Kinh tế Trung Quốc sẽ đình trệ hay tăng trưởng nhờ biện pháp kích thích của chính phủ?

Thỏa thuận đình chiến thương mại - "Bằng mặt không bằng lòng"

Vào thứ Hai, ngày 11 tháng 8. Mỹ và Trung Quốc đồng ý gia hạn thêm 90 ngày lần thứ hai cho thỏa thuận đình chiến thương mại, tránh được một cuộc chiến thương mại toàn diện. Kể từ khi thỏa thuận được ký kết, cả hai bên phần lớn giữ im lặng về các diễn biến thương mại. Mức thuế hiện tại được duy trì, nhưng nguy cơ leo thang chiến tranh thương mại vẫn tiềm ẩn.

Đất hiếm trở thành con bài thương lượng thầm lặng của Bắc Kinh

Tin ngày thứ Sáu, 15 tháng 8. cho biết Bắc Kinh cảnh báo các công ty không được tích trữ đất hiếm, có thể làm suy yếu cam kết trong thỏa thuận đình chiến. China Beige Book ghi nhận:

“Trung Quốc nói với các công ty rằng họ không thể xây kho dự trữ đất hiếm khổng lồ, nếu không sẽ đối mặt với tình trạng thiếu hụt… Các nhà chức trách đang cố tình giới hạn khối lượng xuất khẩu được phê duyệt để ngăn chặn tích trữ ở nước ngoài. Đây sẽ là điểm đòn bẩy từ giờ trở đi.”

Đáng chú ý, việc gỡ bỏ hạn chế xuất khẩu đất hiếm sang Mỹ là một phần của thỏa thuận đình chiến. Trong khi hàng nhập khẩu từ Trung Quốc vào Mỹ chịu thuế trung bình 55%, hàng xuất khẩu từ Mỹ sang Trung Quốc chỉ chịu mức thuế 10%. Thuế quan của Mỹ đối với hàng hóa Trung Quốc dường như tác động mạnh hơn đến nền kinh tế Trung Quốc vào đầu quý ba.

Theo Kobeissi Letter:

“Số lượng tàu container rời Trung Quốc đến Mỹ trong 15 ngày qua giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 và là mức thấp nhất trong 2 năm. Khối lượng vận chuyển giảm khoảng 40% trong tháng qua, bất chấp thỏa thuận đình chiến thuế quan Mỹ-Trung được gia hạn thêm 90 ngày vào thứ Ba. Trên thực tế, tỷ lệ thuế trung bình của Mỹ đối với hàng hóa Trung Quốc vẫn ở mức 55%, theo Bloomberg. Thương mại Mỹ-Trung đang chậm lại.”

Kinh tế Trung Quốc vẫn mạnh mẽ nhưng có tín hiệu suy yếu

Sự thiếu đàm phán thương mại và im lặng về cải thiện quan hệ cho thấy cả hai chính phủ có thể đang chờ xem bên nào nhượng bộ trước.

Các chỉ số kinh tế Trung Quốc cho thấy bối cảnh vĩ mô xấu đi vào tháng 7 sau một quý hai đầy kiên cường. Sản xuất công nghiệp tăng 5.7% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 7. giảm so với mức tăng 6.8% của tháng 6, phù hợp với xu hướng PMI sản xuất tháng 7.

Chỉ số PMI sản xuất tổng hợp S&P Global China giảm xuống dưới 50, đạt 49.4 vào tháng 7 (tháng 6: 50.4), khi sản lượng sản xuất giảm lần thứ hai kể từ 2023. Sự sụt giảm đơn hàng xuất khẩu mới trong tháng thứ tư và sổ đơn hàng yếu hơn ảnh hưởng đến sản lượng toàn ngành.

Tác động của nhu cầu bên ngoài suy yếu tác động trực tiếp đến ngành sản xuất và nền kinh tế tổng thể. Doanh số bán lẻ tăng 3.7% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 7. giảm từ mức 4.8% của tháng 6, bất chấp nỗ lực của Bắc Kinh thúc đẩy tiêu dùng nội địa.

Khó khăn của ngành bất động sản tiếp tục làm suy giảm tâm lý người tiêu dùng. Đồng thời, áp lực cạnh tranh trong công nghiệp buộc nhà sản xuất cắt giảm nhân sự hoặc giảm lương để bảo vệ biên lợi nhuận, ảnh hưởng đến tâm lý và chi tiêu, đặt mục tiêu tăng trưởng GDP 5% của Bắc Kinh trước thách thức.

Nhà kinh tế học Hao Hong nhận xét về tâm lý người tiêu dùng và nỗ lực thúc đẩy tiêu dùng:

“Không có giải pháp nhanh chóng nào để tăng cường niềm tin hộ gia đình ngoại trừ một đợt phục hồi thị trường chứng khoán. Đây là chủ đề chúng tôi đã thảo luận trong các cuộc họp kín tại Bắc Kinh.”

Thị trường chứng khoán Mỹ tăng vọt, Trung Quốc chờ đợi một tia sáng

Vào thứ Hai, ngày 18 tháng 8. chỉ số CSI 300 tăng lên mức cao nhất trong 10 tháng, trong khi Shanghai Composite Index đạt mức cao nhất trong 10 năm. Dù đạt mức cao mới trong năm 2025, CSI 300 và Shanghai Composite vẫn thấp hơn nhiều so với mức cao kỷ lục.

Ngược lại, Nasdaq Composite Index và S&P 500 đạt mức cao kỷ lục mới vào tháng 8. Số liệu bán lẻ Mỹ ủng hộ quan điểm của Hao Hong về tâm lý người tiêu dùng và xu hướng thị trường chứng khoán, khi doanh số bán lẻ Mỹ tăng 0.5% theo tháng vào tháng 7. sau mức tăng 0.9% vào tháng 6.

Các nhà kinh tế chia rẽ về con đường phía trước của Trung Quốc

Nền kinh tế chậm lại có thể thử thách nhu cầu đối với cổ phiếu Trung Quốc đại lục, dẫn đến khả năng đảo ngược đà tăng từ đầu năm. Các diễn biến thương mại đóng vai trò quan trọng, vì giảm thuế đối với hàng hóa Trung Quốc có thể giảm áp lực giá cả, củng cố thị trường lao động và tăng lương.

Nhà kinh tế trưởng khu vực châu Á - Thái Bình Dương của Natixis, Alicia Garcia Herrero, nhận định:

“Hiệu suất vượt trội của nền kinh tế trong nửa đầu năm khiến mục tiêu tăng trưởng GDP 5% của chính phủ Trung Quốc, được đặt ra trong Hai Kỳ họp vào tháng 3. trở nên khả thi hơn. Quý ba và quý tư sẽ cần tốc độ tăng trưởng GDP trung bình 4.7%, điều mà chúng tôi tin là khả thi nhờ các biện pháp kích thích tài chính (và ở mức thấp hơn là tiền tệ) hiện tại.”

Tuy nhiên, Garcia Herrero cảnh báo động lực kinh tế từ nửa đầu năm có thể suy yếu:

“Nếu không có các biện pháp kích thích mạnh mẽ và bền vững hơn, đặc biệt nhắm vào tiêu dùng dịch vụ, việc duy trì động lực từ nửa đầu năm sẽ là một thách thức.”

Bà kết luận:

“Nhìn chung, nền kinh tế Trung Quốc có khả năng đạt mục tiêu tăng trưởng của chính phủ, nhưng vẫn còn những bất ổn đáng kể. Bất chấp khó khăn từ ma sát thương mại và giảm phát kéo dài, chính phủ còn đạn dược cho các biện pháp kích thích nếu cần. Chúng tôi điều chỉnh dự báo GDP Trung Quốc lên 5% cho 2025 và 4.5% cho 2026.”

Chỉ số Hang Seng thách thức trọng lực trong đợt tăng trưởng năm 2025

Bất chấp bất ổn kinh tế, cổ phiếu Trung Quốc và Hồng Kông tăng mạnh trong 2025:

• CSI 300: +4.02% trong tháng 8. +7.74% từ đầu năm đến nay
• Shanghai Composite: +4.33% trong tháng 8. +11.23% từ đầu năm đến nay
• Hang Seng: +25.51% từ đầu năm đến nay, vượt trội so với thị trường đại lục và Nasdaq (+11.97% từ đầu năm)

Diễn biến thương mại sẽ tiếp tục chi phối tâm lý thị trường, nhưng tâm lý vẫn phụ thuộc vào các biện pháp kích thích tiếp theo của Bắc Kinh. Chậm trễ, kết hợp dữ liệu suy yếu, có thể làm lệch đà tăng hiện tại.

Kết luận

Các cập nhật thương mại Mỹ-Trung và kế hoạch kích thích của Bắc Kinh sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến các tài sản rủi ro trong những tuần tới. Các chỉ số kinh tế sắp tới cũng cần được xem xét. Tuần tới, dữ liệu lợi nhuận công nghiệp tháng 7 và PMI khu vực tư nhân tháng 8 sẽ cung cấp manh mối về khả năng Bắc Kinh vượt qua khó khăn từ thuế quan.

Trước dữ liệu tuần tới, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) sẽ thiết lập lãi suất cho vay cơ bản vào ngày 20 tháng 8. Các nhà kinh tế dự kiến PBoC giữ lãi suất LPR một năm và năm năm ở mức 3% và 3.5% tương ứng.