Ông Kevin Warsh được “giải vây” nhờ lạm phát hạ nhiệt, nhưng thách thức vẫn ở phía trước

Hiện chưa có cơ sở để Fed cắt giảm lãi suất khi thị trường lao động vẫn vững chắc và lạm phát so với cùng kỳ năm trước vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương. Tuy nhiên, vào thời điểm hiện tại, lập luận cho việc tiếp tục nâng lãi suất đang trở nên kém thuyết phục hơn.

Điều này mang lại lợi thế cho tân Chủ tịch Fed. Nếu mức lãi suất chính sách hiện tại 3.5%-3.75% được giới đầu tư đánh giá là phù hợp, ông sẽ không phải mất quá nhiều thời gian để giải thích về định hướng chính sách. Trong phiên điều trần trước Quốc hội tuần trước, ông Warsh đã thận trọng khi không tuyên bố chiến thắng và nhấn mạnh Fed không nên đưa ra kết luận quá lớn chỉ dựa trên số liệu của một tháng. Tuy nhiên, nhiệm vụ của ông nhiều khả năng sẽ trở nên khó khăn hơn trong thời gian tới.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) thực tế đã giảm trong tháng 6 lần đầu tiên sau 6 năm, chủ yếu nhờ chi phí năng lượng hạ nhiệt. Lạm phát trong 12 tháng tính đến tháng 6 đạt 3.5%, giảm từ mức 4.2% trong tháng 5. Giá dầu biến động sẽ tiếp tục tác động mạnh đến chỉ số tổng thể, đồng nghĩa nếu xung đột với Iran leo thang, quá trình hạ nhiệt lạm phát có thể bị đình trệ. Trong khi đó, lạm phát lõi – loại trừ giá thực phẩm và năng lượng – hiện ở mức 2.6%, ít đáng lo ngại hơn.

Các thước đo khác về lạm phát cơ bản cũng đang diễn biến tích cực. Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), thước đo lạm phát ưa thích của Fed, dự kiến công bố ngày 30/7, có thể được ước tính dựa trên các dữ liệu thành phần đã có. Theo đó, PCE tổng thể có khả năng giảm xuống 3.7% trong 12 tháng tính đến tháng 6, từ mức 4.1% trong tháng 5; trong khi PCE lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, có thể giảm xuống 3.3% từ 3.4%. Với tốc độ cải thiện nhanh hơn trong những tháng gần đây, các mức lạm phát theo năm này có thể tiếp tục giảm. Ngoài ra, tác động từ thuế quan dường như đã phần lớn được phản ánh vào giá cả, trong khi giá dịch vụ hiện gần như đi ngang.

Nói cách khác, mức lãi suất chính sách hiện tại dường như đang phát huy tác dụng đúng như kỳ vọng – kiềm chế nhu cầu một cách từ từ và đưa lạm phát giảm dần. Đúng là lãi suất cao hơn có thể giúp hạ nhiệt lạm phát nhanh hơn, nhưng điều đó cũng tiềm ẩn rủi ro gây bất ổn cho thị trường lao động và làm tỷ lệ thất nghiệp tăng lên.

Những tín hiệu tích cực về lạm phát đã khiến giới đầu tư giảm kỳ vọng Fed sẽ nâng lãi suất vào cuối năm nay. Điều này cũng giúp ông Warsh có thêm thời gian để củng cố niềm tin rằng ông sẵn sàng tăng lãi suất nếu cần thiết. Đồng thời, ông cũng thể hiện rõ cam kết duy trì ổn định giá cả và bảo vệ tính độc lập của ngân hàng trung ương: “Họ lựa chọn một người độc lập để thực hiện một công việc độc lập, và đó chính xác là điều tôi dự định làm”.

Tuy nhiên, giai đoạn thuận lợi này có thể không kéo dài. Sự kiên nhẫn của Tổng thống Mỹ đối với một Chủ tịch Fed không muốn cắt giảm lãi suất trong bối cảnh lạm phát vẫn cao có thể sớm suy giảm. Ông Warsh đã bắt đầu một kế hoạch thay đổi lớn trong cách Fed thực hiện vai trò chính sách tiền tệ, điều mà ông gọi là “thay đổi chế độ”, nhưng kết quả cuối cùng vẫn chưa rõ ràng.

Nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với những cú sốc tiềm ẩn lớn, bao gồm sự phát triển mạnh mẽ của trí tuệ nhân tạo (AI) và tác động của nó tới năng suất. Trong khi đó, mong muốn hạn chế phát ngôn về định hướng chính sách của ngân hàng trung ương từ tân Chủ tịch Fed đã vấp phải sự phản ứng từ giới đầu tư, vốn luôn theo dõi sát sao những tín hiệu này.

Dù đối mặt với nhiều thách thức, ông Warsh đang có một khởi đầu thuận lợi. Hy vọng rằng vận may này sẽ tiếp tục đồng hành cùng ông.