Nhận định NFP, Triển vọng cắt giảm lãi suất tháng 3 và tác động đến DXY và Dow Jones

Tổng quan thị trường

Báo cáo NFP ban đầu dự kiến công bố vào đầu tháng 2 nhưng bị hoãn do đóng cửa một phần chính phủ liên bang, và hiện được ấn định công bố vào thứ Tư, ngày 11 tháng 2 năm 2026.

Báo cáo này đặc biệt quan trọng vì các điều chỉnh chuẩn có thể thay đổi cách nhìn về toàn bộ xu hướng việc làm năm 2025. Thị trường đang tranh luận liệu thị trường lao động đang ổn định ở trạng thái “tuyển dụng thấp, sa thải thấp” hay đang bước vào giai đoạn suy yếu sâu hơn.

Nguồn: ING, Macrobond

Nhận định NFP: Dữ liệu cần theo dõi

Nhận định NFP chính: Dự báo đồng thuận ở mức +70,000 việc làm. Dù thấp so với trung bình lịch sử, con số này phản ánh trạng thái ổn định sau giai đoạn biến động mạnh cuối năm 2025.

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất tháng 3: Fed đang giữ lãi suất ở mức 3.50%–3.75%. Để việc cắt giảm lãi suất tháng 3 trở thành kịch bản chính, báo cáo NFP có thể cần thấp hơn 50k hoặc tỷ lệ thất nghiệp tăng lên từ 4.6% trở lên.

Điều chỉnh chuẩn: Cần theo dõi các điều chỉnh dữ liệu năm 2025. Nếu số liệu các tháng trước bị điều chỉnh giảm mạnh, điều này cho thấy Fed có thể đã giữ lãi suất quá cao trong thời gian quá dài, làm tăng áp lực phải cắt giảm lãi suất sớm hơn.

Hiện thị trường kỳ vọng các điều chỉnh chuẩn có thể giảm khoảng 60,000–70,000 việc làm.

Nguồn: Macrobond, ING

Tác động tiềm tàng đến DXY và Dow Jones

DXY đang kiểm định vùng hỗ trợ 98.00 và có dấu hiệu bị bán quá mức về mặt kỹ thuật.

Kịch bản tăng giá (Dữ liệu mạnh): Nếu NFP trên 120k, thị trường có thể đóng các vị thế bán USD, khiến DXY phục hồi lên vùng 99.30, tương ứng SMA 200 ngày.

Kịch bản giảm giá (Dữ liệu yếu): Nếu NFP dưới 50k hoặc âm, quan điểm dovish sẽ được củng cố, có thể kéo DXY giảm xuống vùng 97.60 khi khả năng cắt giảm lãi suất tháng 3 gần như được định giá hoàn toàn.

Biểu đồ khung ngày Chỉ số Đô la Mỹ (DXY), ngày 9 tháng 2 năm 2026

Nguồn: TradingView

Dow gần đây đạt mức đỉnh kỷ lục mới, nhưng việc trì hoãn công bố NFP tạo ra tình huống “tin tốt có thể bị hiểu là tin xấu,” vì dữ liệu mạnh có thể làm giảm khả năng Fed cắt giảm lãi suất.

Kịch bản “Goldilocks”: Báo cáo khoảng 80k–100k, với tăng trưởng tiền lương khoảng 0.3% theo tháng, sẽ là kịch bản thuận lợi cho cổ phiếu. Điều này cho thấy kinh tế không suy yếu mạnh, nhưng cũng không quá nóng để buộc Fed phải thắt chặt hơn.

Rủi ro “Hạ cánh cứng”: Nếu NFP rất yếu hoặc âm, thị trường có thể lo ngại suy thoái, dẫn đến áp lực bán đối với Dow do kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp giảm.

Cú sốc hawkish: Nếu NFP tăng mạnh trên 200k, Dow có thể điều chỉnh giảm mạnh do lo ngại Fed sẽ giữ lãi suất cao lâu hơn, gây áp lực lên các cổ phiếu công nghiệp và công nghệ có định giá cao.

Biểu đồ khung ngày Dow Jones, ngày 9 tháng 2 năm 2026

Nguồn: TradingView

Quá trình chuyển giao sang kỷ nguyên Warsh

Quá trình chuyển giao lãnh đạo tại Fed đang làm tăng mức độ không chắc chắn. Với việc Kevin Warsh được đề cử kế nhiệm Jerome Powell, thị trường đang kỳ vọng Fed sẽ chuyển sang lập trường hawkish nhưng thực tế hơn.

Warsh được cho là sẽ ưu tiên kiểm soát lạm phát, đồng thời ủng hộ các chính sách thúc đẩy tăng trưởng thông qua giảm thuế và nới lỏng quy định. Điều này có thể ảnh hưởng đến cách Fed đưa ra quyết định lãi suất trong thời gian tới.

Bối cảnh chính trị khiến Fed có thể thận trọng hơn trong việc cắt giảm lãi suất, nếu họ tin rằng các biện pháp kích thích tài khóa có thể thúc đẩy tăng trưởng và làm lạm phát tăng trở lại vào cuối năm.

Rủi ro đối với triển vọng

Biến động trong lĩnh vực AI và phần mềm đang làm dấy lên lo ngại về tính bền vững của tăng trưởng kinh tế Mỹ, vốn hiện phụ thuộc nhiều vào đầu tư AI và sự gia tăng giá cổ phiếu.

Những lo ngại này gia tăng khi dữ liệu thị trường lao động có dấu hiệu suy yếu. Lãi suất hoán đổi, một chỉ báo phản ánh kỳ vọng chính sách của Fed, đã giảm 12 bps kể từ cuộc họp gần nhất, cho thấy thị trường đang định giá thêm khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Hiện thị trường gần như chắc chắn Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 6, nhưng khả năng cắt giảm vào tháng 4 vẫn chưa rõ ràng. Trừ khi dữ liệu việc làm xấu hơn nhiều so với dự kiến, Fed khó có khả năng đẩy nhanh chu kỳ nới lỏng trước mùa hè.