Nhịp điều chỉnh của vàng đã tái thiết lập thị trường, nhưng MKS vẫn dự báo giá trung bình 4,500 USD năm 2026

Nhịp điều chỉnh mạnh của vàng từ các mức đỉnh kỷ lục có thể đã khiến giới đầu tư lo lắng, nhưng MKS PAMP kêu gọi họ đừng nhầm lẫn đợt bán tháo gần đây là dấu chấm hết cho xu hướng tăng dài hạn (secular bull market) của kim loại quý này.

Trong báo cáo triển vọng giữa năm, bà Nicky Shiels, Trưởng bộ phận Nghiên cứu và Chiến lược Kim loại tại MKS PAMP, cho biết bà vẫn giữ nguyên dự báo giá vàng trung bình năm 2026 ở mức 4,500 USD/ounce, lập luận rằng thị trường đang chuyển từ một đợt tăng parabol không bền vững sang một xu hướng tăng lành mạnh và kéo dài hơn.

Đồng thời, nhà tinh luyện toàn cầu này kỳ vọng giá vàng sẽ dành thời gian tích luỹ trong vùng 3,800 - 5,000 USD/ounce và giữ nguyên mục tiêu trong kịch bản lạc quan cho năm 2026 ở mức 5,800 USD/ounce, lưu ý rằng những bất ổn địa chính trị mới có thể vẫn đẩy giá lên các mức đỉnh lịch sử mới.

“Xu hướng dài hạn vẫn chưa đảo chiều,” Shiels viết. Thay vào đó, bà kỳ vọng một “xu hướng tăng ôn hoà hơn, bền vững hơn và có tính hai chiều” sẽ xuất hiện trong nửa cuối năm khi kinh tế Mỹ giảm tốc và giới đầu tư một lần nữa tập trung vào các rủi ro vĩ mô mang tính cấu trúc.

Thay vì chạy theo đà tăng, MKS PAMP cho rằng đợt tăng tiếp theo của vàng sẽ được xây dựng trên những nền tảng vững chắc hơn.

Shiels cho biết các động lực dài hạn lớn nhất là thâm hụt ngân sách gia tăng, áp lực lạm phát dai dẳng, sự mất giá liên tục của các đồng tiền, việc các ngân hàng trung ương đa dạng hoá khỏi tài sản định giá bằng USD, và một bối cảnh địa chính trị ngày càng phân mảnh.

“Trạng thái địa chính trị - vĩ mô ‘luôn phải lường trước những điều bất ngờ’ đang duy trì dai dẳng” vẫn là chủ đề chi phối nâng đỡ giá vàng, bà nói trong báo cáo.

Báo cáo triển vọng giữa năm của Shiels được đưa ra trong bối cảnh giá vàng vẫn đang chật vật trong một nhịp điều chỉnh giảm giá trên diện rộng.

Tuy nhiên, bà bổ sung rằng phần lớn sự suy yếu gần đây của vàng phản ánh sự đảo chiều mạnh trong vị thế của nhà đầu tư, chứ không phải sự xấu đi của các yếu tố cơ bản dài hạn của kim loại này.

Bà cũng cho rằng tâm lý thị trường hiện đã dao động quá đà theo hướng ngược lại.

Trong báo cáo, bà ước tính giá trị hợp lý của vàng ở quanh mức 4,000 USD/ounce, mô tả kim loại này đang “gần đáy hơn là gần đỉnh” sau khi các vị thế đầu cơ phần lớn đã bị rũ bỏ. Nhà đầu tư nhỏ lẻ đã rút lui, các nhà tư vấn giao dịch hàng hoá (CTA) đã xây dựng các vị thế bán khống đáng kể, và nhà đầu tư ETF đã giảm exposure, tạo ra điều kiện cho một sự phục hồi tích cực hơn.

Dù giữ quan điểm lạc quan trong dài hạn, Shiels cũng thừa nhận rằng chính sách tiền tệ vẫn là lực cản (headwind) lớn nhất trong ngắn hạn.

Bà cho biết những phát biểu mang tính hawkish từ Fed dưới thời tân Chủ tịch Kevin Warsh có thể giữ lãi suất thực ở mức cao và nâng đỡ đồng USD lâu hơn dự kiến, qua đó hạn chế dư địa tăng của vàng trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, bất chấp giọng điệu hawkish của Warsh, Shiels cho rằng khả năng thắt chặt chính sách của Fed vẫn bị hạn chế bởi gánh nặng nợ ngày càng phình to của nước Mỹ.

Bà giải thích rằng chi phí lãi vay leo thang, sự chi phối của yếu tố tài khoá (fiscal dominance) và áp lực chính trị khiến một chu kỳ tăng lãi suất kéo dài khó có thể xảy ra. MKS PAMP kỳ vọng lợi suất thực sẽ tiếp tục bị khống chế theo thời gian, tạo lực nâng đỡ mới cho kim loại quý một khi các lực cản vĩ mô hiện tại bắt đầu phai nhạt.

“Nhịp điều chỉnh đã tái thiết lập vị thế thị trường,” Shiels nói, “nhưng nó không làm thay đổi luận điểm mang tính cấu trúc dành cho vàng.”