Thị trường chờ Fed định hình chính sách

Bán khi có tin?

Chỉ số S&P 500 giảm nhẹ từ đỉnh, không phải do hoảng loạn mà là bước lùi có tính toán, khi nhà đầu tư chờ đợi cuộc họp Fed. Thị trường không tháo chạy, mà chỉ sắp xếp lại vị thế trước một trong những sự kiện chính sách tiền tệ quan trọng nhất trong năm. Cuộc họp kéo dài hai ngày của Fed đang diễn ra, và việc cắt giảm 25 bps đã được thị trường định giá gần như tuyệt đối. Điều nhà đầu tư thực sự quan tâm không phải là động thái cắt giảm, mà là giọng điệu Chủ tịch Powell sẽ đưa ra trong họp báo.

Đây là lý do khiến kịch bản “bán khi có tin” được nhắc đến. Cắt giảm 25 bps không còn là bất ngờ, nó đã nằm trong kịch bản sẵn có. Thị trường chỉ thay đổi khi Fed hành động khác: cắt giảm 50 bps hoặc kèm theo ngôn ngữ dovish đủ mạnh để điều chỉnh kỳ vọng chính sách.

Trong bối cảnh đó, chứng khoán Mỹ ở gần mức kỷ lục, biến động thấp, và nhiều bàn giao dịch vẫn đặt cược vào kết quả thuận lợi. Thị trường nhìn chung kỳ vọng Fed đi đúng kịch bản đã được định hình.

Trong khi đó, USD suy yếu rõ rệt. Tại các bàn FX, tâm lý “mua gì cũng được miễn là không phải USD” chiếm ưu thế, do kỳ vọng chính sách Fed dễ dãi hơn, chứng khoán toàn cầu giữ vững và tin đồn Washington – Bắc Kinh có thể đạt thỏa thuận thương mại. Cuộc trao đổi dự kiến giữa Trump và Tập Cận Bình, với TikTok làm điểm thử, được xem là tín hiệu rằng các căng thẳng thương mại có thể hạ nhiệt.

Yếu tố chính trị cũng tác động mạnh: Stephen Miran, người thân cận với Trump, đã gia nhập hội đồng Fed. Ông cho rằng USD “đang bị định giá quá cao”, và đồng tiền mạnh gây hại cho sản xuất và phân phối thu nhập. Chỉ cần một quan điểm như vậy xuất hiện trong Fed cũng đủ để thị trường lo ngại về khả năng định hình lại chính sách. Nếu kịch bản này lặp lại như Abenomics, USD có thể bước vào một chu kỳ giảm dài hạn.

Các ngân hàng trung ương toàn cầu cũng giảm phụ thuộc vào USD, tăng mua vàng và cắt giảm nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này củng cố rủi ro USD bước vào xu hướng giảm.

Một chu kỳ giảm giá của USD sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho các thị trường mới nổi. Carry trade với MXN và BRL đã khởi động trở lại, trong khi một sự điều chỉnh tăng của CNY có thể giúp củng cố thêm xu hướng.

Với chứng khoán, đà tăng vẫn vững. Tiêu dùng nội địa ổn định, doanh số bán lẻ khả quan và dự báo lợi nhuận tiếp tục cải thiện. Dù định giá cao, kể cả loại trừ nhóm công nghệ, S&P 500 vẫn duy trì được nền tảng tốt. AI tiếp tục là động lực chính, nhưng thị trường nói chung cũng có hỗ trợ riêng. Việc Fed cắt giảm lãi suất trong bối cảnh kinh tế không suy thoái là điểm cộng cho tài sản rủi ro.

Dù vậy, rủi ro vẫn còn. Tháng 9 và 10 thường biến động cao, lực bán có thể xuất hiện nếu thị trường bất ngờ. Tuy nhiên, dòng vốn bán lẻ vẫn sẵn sàng mua khi giá giảm.

Rủi ro lớn nhất nằm ở lạm phát. Nếu Fed tiếp tục cắt giảm trong khi giá cả không giảm rõ rệt, lãi suất dài hạn có thể tăng trở lại. Hiện tại, trọng tâm của thị trường vẫn là chính sách lãi suất ngắn hạn và cách Fed điều chỉnh thông điệp.

Ngày mai, ông Powell sẽ phát biểu trong bối cảnh thị trường đã định giá đầy đủ kịch bản. Một đợt cắt giảm 25 bps là chắc chắn, nhưng liệu thị trường phản ứng tích cực hay hoài nghi sẽ phụ thuộc vào giọng điệu trong họp báo.

Góc nhìn giao dịch: Ap lực trên USD

Trong phiên New York, thị trường cho thấy dấu hiệu giảm rủi ro: cổ phiếu mở cửa đỏ, hồi phục yếu, rồi đóng cửa thấp hơn. Nasdaq suýt duy trì chuỗi tăng 10 ngày, nhưng dòng tiền rõ ràng đang phân hóa, khi nhóm công nghệ lớn vẫn giữ nhịp còn các cổ phiếu khác suy yếu.

Biến động tăng mạnh do nhu cầu phòng ngừa rủi ro. Skew và quyền chọn wings được trả giá cao, báo hiệu thị trường chuẩn bị cho biến động ngắn hạn quanh cuộc họp Fed.

Kinh tế vĩ mô Mỹ cho tín hiệu trái chiều: doanh số bán lẻ và sản xuất công nghiệp vững, nhưng chỉ số dịch vụ và tâm lý nhà ở suy yếu. Điều này làm kỳ vọng cắt giảm 50 bps trong tháng 9 gần như biến mất, đồng thời giảm xác suất cắt giảm tiếp trong tháng 10. Thị trường giờ đẩy kịch bản nới lỏng rõ rệt sang năm 2026.

Tác động mạnh nhất nằm ở FX. USD giảm mạnh, DXY đóng cửa thấp nhất từ đầu 2022. Giá vàng bứt phá, lần đầu vượt $3,700, được các quỹ vĩ mô lớn hưởng ứng. Dầu cũng tăng do kết hợp giữa yếu tố cung từ Nga và căng thẳng Trung Đông. Bitcoin chạm $117,000 rồi chững lại, trong khi ETH suy yếu so với BTC.

Trái phiếu Mỹ ổn định, lợi suất giảm nhẹ ở kỳ hạn 5 năm, cho thấy dòng tiền phòng thủ trước Fed. Tuy nhiên, thị trường vẫn lo ngại nếu Fed không duy trì kịch bản dovish, những tài sản rủi ro như cổ phiếu công nghệ, nhóm beta cao hay cổ phiếu đầu cơ sẽ chịu áp lực mạnh.

Ngày mai, Powell sẽ phải cân bằng thông điệp: dovish đủ để duy trì kỳ vọng cắt giảm, nhưng không quá mạnh để gây lo ngại chính trị. Mọi động thái, từ dot plot đến họp báo, đều có thể ảnh hưởng lớn đến vị thế giao dịch.

Hiện tại, USD suy yếu, vàng lập đỉnh, biến động gia tăng, và thị trường căng thẳng trước giờ Fed công bố quyết định.