USD cần một cú sốc toàn cầu mới hồi phục được

Khủng hoảng chính trị tại Pháp và Nhật Bản đã làm suy yếu sức mạnh của hai đối thủ chính của USD là EUR và JPY. Việc thủ tướng Pháp và Nhật Bản cùng từ chức, trong khi Paris chuẩn bị bước vào cuộc bầu cử quốc hội, đang tạm thời giúp đồng đô la giảm bớt sức ép từ chính sách tiền tệ. Khả năng Fed thực hiện thêm các bước nới lỏng ngày càng gia tăng sau khi dữ liệu việc làm trong năm tính đến tháng 3 được điều chỉnh giảm kỷ lục, cắt bớt 911,000 việc làm so với ước tính trước đó, cùng với sự sụt giảm bất ngờ của chỉ số giá sản xuất trong tháng 8.

Một phán quyết của tòa án liên bang cho phép thành viên Fed Lisa Cook tham dự cuộc họp FOMC tháng 9 cũng đang hỗ trợ đồng tiền Mỹ. Trong khi đó, Donald Trump muốn làm suy yếu đồng đô la, nên bất kỳ thất bại nào của tổng thống cũng được coi là tín hiệu để mua vào, bao gồm cả chiến lược giao dịch dựa trên sự độc lập của Fed.

Chỉ số đô la Mỹ gần như không thoát khỏi phạm vi hẹp 97-98 suốt năm tuần qua. Diễn biến giằng co này đã thay thế xu hướng giảm kéo dài sáu tháng trước đó và cả đợt phục hồi thất bại hồi tháng 7. Trong bối cảnh này, xu hướng đi ngang lại mang tính tín hiệu giảm giá. Xét về trung hạn, đợt hồi phục hiện tại nhiều khả năng chỉ là điều chỉnh kỹ thuật, trong khi biên độ quá hẹp – thậm chí không đạt mức 76,4% thông thường của một nhịp giảm – cho thấy ưu thế thuộc về phe bán. Đồng thời, đồng đô la hiện vẫn đang được nâng đỡ bởi đường xu hướng tăng kéo dài 13 năm, nhưng nếu thủng vùng này, áp lực giảm sẽ ngày càng lớn.

Khi kỳ vọng Fed tiến hành chu kỳ cắt giảm 4-5 lần trong khi các ngân hàng trung ương khác chưa có động thái tương tự, cơ sở cơ bản để đồng đô la tiếp tục suy yếu trong giai đoạn đầu năm tài chính mới đang hình thành.

Trong những giai đoạn mở rộng toàn cầu, đồng tiền Mỹ thường chịu áp lực do dòng vốn tìm đến tài sản rủi ro và lợi suất cao hơn bên ngoài trái phiếu chính phủ Mỹ. Trong những hoàn cảnh tương tự trước đây, các cú sốc bất ngờ đã cứu Mỹ – cả đồng đô la lẫn trái phiếu – tránh khỏi vòng xoáy bán tháo kéo dài.

Những cú sốc này bao gồm tác động nặng nề hơn đối với các nền kinh tế bên ngoài Mỹ trong khủng hoảng tài chính 2008-2009 và khủng hoảng nợ công châu Âu 2010-2011, vốn để lại hệ quả nhiều năm. Tiếp đó, vào năm 2018, đồng đô la hưởng lợi từ căng thẳng thương mại, và vào năm 2021 nhờ quyết tâm nâng lãi suất mạnh mẽ của Fed.

Điểm chung trong mọi trường hợp là dòng vốn đổ vào đồng USD khi khủng hoảng bước vào giai đoạn nghiêm trọng. Một cú sốc toàn cầu tương tự sẽ giúp chính phủ Mỹ không chỉ hợp pháp hóa việc hạ lãi suất mà còn đồng thời giảm chi phí vay nhờ nhu cầu gia tăng với đồng tiền và trái phiếu Mỹ.