Mở cửa thị trường châu Á: Không thể kìm hãm một chu kỳ tăng mạnh

Cuối tuần trước, sự hòa dịu tạm thời giữa Washington và Bắc Kinh đã hỗ trợ tâm lý toàn cầu. Tổng thống Trump hạ giọng về thuế quan, thừa nhận mức thuế 100% với hàng nhập khẩu Trung Quốc là “không khả thi.” Bắc Kinh đáp lại rằng các biện pháp kiểm soát xuất khẩu mới sẽ không ảnh hưởng đến dòng thương mại thông thường. Những tín hiệu này giúp thị trường hồi phục sau giai đoạn trầm lắng giữa tuần: hợp đồng tương lai S&P tăng trở lại, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ ổn định quanh 4%, và giá vàng tạm chững sau đà tăng kéo dài.

Dù chưa thể xem là một thỏa thuận thực sự, nhưng “lệnh ngừng bắn” này giúp thị trường tin rằng giai đoạn căng thẳng nhất của chiến tranh thương mại đã qua. Nhà đầu tư kỳ vọng Bộ trưởng Tài chính Bessent và Phó Thủ tướng Hà Lập Phong có thể duy trì đà đối thoại, mở đường cho cuộc gặp Trump – Tập cuối tháng. Chỉ cần tín hiệu về cuộc gặp này cũng đủ để giữ tâm lý tích cực trên thị trường rủi ro.

Tại châu Á, tâm lý lạc quan đó đang lan tỏa. Tuy nhiên, chưa điều gì chắc chắn cho đến khi cả Trump và Tập chính thức xác nhận. Thị trường đã nhiều lần chứng kiến việc kỳ vọng sớm bị đảo ngược — và hiểu rằng cái bắt tay của họ, dù là thật hay tin đồn, đều có thể tác động mạnh đến tâm lý toàn cầu.

Dữ liệu kinh tế Trung Quốc công bố hôm nay có thể tiếp tục thử phản ứng “tin xấu, kích thích tốt.” Tuy nhiên, giới đầu tư hiểu rằng Bắc Kinh sẽ không để tăng trưởng chậm lại mà không phản ứng. Câu hỏi hiện tại không phải “có hành động hay không,” mà là “hành động mạnh đến mức nào.” Thị trường vẫn đặt cược vào khả năng có thêm biện pháp hỗ trợ tài khóa từ chính phủ trung ương.

Nhật Bản cũng thu hút sự chú ý khi hợp đồng tương lai Nikkei tăng trước cuộc bầu chọn lãnh đạo đảng vào thứ Ba — sự kiện có thể đưa Sanae Takaichi trở thành nữ thủ tướng đầu tiên của Nhật Bản. Liên minh tiềm năng giữa bà và đảng Ishin được xem là mang định hướng cải cách mạnh — từ chi tiêu quốc phòng, khởi động lại năng lượng hạt nhân đến hiện đại hóa công nghiệp. Giới đầu tư quốc tế gọi đây là “giao dịch Takaichi”: mua cổ phiếu, bán trái phiếu chính phủ Nhật (JGBs), và bán JPY. Nếu xu hướng này tiếp diễn, Nikkei có thể tiến đến các đỉnh mới, phản ánh tác động trực tiếp của sự rõ ràng chính trị lên hành động giá.

Tại Mỹ, mùa báo cáo lợi nhuận khởi đầu tích cực. Các ngân hàng lớn cho thấy hệ thống tín dụng vẫn ổn định. Mảng ngân hàng đầu tư và giao dịch đạt kết quả vượt kỳ vọng. Dù các ngân hàng khu vực vẫn bị ảnh hưởng từ năm ngoái, bảng cân đối vẫn vững vàng. Trái phiếu Kho bạc đang hấp thụ áp lực thay vì khuếch đại nó — dấu hiệu của sự tự tin hơn là lo sợ.

Việc chính phủ Mỹ đóng cửa khiến dữ liệu kinh tế bị gián đoạn, buộc Fed và giới giao dịch phải hành động dựa trên cảm nhận. Tuy nhiên, phát biểu mới nhất của Powell cho thấy sự bình tĩnh. Ông thừa nhận tín hiệu yếu hơn từ thị trường lao động và tác động của thuế quan lên giá cả, nhưng vẫn tin rằng chính sách tiền tệ có thể linh hoạt. Với khả năng cao Fed cắt giảm 25bps trong cuộc họp ngày 29 tháng 10, thị trường kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng thay vì siết chặt.

Thị trường tín dụng cũng cho thấy tín hiệu ổn định. Tỷ lệ vỡ nợ trong nhóm trái phiếu lợi suất cao và vay đòn bẩy đã đạt đỉnh. Nợ quá hạn thẻ tín dụng và vay ô tô giảm. Ba động lực chính đang duy trì chu kỳ tăng: căng thẳng thương mại giảm, đầu tư hạ tầng do AI thúc đẩy, và sự phục hồi của công nghiệp Mỹ trong các lĩnh vực như hàng không vũ trụ, quốc phòng, công nghệ sinh học và tự động hóa. Đây là nền tảng mà ít ai dự đoán một năm trước, nhưng chính nó đang giữ đà mở rộng kinh tế.

Câu hỏi lớn hiện nay là: bùng nổ, sụp đổ hay bong bóng? P/E forward của S&P trên 22 khiến nhiều người lo ngại, nhưng mức cao không đồng nghĩa với nguy hiểm. Thị trường không ảo tưởng — họ đang phản ánh kỳ vọng vào đầu tư cấu trúc thật sự và chính sách dovish của Fed. Chúng ta vẫn đang ở giữa chu kỳ, chưa đến giai đoạn cuối. Siêu chu kỳ AI, làn sóng tái cấu trúc chuỗi cung ứng và đầu tư trung tâm dữ liệu đang cùng thúc đẩy mở rộng công nghiệp và kỹ thuật số.

Nếu chia bong bóng thành chín giai đoạn, thị trường có lẽ đang ở giai đoạn bốn hoặc năm — đầu cơ tăng, đòn bẩy mở rộng. Tuy nhiên, nền tảng lợi nhuận, dòng tiền và bảng cân đối vẫn vững chắc. Trớ trêu thay, sự thận trọng của Fed có thể lại đẩy định giá lên cao hơn. Thanh khoản là nguồn sống, và thị trường đang có nhiều hơn bao giờ hết.

Khi châu Á bước vào tuần mới, bức tranh trông giống một giai đoạn phục hồi hơn là chiến trường. Nhà đầu tư không còn mua theo cảm tính mà theo kế hoạch rõ ràng. Căng thẳng thương mại hạ nhiệt, rủi ro tín dụng giảm, chi tiêu cho AI tăng, và Nhật Bản mang lại một động lực chính trị mới. Sự bất định vẫn còn, nhưng đủ ánh sáng để phe mua tiếp tục chiếm ưu thế.

Trong chu kỳ này, sức bật chính là lợi thế lớn nhất — và một lần nữa, thị trường chứng minh rằng không thể dễ dàng kìm hãm một xu hướng tăng mạnh.