Lạm phát Mỹ hạ nhiệt mở dư địa để Fed cắt giảm lãi suất mạnh hơn

Lạm phát Mỹ thấp hơn mọi dự báo trong tháng 11

Báo cáo CPI tháng 11 cho thấy lạm phát giảm rõ rệt, bất chấp môi trường chịu tác động của thuế quan và các lo ngại liên quan đến chi phí bảo hiểm. Cần lưu ý rằng không có dữ liệu theo tháng do BLS không tiến hành khảo sát trong tháng 10 vì chính phủ đóng cửa, tuy nhiên số liệu theo năm cho thấy lạm phát tổng thể chỉ đạt 2.7%, giảm từ mức 3% trong tháng 9 và thấp hơn dự báo đồng thuận 3.1%. Lạm phát lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) cũng giảm xuống 2.6%, so với mức 3% của tháng 9 và thấp hơn dự báo đồng thuận 3%. Đáng chú ý, mức 2.6% này thấp hơn 0.2 điểm phần trăm so với dự báo thấp nhất trong khảo sát đồng thuận của Bloomberg.

Trước đó, chúng tôi giả định lạm phát core sẽ quanh mức 3.1%, hàm ý mức tăng theo tháng trong tháng 10 và tháng 11 khoảng 0.3%. Tuy nhiên, kết quả công bố cho thấy giá cả chỉ tăng tổng cộng 0.2% trong cả hai tháng. Xét theo các cấu phần chính, lạm phát giá thực phẩm giảm 0.5 điểm phần trăm xuống 2.6%, dẫn dắt bởi mức giảm 0.8 điểm phần trăm của giá hàng tạp hóa, xuống còn 1.9% so với cùng kỳ. Giá xe đã qua sử dụng giảm xuống 3.6% từ mức 5.1%, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng dựa trên dữ liệu đấu giá. Hai cấu phần chính của nhóm nhà ở đều giảm 0.4 điểm phần trăm, trong khi dịch vụ chăm sóc y tế giảm 0.6 điểm phần trăm xuống 3.3%. Lạm phát hàng hóa core giảm nhẹ hơn, xuống 1.4% so với cùng kỳ từ mức 1.5%, nhưng đây vẫn là kết quả tích cực trong bối cảnh thuế quan. Giá năng lượng có tăng, song được đánh giá chỉ mang tính tạm thời khi giá xăng hiện đã giảm xuống dưới 3 USD/gallon trên toàn nước Mỹ.

Một số hoài nghi là có cơ sở

Thị trường nhiều khả năng sẽ vẫn thận trọng với các số liệu trong báo cáo này, do mức độ giảm sâu vượt kỳ vọng của giới phân tích và những tác động tiềm ẩn của việc chính phủ đóng cửa đối với quá trình thu thập dữ liệu. Vì vậy, không loại trừ khả năng giới đầu tư sẽ chờ thêm báo cáo CPI tháng 12 trước khi điều chỉnh mạnh các dự báo. Tuy nhiên, báo cáo tháng 11 cũng cho thấy rõ lý do vì sao Chủ tịch Fed Powell tỏ ra khá tự tin về triển vọng lạm phát trong buổi họp báo của Fed tuần trước. Ông cho rằng tác động của thuế quan sẽ đạt đỉnh trong quý I/2026, và chúng tôi đồng tình với quan điểm này. Sau giai đoạn đó, giá xăng giảm, tốc độ tăng tiền thuê nhà chậm lại cùng với tăng trưởng tiền lương yếu hơn sẽ giúp lạm phát tiến gần mức 2% nhanh hơn đáng kể so với dự báo mà Fed đưa ra trong tuần trước.

Nguồn: Macrobond, ING

Tiền lương, tiền thuê nhà và giá xăng sẽ kéo lạm phát về gần 2% sớm hơn dự kiến của Fed

Trong một nền kinh tế lấy khu vực dịch vụ làm động lực như Mỹ, chi phí đầu vào lớn nhất là lao động. Việc số người thất nghiệp hiện cao hơn số vị trí tuyển dụng cho thấy áp lực tiền lương sẽ tiếp tục suy giảm. Bên cạnh đó, tỷ lệ nghỉ việc giảm mạnh phản ánh sự thận trọng của người lao động, khi họ có xu hướng giữ nguyên công việc hiện tại. Trong môi trường như vậy, doanh nghiệp không chịu áp lực phải tăng lương mạnh, qua đó khiến tăng trưởng tiền lương có khả năng giảm xuống quanh mức 2.5%. Mức này thấp hơn đáng kể so với các ngưỡng từng được xem là phù hợp với mục tiêu lạm phát 2% của Fed trong quá khứ.

Quan điểm cơ sở của chúng tôi vẫn là Fed sẽ cắt giảm lãi suất một lần vào tháng 3 và lần thứ hai vào tháng 6. Tuy nhiên, rủi ro hiện đang nghiêng về kịch bản Fed có thể cắt giảm nhiều hơn, trừ khi thị trường lao động bắt đầu cho thấy dấu hiệu ổn định rõ ràng.