Khi Fed nới lỏng thanh khoản, Alphabet và nhóm cổ phiếu AI hưởng lợi đầu tiên

Thị trường hiếm khi vận hành theo cảm tính, nhưng tuần này phản ứng của nhà đầu tư cho thấy mức độ nhạy bén bất thường trước tín hiệu từ Fed. Kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 12 — hiện được định giá khoảng 80% và tiếp tục tăng — đã trở thành yếu tố vĩ mô quan trọng nhất. Các yếu tố khác như địa chính trị hay dữ liệu bị trì hoãn do đóng cửa chính phủ chỉ đóng vai trò thứ yếu. Thị trường một lần nữa vận hành dựa trên thanh khoản, và Fed vừa phát tín hiệu rằng họ sẵn sàng nới lỏng thêm.

Trong bối cảnh hiện tại, khi thanh khoản tăng, nhóm cổ phiếu AI luôn phản ứng sớm nhất. Alphabet là ví dụ rõ ràng nhất trong phiên vừa qua.

Mức tăng 6% của Alphabet không chỉ xuất phát từ thông tin về Gemini 3. Đây là phản ứng của thị trường khi định giá lại chu kỳ đầu tư vào AI trong môi trường tiền tệ nới lỏng hơn. Việc cắt giảm lãi suất làm giảm tỷ lệ chiết khấu, cải thiện giá trị của dòng thu nhập dài hạn và hạ thấp tiêu chuẩn để chấp nhận các kế hoạch chi tiêu vốn lớn. Thị trường không cần phân tích dài dòng; họ ưu tiên mua các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn và để xu hướng giá phản ánh kỳ vọng này.

Do đó, diễn biến trong ngày thứ Hai không liên quan đến yếu tố mùa vụ của Lễ Tạ Ơn hay các hoạt động điều chỉnh vị thế. Đây là minh chứng cho thấy đà tăng của cổ phiếu AI không chỉ dựa trên tiến bộ công nghệ mà còn phụ thuộc mạnh vào chính sách tiền tệ. Gemini 3 chỉ đóng vai trò chất xúc tác trong khi thị trường lãi suất mới là yếu tố quyết định.

Các quan chức Fed đã củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Waller báo hiệu sự suy yếu của thị trường lao động và cho biết Fed sẵn sàng hạ lãi suất 25 bps. Williams đã đặt nền móng cho quan điểm này từ cuối tuần trước. Daly bổ sung rằng thị trường lao động đang trở nên dễ tổn thương và có thể suy giảm theo hướng phi tuyến tính, một cảnh báo hiếm thấy và thường được giới giao dịch coi là tín hiệu tiếp tục tăng rủi ro. Bà cũng giảm mức độ lo ngại về tác động chuyển giá từ thuế quan, ám chỉ rằng áp lực lạm phát đang giảm bớt. Điều này cho thấy quỹ đạo giảm lạm phát vẫn ổn định trong khi khả năng cắt giảm lãi suất ngày càng rõ ràng.

Vì vậy, hợp đồng tương lai lập tức đẩy xác suất cắt giảm lãi suất tháng 12 vào vùng gần như chắc chắn. Khi điều đó xảy ra, toàn bộ thị trường cổ phiếu Mỹ tăng mạnh do chi phí vốn được kỳ vọng giảm đáng kể.

Alphabet hưởng lợi lớn nhất vì đang nằm trong nhóm dẫn dắt câu chuyện AI.

Mức tăng 1.55% của S&P 500 và mức tăng 2.7% của Nasdaq chỉ phản ánh bề mặt của một động lực sâu hơn: kỳ vọng giảm lãi suất là chất xúc tác giúp các công ty AI chuyển từ câu chuyện triển vọng sang mô hình tạo lợi nhuận thực tế. Lãi suất thấp hơn làm giảm chi phí nợ, giảm tỷ lệ chiết khấu và giảm rào cản cho các kế hoạch chi tiêu vốn; đồng thời thúc đẩy các yếu tố mà hệ sinh thái AI cần như doanh thu dài hạn, nhu cầu điện toán đám mây, tài trợ cho GPU và mở rộng hạ tầng điện. Ngành AI được xem là lĩnh vực hưởng lợi rõ rệt nhất từ môi trường thanh khoản nới lỏng.

Đây là lý do nhóm cổ phiếu Mag7 bật tăng trở lại sau giai đoạn suy yếu của tuần trước. Trong khi đó, phần còn lại của S&P 493 hầu như không thể theo kịp mức độ tăng giá này.

Các yếu tố kỹ thuật càng củng cố đà tăng. Các chỉ số bật lên từ đường trung bình động 50 ngày, các quỹ CTA đang ở ngay vùng đảo chiều vị thế ngắn hạn, và trạng thái gamma âm tiếp tục kéo dài xu hướng tăng. Khi kết hợp với kỳ vọng cắt giảm lãi suất, biến động tăng mạnh là điều dễ thấy.

Ngay cả thị trường biến động cũng phản ứng theo hướng này. VIX, từng tiến gần mức 30 vào tuần trước, đã giảm mạnh về vùng hơn 20 sau khi Fed giảm bớt rủi ro đối với các kịch bản cực đoan. Biến động giảm dẫn đến tăng khả năng sử dụng đòn bẩy, từ đó thúc đẩy nhóm cổ phiếu beta cao như cổ phiếu AI, và Alphabet trở thành đại diện rõ nhất.

Tất cả diễn ra trong một tuần giao dịch ngắn vì kỳ nghỉ Lễ Tạ Ơn, thanh khoản mỏng và dữ liệu vĩ mô bị trì hoãn. Điều này dễ tạo ra các biến động mạnh và thị trường đã phản ứng đúng theo đặc điểm này.

Cần nhấn mạnh rằng diễn biến ngày thứ Hai không phải là đợt phục hồi mang tính kỹ thuật hay tâm lý. Đây là sự điều chỉnh lại định giá dựa trên kỳ vọng lãi suất giảm, tác động trực tiếp đến nhóm cổ phiếu nhạy cảm nhất với lãi suất — nhóm AI — và Alphabet là trường hợp điển hình.

Trong chu kỳ hiện tại, khi Fed tăng thanh khoản, nhóm được hưởng lợi đầu tiên không phải ngân hàng, không phải các ngành công nghiệp hay các nhóm cổ phiếu giá trị theo chu kỳ. Những đơn vị hưởng lợi đầu tiên là các công ty điện toán đám mây quy mô lớn, các nền tảng AI và những doanh nghiệp đang dẫn dắt các kế hoạch chi tiêu vốn dài hạn.

Alphabet một lần nữa cho thấy thị trường đang xác định tương lai tăng trưởng ở đâu và điều gì thúc đẩy định giá của nhóm cổ phiếu này.