Việc giá dầu tăng cao đang gây lo ngại cho BoJ về nguy cơ lạm phát quá nóng

Bốn năm liên tiếp tăng trưởng giá vượt mục tiêu 2% của BoJ đã củng cố nhận thức tại ngân hàng rằng kỳ vọng lạm phát thực sự cuối cùng đang bén rễ, theo những người nắm rõ vấn đề.

Giờ đây, giá năng lượng cao hơn sẽ tạo thêm áp lực tăng lên chi phí đầu vào. Nếu nhiều công ty quyết định chuyển những chi phí đó sang khách hàng, ngân hàng sẽ phải lựa chọn giữa việc hỗ trợ nền kinh tế trước cú sốc cung hoặc kiềm chế giá cả. Lựa chọn đó sẽ là một dấu hiệu khác cho thấy BoJ đang bắt đầu đối mặt với các vấn đề ngân hàng trung ương chính thống hơn khi bình thường hóa chính sách sau nhiều năm là một ngoại lệ thử nghiệm.

Kể từ những năm 1990, các nhà hoạch định chính sách Nhật Bản không phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan đó. Họ có thể ưu tiên các bước hỗ trợ tăng trưởng mà ít lo ngại rằng giá cả có thể vượt khỏi tầm kiểm soát sau khi bong bóng tài sản vỡ đã tạo tiền đề cho hàng thập kỷ đình trệ và giảm phát.

Các công ty đối mặt với chi phí đầu vào cao hơn do lạm phát trên thị trường nguyên liệu thô thường giữ giá không đổi, chịu lỗ để duy trì thị phần. Để bảo vệ biên lợi nhuận, các giám đốc điều hành giữ chặt mức lương và đầu tư. Kết quả là, người lao động và người mua sắm bắt đầu kỳ vọng áp lực giảm xuống đối với chi phí và thu nhập.

Trong giai đoạn đó, các cú sốc cung thường khiến BoJ nới lỏng điều kiện tài chính để bảo vệ nền kinh tế theo những cách ngày càng thử nghiệm, bao gồm lãi suất âm và mua tài sản quy mô lớn.

Thống đốc BoJ Kazuo Ueda đã giảm dần các thử nghiệm kể từ khi nhậm chức vào tháng 4 năm 2023. Ông duy trì rằng ngay cả sau thời kỳ lạm phát kéo dài, xu hướng cơ bản vẫn chưa đạt ngưỡng 2%. Một đợt tăng giá dầu bền vững có thể thay đổi nhận thức đó rất nhanh chóng.

Kịch bản đó ủng hộ việc tiếp tục tăng lãi suất để duy trì tăng trưởng giá ổn định. Nhưng việc cố gắng ổn định lạm phát có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế, khi chi phí vay cao hơn kết hợp với khả năng suy giảm tăng trưởng toàn cầu do xung đột giữa Mỹ và Iran gây ra.

Ngược lại, cũng có kịch bản mà một đợt tăng lãi suất sớm có thể làm sụp đổ xu hướng lạm phát nếu sự suy giảm trong khoảng cách sản lượng cuối cùng làm suy yếu mức tăng giá do nhu cầu dẫn dắt.

Các động lực mâu thuẫn đã làm phức tạp hóa các cuộc thảo luận chính sách, khi một số quan chức bác bỏ lạm phát trong những năm gần đây như chỉ là tiếng ồn bề mặt, trong khi những người khác nhận ra rằng các hộ gia đình đang đối mặt với chi phí sinh hoạt tăng cao không đồng ý với đánh giá đó. Một tiếng nói bất đồng trong hội đồng BoJ đã kêu gọi tăng lãi suất liên tiếp vào tháng 1, nhưng các tín hiệu chờ xem gần đây của các quan chức cho thấy ít có động lực để thúc đẩy nhiều thành viên tham gia làn sóng này trong tháng này, theo những người nắm rõ.

Thay vào đó, các nhà hoạch định chính sách đang theo dõi sát sao các diễn biến trong xung đột và đánh giá một loạt kịch bản kinh tế, theo những người này. Với tình hình biến động, họ thậm chí có thể kết luận vào cuối cuộc họp ngày 18-19 tháng 3 rằng còn quá sớm để nói rằng sự bất ổn đã gia tăng đối với nền kinh tế Nhật Bản.

Thị trường hiện tại định giá xác suất khoảng 6% cho một đợt tăng lãi suất trong tháng này, với khả năng tăng lên khoảng 63% vào cuộc họp tháng 4. Trong một khảo sát của Bloomberg với những người theo dõi BoJ, tháng 4 là lựa chọn phổ biến nhất cho đợt tăng lãi suất tiếp theo, với hơn một phần ba dự báo điều đó.

Đối với các nhà hoạch định chính sách, câu hỏi quan trọng có lẽ là liệu Nhật Bản đã thoát khỏi lực hút của giảm phát hay chưa. Nếu đã thoát, thì BoJ có thể sẽ cần tiếp tục với các đợt tăng lãi suất. Nếu không, thì ngân hàng trung ương có thể cần quay lại với lập trường thận trọng hơn.