Fed chia rẽ: Powell giữ thế cân bằng giữa hawkish và dovish

Phe hawkish: lạm phát vẫn còn dai dẳng

Đối với nhà đầu tư, sự mâu thuẫn này quan trọng không kém so với bản thân đợt cắt giảm. Những quan điểm trái chiều trong Fed đang hình thành kỳ vọng, làm gia tăng biến động và quyết định triển vọng đối với đồng đô la, cổ phiếu và hàng hóa.

Những tiếng nói hawkish liên tục cảnh báo rằng lạm phát vẫn dai dẳng, đặc biệt trong dịch vụ. Dù CPI đã rời khỏi đỉnh 2023–24, tốc độ giảm đã chậm lại và lạm phát lõi vẫn cao hơn mục tiêu 2%.

Một số chủ tịch Fed khu vực cảnh báo rằng cắt giảm quá mạnh có thể khiến áp lực giá quay trở lại. Lập luận của họ rõ ràng: Fed đã mất nhiều công sức để lấy lại uy tín, và hiện tại rủi ro đánh mất điều đó là không thể coi thường. Với phe hawkish, con đường an toàn duy nhất là nới lỏng chậm, phụ thuộc vào dữ liệu.

Trong các phát biểu gần đây, họ nhấn mạnh chi phí lao động, nhà ở và chăm sóc y tế tiếp tục đẩy lạm phát đi lên. Đó là lý do thị trường đã giảm bớt kỳ vọng về một chu kỳ cắt giảm nhanh trong năm nay.

Phe dovish: tín hiệu yếu từ thị trường lao động

Ở phía ngược lại, phe dovish chỉ ra sự suy yếu ngày càng rõ của thị trường lao động. Yêu cầu trợ cấp thất nghiệp lần đầu tăng lên 233,000, trong khi số hồ sơ tiếp tục cũng leo thang. Tăng trưởng tiền lương đã chậm lại và số lượng việc làm trống cũng co hẹp.

Theo phe dovish, Fed cần hành động kịp thời để tránh suy thoái sâu. Họ cho rằng rủi ro giữ chính sách quá chặt chẽ hiện đã lớn hơn nhiều so với nguy cơ nới lỏng quá sớm.

Lập luận này càng vững chắc hơn sau khi GDP Quý 2 được điều chỉnh giảm xuống 3.3% từ 3.8%. Dù vẫn tích cực, con số này cho thấy đà tăng trưởng đang hạ nhiệt. Kết hợp với dữ liệu PMI yếu hơn, phe dovish có cơ sở để yêu cầu Fed nới lỏng nhiều hơn.

Powell: Trung lập

Trong bài phát biểu sau quyết định, Powell mô tả chính sách hiện tại là "hạn chế vừa phải", để ngỏ khả năng cắt giảm thêm nhưng tránh cam kết một chu kỳ nới lỏng nhanh.

Cách tiếp cận trung dung này khiến cả hai phe không hài lòng: phe hawkish cho rằng Powell đang đánh đổi uy tín, trong khi phe dovish tin ông đánh giá thấp rủi ro kinh tế. Nhưng đối với Powell, mục tiêu rõ ràng: duy trì sự linh hoạt và tránh bị khóa chặt vào một hướng đi.

Thị trường, ngược lại, luôn khao khát sự rõ ràng. Giá hợp đồng tương lai hiện nghiêng về 2–3 lần cắt giảm trong năm, và việc Powell không xác nhận lộ trình này khiến cổ phiếu suy yếu, trong khi dòng tiền chảy mạnh vào vàng và bạc.

Phản ứng thị trường: USD, bạc và cổ phiếu

• USD: Chỉ số DXY giảm về 102 trước khi hồi phục nhờ các phát biểu hawkish. USD/JPY thử 147.50 rồi bật lại, phản ánh sự vững chắc của đồng đô la khi đặt trong bối cảnh chênh lệch chính sách toàn cầu.
• Bạc: Dù thường bị vàng lấn át, bạc vẫn giữ vững trên 42.50 USD và đang thử kháng cự 43.50 USD. Sự không chắc chắn từ Fed giúp bạc hưởng lợi cả về vai trò phòng ngừa lẫn tài sản công nghiệp.
• Cổ phiếu: Phố Wall ban đầu hứng khởi với đợt cắt giảm nhưng nhanh chóng chùng xuống khi Powell nhấn mạnh sự thận trọng. Biến động cao cho thấy thị trường vẫn thiếu định hướng rõ ràng.

Tại sao sự chia rẽ lại quan trọng

Chính sách Fed không chỉ xoay quanh lãi suất, mà còn gắn liền với uy tín và kỳ vọng. Khi FOMC chia rẽ, hướng dẫn chính sách trở nên khó đoán hơn, khiến thị trường biến động mạnh hơn.

• Đối với ngoại hối: Bình luận hawkish hỗ trợ USD trong ngắn hạn, trong khi bình luận dovish lại gây áp lực giảm. Sự giằng co này khiến các cặp EUR/USD và USD/JPY khó thoát khỏi biên độ cho đến khi có dữ liệu mới tạo chất xúc tác.
• Đối với hàng hóa: Vàng, bạc và dầu hưởng lợi từ bất định. Thiếu sự đồng thuận trong Fed làm gia tăng dòng tiền vào các tài sản trú ẩn.
• Đối với cổ phiếu: Nhà đầu tư buộc phải giao dịch mang tính chiến thuật hơn, thay vì đặt cược dài hạn theo xu hướng chính sách. Mỗi bài phát biểu của Fed trở thành một sự kiện giao dịch riêng biệt.

 Mô hình quen thuộc

Fed từng chia rẽ trong năm 2019, trước đại dịch, khi lạm phát thấp nhưng rủi ro toàn cầu gia tăng. Khi đó, Powell cũng chọn cách tiếp cận tương tự: điều chỉnh dần, truyền thông thận trọng và nhấn mạnh vào dữ liệu.

Điểm khác biệt của năm 2025 là mức độ bất định: lạm phát đã hạ nhưng chưa thuyết phục, tăng trưởng chậm lại nhưng chưa suy sụp. Chính sự "lưng chừng" này khiến Powell khó thống nhất FOMC, còn thị trường lại khó dự báo con đường phía trước.

Ý nghĩa giao dịch

• EUR/USD: Cặp tiền bị giới hạn dưới 1.1250. Một bất ngờ dovish từ PCE hoặc biên bản Fed có thể tạo cú hích đi lên.
• USD/JPY: Rủi ro can thiệp vẫn tồn tại khi tỷ giá quanh 147.50. Bình luận hawkish giúp duy trì mức này, nhưng nếu Fed đổi giọng dovish, áp lực điều chỉnh giảm sẽ lớn.

USD/JPY (biểu đồ Renko) đã kiểm tra hỗ trợ 147.50 (WS61) sau khi thất bại ở 148.00. Độ lệch giá tăng trên stochastic báo hiệu khả năng hồi phục ngắn hạn, nhưng xu hướng chung vẫn yếu do chia rẽ trong Fed.

• Bạc (XAG/USD): Kháng cự 43.50 USD là mức cần theo dõi. Vượt qua sẽ mở đường tới 44.50 USD, thất bại sẽ giữ bạc trong vùng tích lũy.
• S&P 500: Đang gặp kháng cự quanh 5,350. Khi Fed chưa phát tín hiệu rõ, cổ phiếu nhiều khả năng dao động ngang, nhạy cảm với cú sốc dữ liệu.

Quan điểm cá nhân: một Fed phản chiếu nền kinh tế

Sự chia rẽ trong Fed phản ánh đúng tình trạng kinh tế: lạm phát chưa kết thúc, nhưng tăng trưởng cũng không bùng nổ. Cả hawkish lẫn dovish đều có lý và cũng đều bỏ sót khía cạnh nào đó, tùy dữ liệu được nhấn mạnh.

Tính thực dụng của Powell có thể khiến nhà giao dịch khó chịu nhưng là điều cần thiết. Ông tìm cách bảo toàn uy tín Fed trong khi thừa nhận rủi ro từ cả hai phía. Hệ quả là thị trường chấp nhận biến động cao hơn, vốn trớ trêu lại chính là yếu tố mà nhà giao dịch có thể tin cậy nhất.

Chừng nào Fed còn chia rẽ, hãy kỳ vọng các vùng giao dịch giằng co trên thị trường ngoại hối, cổ phiếu dao động thất thường và dòng tiền đều đặn chảy vào kim loại trú ẩn. Với những nhà giao dịch kỷ luật, đây là môi trường khó khăn nhưng cũng đầy cơ hội.