Khi rủi ro thuế quan còn hiện hữu, thị trường dần ổn định trở lại

Thị trường lấy lại cân bằng

Chưa đầy 24 giờ sau phiên biến động mạnh, thị trường đã bình tĩnh trở lại phần nào. Cổ phiếu và vàng phục hồi, trái phiếu bị bán tháo, và Bitcoin, tài sản thường phản ánh tâm lý đầu cơ, bật tăng từ vùng đáy thị trường gấu. Bitcoin hồi phục mạnh sau khi đã giảm sâu.

Báo cáo ADP và chỉ số dịch vụ ISM cho thấy kinh tế Mỹ vẫn đủ sức chống chịu: thị trường lao động chưa suy yếu rõ rệt, và chủ đề thuế quan, từng là mối lo lớn của doanh nghiệp, nay không còn được nhắc đến nhiều trong các cuộc họp ban điều hành. Chỉ số Giá Trả vẫn cao, nhưng phản ứng của doanh nghiệp nghiêng về “chấp nhận và điều chỉnh” thay vì lo ngại cực đoan. Thị trường đang dần thích nghi với bối cảnh được coi là “Trump 2.0”: tăng trưởng chậm hơn nhưng vẫn là tăng trưởng, cùng với mức nhiễu chính sách đủ để giữ nhà giao dịch phải theo dõi liên tục.

Ở lớp vận hành dòng tiền phía sau hệ thống, áp lực cũng giảm bớt. Chênh lệch SOFR vẫn cao và thị trường repo vẫn được sử dụng, nhưng sự căng thẳng của tuần trước đã dịu lại. Rủi ro thanh khoản ngắn hạn đã giảm từ mức cảnh báo xuống thành vấn đề có thể kiểm soát. Chỉ khác biệt nhỏ này cũng đủ cải thiện tâm lý rủi ro, giúp cổ phiếu phục hồi.

Cổ phiếu vốn hóa nhỏ dẫn dắt đợt tăng, cho thấy phần còn lại của thị trường ngoài nhóm cổ phiếu công nghệ lớn vẫn còn khả năng hồi phục. Tuy nhiên, đến cuối phiên, nhóm cổ phiếu lớn lại suy yếu, đặc biệt là công nghệ, khiến đà tăng bị thu hẹp. Dow giữ vững, Nasdaq tăng nhẹ, cho thấy độ rộng thị trường mở rộng nhưng chưa mạnh.

Dữ liệu từ MarketWatch

Nhà đầu tư tiếp tục theo dõi Washington. Tòa án Tối cao dành cả ngày Thứ Tư để xem xét tính hợp pháp của các mức thuế quan do Trump ban hành, đặt câu hỏi về việc sử dụng Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế, liệu tổng thống có quyền đơn phương áp đặt thuế hay không. Cả các thẩm phán thiên hướng bảo thủ lẫn tự do đều chất vấn mạnh Tổng Chưởng lý D. John Sauer, cho thấy ngay cả trong Tòa án cũng nghi ngờ về phạm vi quyền lực thương mại của Tổng thống. Điều này khiến thị trường dự đoán điều chỉnh ngay lập tức: tỷ lệ cược trên Polymarket về việc thuế quan sẽ được duy trì giảm rõ rệt, phản ánh kỳ vọng Tòa có thể bác bỏ hoặc thu hẹp quyền hạn của Trump.

Chỉ riêng kỳ vọng này đã đủ làm thay đổi dòng tiền đầu cơ. Cổ phiếu nhạy cảm với thương mại dẫn dắt tăng giá, GM, Ford và Williams Sonoma đều tăng hơn 2%. Quỹ đầu cơ mua ròng nhưng không quá lớn, còn nhà đầu tư dài hạn tận dụng nhịp tăng để giảm vị thế. Trong bối cảnh thị trường đang “khát” một câu chuyện ổn định, kỳ vọng rủi ro thuế quan giảm bớt trở thành điểm tựa tâm lý, dù có thể chỉ mang tính tạm thời.

Tất cả các nhóm ngành đóng cửa trong sắc xanh, nhưng tâm lý không giống một phiên “liều lĩnh mua rủi ro”. Lợi suất trái phiếu chính phủ tăng mạnh, lợi suất 10 năm lên mức cao nhất trong một tháng, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tăng 8 bps, cho thấy kỳ vọng cắt giảm lãi suất đang giảm sau bình luận mới nhất của Powell (bị Trump công kích và gọi là “kẻ ngu ngốc”).

Vàng được mua vào nhưng không vượt qua được mốc tâm lý $4,000. Dầu giảm dưới $60 sau báo cáo tồn kho tăng bất ngờ. Bitcoin giảm hơn 20% từ đỉnh trước khi hồi lại gần mức $100,000, tạo ra vùng hỗ trợ kỹ thuật giúp tâm lý thị trường tiền số ổn định.

Dữ liệu vĩ mô cho thấy áp lực lên biên lợi nhuận doanh nghiệp. Chỉ số Giá Trả của ISM tăng nhưng chỉ số chi phí PMI của S&P lại giảm, tín hiệu trái chiều cho thấy khả năng định giá của doanh nghiệp đang yếu đi trong khi chi phí đầu vào chưa giảm tương ứng. Lợi nhuận chưa ngay lập tức suy giảm, nhưng xu hướng lợi nhuận bị co hẹp đã xuất hiện. Hiện tại, dòng tiền đầu cơ xoay quanh AI vẫn là động lực chính, và nhóm Mag7 tiếp tục là nguồn lực giữ chỉ số S&P 500 không suy yếu mạnh hơn.

Vậy thị trường đang ở đâu? Ở trạng thái trung gian giữa kiệt sức và tích lũy trở lại. Thị trường chưa từ bỏ động lượng, nhưng biến động hôm qua nhắc nhở nhà giao dịch rằng ngay cả câu chuyện mạnh nhất cũng có thể bị thử thách. Chiến lược “mua bắt đáy” vẫn đang được áp dụng, nhưng tâm lý chung thận trọng hơn, ít hưng phấn hơn, và thiên về phòng thủ.

Quan điểm nhà giao dịch: Nhà đầu tư vẫn mua khi thị trường điều chỉnh, nhưng niềm tin không còn mạnh như trước. Thị trường tạm ổn định, nhưng triển vọng vẫn chưa rõ ràng. Diễn biến sắp tới vẫn phụ thuộc vào yếu tố chính sách và tâm lý nhà đầu tư, không có tín hiệu chắc chắn rằng rủi ro đã qua.