Phân tích SWOT thị trường vàng: Tether nổi lên như một bên mua vàng mới

Điểm mạnh

Kim loại quý có hiệu suất tốt nhất trong tuần là palladium, tăng 3.27%. Các quỹ ETF được bảo chứng bằng palladium đã bổ sung 4,411 troy ounce trong phiên gần nhất. Dòng tiền vào trong một phiên này trái ngược với vàng — kim loại đã chứng kiến phiên rút ròng thứ tám liên tiếp; trong khi tổng lượng nắm giữ bạc hiện ở mức khoảng 785.6 triệu troy ounce, trị giá khoảng 53.37 tỷ USD.

Theo Scotia, Tether đã nổi lên như một bên mua vàng mới, bổ sung thêm vào nhóm nhu cầu gần với khu vực chính thức. Tether đã mua 6 tấn vàng trong quý 1/2026, thấp hơn mức 27 tấn mua vào trong quý 4/2025, với lượng vàng nắm giữ tương đương 132 tấn. Nếu tính cả token vàng XAUT của Tether (22 tấn), tổng lượng vàng nắm giữ của Tether ước tính đạt 154 tấn, đưa công ty này vào nhóm 20 bên nắm giữ chính thức lớn nhất.

Aya Gold & Silver đang cho thấy sức mạnh sau khi được thêm vào quỹ VanEck Gold Miners ETF (GDX), có hiệu lực từ ngày 19/6, qua đó giúp tăng thanh khoản và mức độ nhận diện của cổ phiếu trong cộng đồng nhà đầu tư rộng hơn. Công ty tiếp tục thúc đẩy chiến lược xoay quanh dự án đa kim Boumadine tại Morocco, song song với mỏ bạc Zgounder hiện hữu, tận dụng đà từ việc được đưa vào chỉ số.

Điểm yếu

Kim loại quý có hiệu suất kém nhất trong tuần là platinum, dù vẫn tăng 1.97%. CEO của Valterra Platinum, ông Craig Miller, cho rằng các ngân hàng trung ương cuối cùng có thể bổ sung platinum vào dự trữ như một sự mở rộng tự nhiên của xu hướng phi đô la hóa — vốn đã thúc đẩy hoạt động mua vàng mạnh mẽ, với các ngân hàng dự trữ bổ sung khoảng 1,000 tấn vàng trong bốn năm qua. Giá giao ngay của platinum đã tăng hơn gấp đôi trong năm 2025 nhờ nhu cầu kim loại quý và công nghiệp.

Ngân hàng trung ương Bolivia đã hoàn tất đợt giao hàng đầu tiên theo chương trình bán vàng kỳ hạn vào thứ Hai, chuyển giao 4.3 tấn vàng, theo một thông báo. Đợt giao hàng này tương ứng với một giao dịch được chính quyền tiền nhiệm thu xếp vào tháng 6/2025, nằm trong một thỏa thuận rộng hơn nhằm bán kỳ hạn 6.6 tấn vàng để huy động tiền mặt trong bối cảnh thiếu hụt ngoại tệ, theo Bloomberg.

Theo UBS, giới đầu tư vẫn tập trung vào việc liệu đợt suy yếu giá gần đây của nhóm kim loại nhóm platinum (PGM) phản ánh nhu cầu cơ bản hay là các tác động đến từ tồn kho, đặc biệt trong bối cảnh còn nhiều bất định quanh dòng chảy tái chế và tác động của các ưu đãi chính sách Mỹ. Các ban lãnh đạo doanh nghiệp nhìn chung đặt dấu hỏi với những giả định về tăng trưởng tái chế PGM đang tăng tốc.

Cơ hội

Scotia kỳ vọng các ngân hàng trung ương vẫn là bên mua ròng tích cực trong năm 2026, với khối lượng mua ước tính 650 tấn. Họ xem nhu cầu này là yếu tố hỗ trợ cho vàng vật chất và đưa nó vào mức phần phí rủi ro 30% trong mô hình so sánh giá vàng với giá trị hợp lý, đồng thời lưu ý rằng hoạt động mua của khu vực chính thức mang tính chiến lược — xuất phát từ việc đa dạng hóa khỏi đồng USD và vai trò của vàng như một tài sản dự trữ thay thế.

Silvercorp đã công bố báo cáo kỹ thuật cập nhật cho Khu mỏ Ying, nổi bật với mức tăng 50% về số tấn trữ lượng khoáng sản và tăng 20% lượng bạc chứa trong quặng lên 106 triệu ounce. Bản cập nhật cũng bao gồm mức tăng 90% về số tấn tài nguyên, với hàm lượng trung bình thấp hơn do hạ ngưỡng hàm lượng biên. Báo cáo phác thảo vòng đời mỏ kéo dài 17 năm đến năm 2042, với tăng trưởng sản lượng nhờ công suất xử lý cao hơn và tiềm năng tăng thêm từ việc chuyển đổi tài nguyên và thăm dò, theo BMO.

Số lượng ngân hàng trung ương dự kiến tăng dự trữ vàng đang ở mức cao chưa từng có — một dấu hiệu cho thấy một trong những động lực chính đằng sau đợt tăng giá kỷ lục của vàng vẫn còn nguyên vẹn, bất chấp nhịp điều chỉnh trong năm nay. Trong một khảo sát với 74 ngân hàng trung ương, 45% cho biết họ có kế hoạch mua vào trong năm tới — tỷ lệ cao nhất từ trước đến nay trong dữ liệu do Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) và YouGov Plc thu thập kể từ năm 2018.

Rủi ro

Theo dữ liệu của Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), sản lượng vàng toàn cầu năm 2025 đạt tổng cộng 3,817 tấn, tăng 2.0% so với cùng kỳ năm trước. Mức tăng trưởng này đến từ sản lượng tăng ở Ghana (+32.6 tấn), Nga (+15.0 tấn) và Canada (+10.5 tấn); được bù trừ một phần bởi mức giảm đáng kể ở Indonesia (-34.4 tấn), Mỹ (-6.0 tấn) và Mexico (-4.0 tấn). Trung Quốc vẫn là quốc gia sản xuất vàng lớn nhất thế giới với 384 tấn trong năm 2025.

Thương vụ Zijin dự kiến chi 4 tỷ USD tiền mặt để thâu tóm Allied Gold đã vượt qua cửa kiểm soát của cơ quan quản lý nước sở tại, nhưng hiện đang bị đình trệ tại Bắc Kinh, nơi giới chức Trung Quốc được cho là đang đặt câu hỏi về mức giá và rủi ro chính trị của các tài sản. Điều này làm gia tăng nguy cơ trì hoãn thêm hoặc thậm chí hủy bỏ, với một số ước tính cho rằng có hơn 50% khả năng NDRC bác bỏ thương vụ hoặc chỉ phê duyệt kèm các điều kiện ngặt nghèo.

Lãi suất đang trở thành lực cản (headwinds) đối với vàng sau khi màn ra mắt mang lập trường hawkish của Chủ tịch Fed Kevin Warsh khiến giới giao dịch đổ xô đặt cược vào kịch bản tăng lãi suất, với lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng mạnh nhất kể từ tháng 4/2025 và một nửa số thành viên Fed hiện dự báo sẽ có một đợt tăng lãi suất vào cuối năm. Lãi suất cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản phi lợi suất như vàng, khiến niềm tin được củng cố trở lại đằng sau cuộc chiến chống lạm phát của Fed trở thành mối đe dọa thực sự với sức hấp dẫn của kim loại này — ngay cả khi một phần của đợt định giá lại đó đã dịu bớt đôi chút cùng với đà giảm của giá dầu.