Lợi suất trái phiếu chính phủ tăng bất chấp việc Fed cắt giảm lãi suất

Nói cách khác, Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) không có nhiều kiểm soát đối với lãi suất như họ phát biểu.

Và cũng cần lưu ý rằng lãi suất thế chấp đã tăng trở lại.

Ví dụ, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã tăng 12 bps trong hai tuần sau cuộc họp FOMC vào tháng 10. Con số này đã tăng 48 bps kể từ lần cắt giảm đầu tiên trong chu kỳ vào tháng 9 năm 2024.

Trong hai tuần sau lần cắt giảm lãi suất vào tháng 10, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm đã tăng từ 4.55% lên 4.70%. Trước lần cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2024, mức này ở 3.94%. Để đặt điều này vào bối cảnh, sau 150 bps cắt giảm của Fed, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm đã tăng 76 bps.

Lãi suất thế chấp cũng đã tăng trở lại kể từ cuộc họp Fed vào tháng 10, tăng 22 bps trong hai tuần sau lần cắt giảm lãi suất.

Như WolfStreet giải thích, lợi suất dài hạn phản ứng theo các động lực của thị trường trái phiếu như kỳ vọng lạm phát tương lai và nguồn cung trái phiếu mới cần được hấp thụ, chứ không vận hành theo cơ chế của một ngân hàng trung ương.

“Việc cắt giảm lãi suất khi lạm phát đang tăng tốc là một hành động tinh tế mà thị trường trái phiếu không ưa thích. Thị trường trái phiếu lo ngại Fed thiếu quyết đoán trước lạm phát. Và thị trường trái phiếu lo lắng về làn sóng nguồn cung trái phiếu mới để tài trợ cho các khoản thâm hụt chính phủ đang phình to.”

Hậu quả của việc lợi suất trái phiếu chính phủ tăng

Lợi suất tăng bất chấp việc cắt giảm lãi suất cho thấy nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ đang yếu. Đây là một vấn đề lớn đối với chính phủ Liên bang khi họ tiếp tục vay và chi tiêu với tốc độ không ngừng. Chính phủ Liên bang cần lợi suất giảm để giảm gánh nặng chi phí lãi vay. Nhưng thế giới dường như ngày càng ít mặn mà với việc cho nhà nước Mỹ vay tiền.

WolfStreet lưu ý: “Có những lo ngại ngày càng tăng trên thị trường trái phiếu về khoản nợ công Hoa Kỳ đang phình to, và về làn sóng nguồn cung mới từ các chứng khoán chính phủ mà chính phủ sẽ phải bán để tài trợ cho các khoản thâm hụt mất kiểm soát. Người mua và người nắm giữ trái phiếu chính phủ rất đa dạng, nhưng lợi suất cao hơn có thể là cần thiết để thu hút lượng lớn người mua mới cần thiết.”

Đầu năm nay, nhà phân tích Artis Shepherd đã gọi tình hình trên thị trường trái phiếu chính phủ là “đèn đỏ nhấp nháy”.

“Thị trường trái phiếu đang gửi một thông điệp tới chính phủ Hoa Kỳ rằng chi tiêu của họ đang vượt khỏi tầm kiểm soát và ‘đặc quyền’ tiền tệ dự trữ mà họ đã sử dụng suốt 80 năm qua đang dần cạn kiệt.”

Khi Fed đang vật lộn để kiểm soát đường cong lợi suất (đặc biệt ở kỳ hạn dài), họ có thể buộc phải hành động quyết liệt hơn và khởi động lại chính sách nới lỏng định lượng (quantitative easing) nhằm đặt dấu ấn trực tiếp lên thị trường trái phiếu chính phủ.

Thực tế, một số nhà phân tích cho rằng Fed có thể khởi động lại QE sớm nhất vào năm tới.

Về cơ bản, ngân hàng trung ương sẽ hỗ trợ việc vay mượn của chính phủ bằng cách tạo ra nhu cầu nhân tạo đối với trái phiếu chính phủ thông qua việc mua trái phiếu và giữ chúng trên bảng cân đối. Điều này đẩy giá trái phiếu tăng và lợi suất giảm, qua đó giảm chi phí vay của chính phủ Hoa Kỳ.

Tuy nhiên, QE sẽ làm trầm trọng thêm lạm phát. Khi Fed triển khai QE, họ mua trái phiếu bằng số tiền được tạo ra từ không khí và bơm vào hệ thống tài chính. Điều này, theo định nghĩa, là lạm phát.

Cuối cùng, ngân hàng trung ương đứng trước một lựa chọn. Họ có thể chiến đấu với lạm phát hoặc họ có thể chấp nhận lạm phát và hỗ trợ thị trường trái phiếu. Họ không thể làm cả hai. Lịch sử cho thấy Fed sẽ chọn lạm phát. Và bạn nên chuẩn bị cho kịch bản đó.