Kịch bản đóng cửa chính phủ, thị trường che giấu rủi ro

Chính phủ Mỹ đã bước sang ngày thứ hai đóng cửa, nhưng thị trường chứng khoán vẫn tăng mạnh và lập kỷ lục mới. Đây là tình huống trái ngược: chính trị tê liệt trong khi thị trường tài chính vẫn hoạt động bình thường. Nhà đầu tư coi việc chính phủ đóng cửa như một sự kiện gây ồn ào nhưng ít ảnh hưởng thực chất. Chỉ số S&P 500 đạt đỉnh mới, Nasdaq tăng mạnh nhờ nhóm cổ phiếu AI dẫn dắt, còn Dow Jones cũng đi lên. Tuy nhiên, đà tăng không quá mạnh, cho thấy tâm lý thị trường vẫn thận trọng trước những rủi ro tiềm ẩn.

Cổ phiếu công nghệ tiếp tục giữ vai trò chủ chốt. Nvidia lập kỷ lục mới, chỉ số Philadelphia Semiconductor Index tăng mạnh, và mức định giá khổng lồ của OpenAI củng cố thêm làn sóng hứng khởi với AI. Nhóm Mag7 cùng các công ty bán dẫn vẫn được ưu tiên. Ngoài ra, cổ phiếu vốn hóa nhỏ, cổ phiếu lithium và cả tiền điện tử cũng tăng. Bitcoin tiến sát mức kỷ lục, trong khi vàng chỉ tăng ngắn hạn rồi giảm, nhường chỗ cho dòng vốn sang crypto. Giá dầu giảm liên tục 4 phiên, xuống vùng 60 USD/thùng do lo ngại nguồn cung từ OPEC+. Lạm phát tạm thời không còn là mối đe dọa lớn trong ngắn hạn.

Trái phiếu lại cho tín hiệu khác. Lợi suất giảm ở kỳ hạn dài, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm xuống quanh 4.08%, phản ánh nhu cầu trú ẩn và kỳ vọng Fed sẽ nới lỏng chính sách. Thị trường lãi suất dự đoán Fed sẽ hạ lãi suất vào cuối tháng 10 và thêm một lần nữa trước khi kết thúc năm. Tuy nhiên, việc thiếu dữ liệu kinh tế quan trọng đang khiến nhà đầu tư gặp khó. Cục Thống kê Lao động (BLS) ngừng hoạt động, báo cáo việc làm NFP nhiều khả năng không được công bố. Nhà đầu tư buộc phải dựa vào các chỉ báo thứ cấp như số liệu sa thải của Challenger, báo cáo ADP hay Beige Book, vốn kém chính xác hơn. Điều này làm tăng rủi ro khi thị trường định giá quá nhiều kỳ vọng vào việc Fed sẽ cắt giảm, trong khi nền kinh tế thực tế vẫn cho thấy sức chống chịu khá tốt.

Tesla cho thấy mặt trái của kỳ vọng cao. Dù số liệu giao hàng tốt hơn dự báo chính thức, nhưng vẫn thấp hơn kỳ vọng của thị trường, khiến cổ phiếu giảm 5%. Đây là ví dụ điển hình cho giai đoạn cuối chu kỳ tăng: số liệu tích cực nhưng không đủ để đáp ứng kỳ vọng quá cao. Trên thị trường phái sinh, tỷ lệ quyền chọn mua tăng kỷ lục, cho thấy nhà đầu tư đang đẩy mạnh giao dịch dựa vào vị thế hơn là dữ liệu kinh tế. Thị trường hiện phụ thuộc nhiều vào bán non, giao dịch đòn bẩy và nhu cầu tiếp cận các chủ đề nóng thay vì các yếu tố cơ bản.

Việc chính phủ đóng cửa hiện tại chưa gây nhiều áp lực vì kịch bản này từng xảy ra nhiều lần trước đó. Tuy nhiên, lần này có điểm khác: nếu tình trạng kéo dài, nguy cơ sa thải vĩnh viễn nhân viên liên bang có thể xuất hiện, khiến thất nghiệp tăng và gây tác động tiêu cực đến tăng trưởng. Đây là rủi ro mà thị trường chưa phản ánh đúng mức. Dù đa số nhà đầu tư tin rằng cuối cùng Quốc hội sẽ đạt thỏa thuận, vẫn có khả năng shutdown kéo dài hơn dự kiến, thử thách sự lạc quan hiện tại.

Tóm lại, thị trường đang trong trạng thái mâu thuẫn: chứng khoán và crypto lập đỉnh, trái phiếu phát tín hiệu thận trọng, vàng biến động ngắn hạn, dầu giảm và đồng USD phục hồi sau chuỗi ngày suy yếu. Tất cả diễn ra trong bối cảnh thiếu dữ liệu kinh tế, buộc nhà đầu tư phải phán đoán thay vì dựa vào thông tin rõ ràng. Rủi ro là kỳ vọng quá lớn vào Fed dovish trong khi nền kinh tế có thể không yếu như dự đoán. Nếu dữ liệu được công bố trở lại và cho thấy tăng trưởng cùng lương vẫn cao, kỳ vọng cắt giảm lãi suất có thể bị đảo ngược.

Điều nguy hiểm nhất không phải là cuộc tranh cãi tại Quốc hội, mà là niềm tin của thị trường rằng yếu tố chính trị không quan trọng. Thị trường vẫn tăng, nhưng nếu dựa quá nhiều vào kỳ vọng và thiếu dữ liệu, chỉ cần một thông tin bất lợi cũng có thể khiến đà tăng đảo chiều.