Fed bị thử thách khi cú sốc giá dầu chuyển từ kỳ vọng sang dữ liệu

Tổng quan thị trường

Vấn đề chính hiện nay không còn là việc giá năng lượng có tăng hay không, mà là mức tăng đó có lan sang các lĩnh vực khác như giá hàng hóa, dịch vụ, tiền lương và kỳ vọng chính sách hay không, và liệu mức độ lan rộng này có đủ lớn để buộc Fed phải thay đổi chính sách, bao gồm khả năng tăng lãi suất vào cuối năm hay không.

Diễn biến này cho thấy thị trường đang chuyển từ giai đoạn dựa vào kỳ vọng sang giai đoạn dựa vào dữ liệu thực tế. Trước đây, thị trường đã điều chỉnh theo rủi ro stagflation, tức là tình trạng tăng trưởng chậm đi kèm lạm phát cao, nhưng vẫn chưa phản ánh đầy đủ khả năng lạm phát kéo dài do gián đoạn nguồn cung. Các dữ liệu trong tuần này sẽ quyết định liệu quá trình điều chỉnh đó sẽ tiếp tục mạnh hơn hay tạm dừng.

Các sự kiện quan trọng: Mỹ – Từ tác động giá năng lượng đến lạm phát lõi

Tại Mỹ, trọng tâm là dữ liệu CPI công bố vào thứ Sáu, cùng với PMI Dịch vụ ISM và biên bản FOMC được công bố trước đó trong tuần. CPI là yếu tố quan trọng nhất. Thị trường sẽ không chỉ xem lạm phát tổng thể mà sẽ tập trung vào lạm phát lõi và lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ, vì đây là các chỉ số phản ánh rõ việc chi phí năng lượng có lan sang các phần khác của nền kinh tế hay không. Nếu cả lạm phát lõi và lạm phát dịch vụ cùng tăng, điều đó cho thấy chi phí đầu vào như vận chuyển và năng lượng đã được chuyển vào giá bán, xác nhận rằng lạm phát đang lan rộng và làm giảm khả năng Fed nới lỏng chính sách trong ngắn hạn.

PMI Dịch vụ ISM cung cấp tín hiệu sớm hơn về áp lực lạm phát. Thành phần Prices Paid phản ánh chi phí đầu vào của doanh nghiệp, còn đơn hàng mới phản ánh nhu cầu của nền kinh tế. Nếu chi phí tăng nhưng nhu cầu vẫn ổn định, điều đó cho thấy nền kinh tế có khả năng chịu được cú sốc giá. Ngược lại, nếu chi phí tăng và nhu cầu giảm, điều đó cho thấy giá cao đang ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động kinh tế.

Biên bản FOMC và CPI: So sánh giữa quan điểm chính sách và dữ liệu thực tế

Biên bản FOMC được công bố vào thứ Tư, trước dữ liệu CPI, nên sẽ tạo ra sự khác biệt giữa quan điểm của Fed và dữ liệu thực tế. Biên bản phản ánh đánh giá của các nhà hoạch định chính sách tại cuộc họp ngày 17–18 tháng 3, tức là giai đoạn đầu khi giá dầu bắt đầu tăng do căng thẳng địa chính trị. Mặc dù tại thời điểm đó Fed giữ quan điểm chờ đợi, biên bản sẽ cho thấy mức độ tranh luận nội bộ về tác động của giá năng lượng.

Nếu biên bản thể hiện quan điểm dovish, chẳng hạn như cho rằng tác động của giá năng lượng chỉ mang tính tạm thời và không cần phản ứng chính sách mạnh, điều đó cho thấy Fed vẫn có xu hướng cắt giảm lãi suất trong tương lai.

Ngược lại, nếu biên bản thể hiện quan điểm hawkish, nhấn mạnh rủi ro lạm phát lan rộng hoặc kỳ vọng lạm phát tăng cao, điều đó cho thấy Fed có thể giữ lãi suất ở mức cao trong thời gian dài hơn hoặc thậm chí cân nhắc tăng lãi suất.

Nếu biên bản cho thấy lo ngại lạm phát gia tăng và dữ liệu CPI sau đó xác nhận xu hướng này, thị trường có thể phải điều chỉnh lại kỳ vọng về chính sách của Fed. Khi đó, kỳ vọng lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài sẽ rõ ràng hơn, có thể khiến USD tăng giá và lợi suất trái phiếu tăng trở lại.

Canada: Dữ liệu việc làm và tác động từ giá năng lượng

Báo cáo việc làm của Canada vào thứ Sáu sẽ cho thấy liệu giá năng lượng cao đang hỗ trợ hay gây áp lực lên nền kinh tế. Sau khi thị trường lao động suy yếu vào đầu năm 2026, vấn đề cần theo dõi là liệu ngành năng lượng có tạo thêm việc làm hay không.

Cơ cấu việc làm cũng rất quan trọng. Nếu số việc làm tăng chủ yếu trong lĩnh vực năng lượng nhưng giảm ở các ngành khác như sản xuất, điều đó cho thấy tăng trưởng không đồng đều. Trong trường hợp này, BoC có thể duy trì chính sách thận trọng, vì lạm phát tăng do năng lượng nhưng tăng trưởng tổng thể không mạnh.

New Zealand: Quyết định của RBNZ và tín hiệu chính sách

RBNZ dự kiến sẽ giữ lãi suất ở mức 2.25%, nhưng giọng điệu chính sách sẽ là yếu tố quan trọng cần theo dõi. Các tín hiệu gần đây cho thấy xu hướng giữ nguyên lãi suất nhưng theo hướng hawkish, nghĩa là vẫn chú trọng kiểm soát rủi ro lạm phát.

Một điểm đáng chú ý là kỳ vọng lạm phát đã tăng lên khoảng 4.1% vào giữa năm 2026, cho thấy nguy cơ lạm phát tăng cao nếu không được kiểm soát. Điều này khiến thị trường bắt đầu tính đến khả năng tăng lãi suất vào cuối năm, dù tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn vẫn còn yếu.

Các sự kiện đáng chú ý trong tuần