 10, giảm từ 3.2% của tháng 9.

PMI dịch vụ chung của China General Services giảm từ 52,6 trong tháng 10 xuống 52,1 trong tháng 11, trong khi PMI sản xuất giảm từ 50.6 xuống 49.9. Đáng chú ý, giá đầu vào trung bình tăng tháng thứ năm liên tiếp trong tháng 11, trong khi giá đầu ra giảm, dẫn đến xu hướng cắt giảm lao động.

Áp lực thị trường lao động ảnh hưởng đến tiêu dùng

Tỷ lệ thất nghiệp tăng cùng với cuộc khủng hoảng bất động sản kéo dài làm suy yếu tâm lý người tiêu dùng và giảm chi tiêu nội địa. Doanh số bán lẻ tăng 2.9% năm trên năm trong tháng 10, giảm từ 3.0% vào tháng 8. Doanh số bán lẻ từng tăng 6.4% vào tháng 5, cho thấy nhu cầu trong nước đang nguội dần.

Lãi suất thấp hơn và cải thiện thị trường lao động có thể thúc đẩy tâm lý người tiêu dùng, hỗ trợ nhu cầu nội địa và củng cố đà phục hồi. Quan trọng là, cải thiện nhu cầu cả trong và ngoài nước sẽ mở rộng biên lợi nhuận và gia tăng nhu cầu với cổ phiếu niêm yết tại Hồng Kông và Trung Quốc đại lục. Triển vọng cắt giảm chính sách tiền tệ cùng các tín hiệu tích cực trong thương mại Mỹ-Trung tiếp tục hỗ trợ triển vọng tăng trong ngắn đến trung hạn.

Cấu trúc trung hạn vẫn tích cực

Dù giảm trong quý IV, thị trường chứng khoán Trung Quốc đại lục và chỉ số Hang Seng vẫn giữ mức tăng mạnh trong năm 2025. Khủng hoảng bất động sản và căng thẳng thương mại Mỹ-Trung không kích hoạt đợt bán tháo, củng cố niềm tin của nhà đầu tư.

CSI 300 đã tăng 15.3% từ đầu năm đến nay, trong khi Hang Seng tăng 28.5%, dẫn đầu thị trường.

Động lực này làm gia tăng kỳ vọng dòng tiền tiếp tục dịch chuyển vào thị trường chứng khoán Hồng Kông và Trung Quốc đại lục, hỗ trợ triển vọng tăng trung đến ngắn hạn.

Các rủi ro tiềm ẩn cần theo dõi

Triển vọng tích cực vẫn đối mặt nhiều rủi ro, gồm:

• Bắc Kinh tiếp tục im lặng về chính sách hỗ trợ.
• Căng thẳng thương mại Mỹ-Trung tái leo thang.
• Áp lực biên lợi nhuận tăng, thất nghiệp cao và nhu cầu yếu.
• Khủng hoảng nợ của China Vanke lan rộng.

Với các rủi ro này, cấu trúc tăng trung hạn sẽ mất hiệu lực nếu CSI 300 và Hang Seng phá vỡ mức đóng cửa tháng 6 lần lượt tại 3.936 và 24.072.

Phân tích kỹ thuật CSI 300

Biểu đồ khung ngày cho thấy CSI 300 đã rơi xuống dưới EMA 50 ngày nhưng vẫn giữ trên EMA 200 ngày. Hai đường EMA cho tín hiệu giảm trong ngắn hạn nhưng tích cực trong dài hạn.

Nếu vượt qua EMA 50 ngày, chỉ số để kiểm định mức đỉnh tuần trước tại 4,625. Duy trì trên 4,625 sẽ mở ra cơ hội kiểm tra mức đỉnh năm 2025 là 4,762. Quan trọng hơn, các biện pháp kích thích và lãi suất thấp hơn có thể đưa chỉ số đến mức đỉnh mọi thời đại năm 2021 là 5,932.

Kết luận

Triển vọng ngắn hạn nghiêng về thận trọng lạc quan, trong khi triển vọng trung hạn vẫn tích cực. Hỗ trợ chính sách từ Bắc Kinh và tiến triển trong quan hệ thương mại Mỹ-Trung sẽ đóng vai trò then chốt. Giải quyết giảm phát, củng cố thị trường lao động và xử lý khủng hoảng bất động sản sẽ là yếu tố quan trọng trong năm 2026. Bên cạnh đó, cuộc đua AI ngày càng gay gắt được kỳ vọng là động lực bổ sung cho triển vọng tích cực của thị trường chứng khoán Trung Quốc đại lục và Hồng Kông.