Cổ phiếu Trung Quốc chịu áp lực khi tiêu dùng suy yếu, chờ đợi các biện pháp kích thích

Biểu đồ khung ngày USD/CNY – 161225

Dưới đây là phân tích các yếu tố chính tác động đến diễn biến gần đây, triển vọng trung hạn (3–6 tháng) và các mốc kỹ thuật quan trọng mà nhà giao dịch cần theo dõi.

Tiêu dùng trong nước tiếp tục suy yếu

Trong phiên thứ Hai, ngày 15 tháng 12, các số liệu kinh tế mới công bố đã làm gia tăng nghi ngờ về khả năng Trung Quốc đạt được mục tiêu tăng trưởng GDP 5% trong năm 2025. Các dữ liệu đáng chú ý bao gồm:

Doanh số bán lẻ phản ánh hiệu quả hạn chế của các biện pháp chính sách nhằm kích thích nhu cầu nội địa. Tăng trưởng doanh số bán lẻ giảm từ 2.9% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 10 xuống còn 1.3% trong tháng 11, mức thấp nhất kể từ giai đoạn đại dịch COVID-19.

Giá nhà giảm 2.4% so với cùng kỳ trong tháng 11, sau mức giảm 2.2% của tháng 10.

Sản lượng công nghiệp tăng 4.8% so với cùng kỳ trong tháng 11, thấp hơn mức 4.9% của tháng trước, trong khi đầu tư tài sản cố định tiếp tục giảm nhanh hơn trong năm 2025.

Dữ liệu yếu của tháng 11 trái ngược rõ rệt với số liệu thương mại cùng tháng, cho thấy sự phục hồi của nhu cầu bên ngoài có thể chỉ mang tính tạm thời. Xuất khẩu tăng 5.9% so với cùng kỳ trong tháng 11 sau khi giảm 1.1% trong tháng 10, trong khi nhập khẩu tăng 1.9% so với cùng kỳ (tháng 10: 1.0%).

Mất cân đối cơ cấu và thách thức chính sách

Bình luận về các dữ liệu kinh tế Trung Quốc, bà Alicia Garcia Herrero, Kinh tế trưởng khu vực châu Á – Thái Bình Dương của Natixis, cho rằng: “Nền kinh tế Trung Quốc không tự cân bằng lại mà ngày càng phụ thuộc nhiều hơn vào xuất khẩu. Nếu đến năm 2026 xuất hiện thêm các rào cản bảo hộ thương mại, xu hướng giảm phát tại Trung Quốc sẽ trầm trọng hơn, trừ khi có một gói kích thích quy mô lớn được triển khai, điều hiện chưa nằm trong kế hoạch.”

Đáng chú ý, đồng CNY mạnh lên có thể gây áp lực lên tâm lý thị trường khi các doanh nghiệp sản xuất đối mặt với tình trạng biên lợi nhuận bị thu hẹp. Áp lực này càng lớn khi các nhà sản xuất buộc phải hạ giá bán để thúc đẩy doanh số. Biên lợi nhuận thấp hơn sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng tiền lương, thị trường lao động, niềm tin tiêu dùng và chi tiêu trong nước.

Tuần trước, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã nâng nhận định tăng trưởng GDP năm 2025 của Trung Quốc từ 4.8% lên 5.0%, phù hợp với mục tiêu của Bắc Kinh. IMF cho rằng sự điều chỉnh này đến từ các biện pháp kích thích vĩ mô và mức thuế quan thấp hơn dự kiến. Tuy nhiên, IMF cũng nhấn mạnh nhu cầu giải quyết các mất cân đối trong nền kinh tế và đẩy mạnh chuyển dịch sang mô hình tăng trưởng dựa trên tiêu dùng.

Dữ liệu doanh số bán lẻ tháng 11 cùng với sự phụ thuộc kéo dài vào nhu cầu bên ngoài tiếp tục nhấn mạnh sự cần thiết của các biện pháp kích thích hiệu quả hơn. Khủng hoảng bất động sản vẫn là thách thức lớn đối với Bắc Kinh, khi giá nhà giảm, tăng trưởng tiền lương yếu và cắt giảm việc làm do biên lợi nhuận thu hẹp có thể làm xói mòn niềm tin tiêu dùng.

Sự suy giảm niềm tin này có nguy cơ kéo giảm nhu cầu nội địa, tạo tiền đề cho một giai đoạn cuối năm 2025 kém tích cực nếu thiếu các biện pháp kích thích và nới lỏng chính sách mang tính mục tiêu.

Tín hiệu chính sách và kỳ vọng thị trường

Trong tháng này, Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình đã chủ trì cuộc họp Bộ Chính trị, đánh giá nền kinh tế nhìn chung vẫn ổn định. Các nhà hoạch định chính sách cũng cam kết theo đuổi lập trường tiền tệ nới lỏng hơn và triển khai các biện pháp tài khóa nhằm ổn định thị trường lao động và thúc đẩy nhu cầu trong nước.

Việc kiểm soát các cuộc chiến giá, giảm chi phí vay và hỗ trợ thị trường nhà ở được xem là những biện pháp có thể mang lại hiệu quả nhanh. Biên lợi nhuận được cải thiện và chi phí vay thấp hơn có thể giúp ổn định việc làm và cải thiện tâm lý. Khi tâm lý hồi phục, tiêu dùng trong nước sẽ được thúc đẩy và sự phụ thuộc vào nhu cầu bên ngoài có thể giảm bớt.

Theo các báo cáo trong ngày 15 tháng 12, các nhà lập pháp Trung Quốc đã tăng cường giám sát tình trạng cạnh tranh bằng giá. CN Wire cho biết: “Trung Quốc đề xuất các hạn chế mới đối với việc giảm giá ô tô, cho thấy sự giám sát chặt chẽ hơn đối với cạnh tranh quá mức trong ngành, sau khi các nỗ lực trước đó không ngăn chặn được làn sóng giảm giá. Dự thảo hướng dẫn sẽ cấm các nhà sản xuất bán xe dưới giá thành và hạn chế việc đại lý giảm giá khiến giá bán thấp hơn chi phí sản xuất.”

Dù các động thái này được đưa ra kịp thời, thị trường nhiều khả năng vẫn kỳ vọng nới lỏng tiền tệ mạnh hơn và các gói kích thích bổ sung để thúc đẩy nhu cầu đối với cổ phiếu niêm yết tại Trung Quốc đại lục.

Triển vọng trung hạn: Thận trọng tích cực khi đà tăng cuối năm chững lại

Các dữ liệu kinh tế tháng 11 với tín hiệu trái chiều cho thấy năm 2025 có thể kết thúc trong bối cảnh nhiều thách thức. Khủng hoảng bất động sản, nhu cầu nội địa yếu, áp lực biên lợi nhuận và các biện pháp thuế quan đối với hàng hóa Trung Quốc tiếp tục làm dấy lên lo ngại về triển vọng kinh tế.

Việc thiếu vắng các gói kích thích quy mô lớn từ Bắc Kinh đã kéo chỉ số CSI 300 giảm từ đỉnh trong năm và trong tháng 10 tại 4,762 điểm xuống mức thấp trong ngày thứ Ba, 16 tháng 12, là 4,490 điểm, tương đương mức giảm 5.7%.

Dù điều chỉnh gần đây, CSI 300 vẫn tăng 14.47% từ đầu năm đến nay. Các biện pháp kích thích hiệu quả có thể đưa chỉ số quay lại đỉnh năm 2025 và hướng tới mức cao kỷ lục mọi thời đại đạt được vào tháng 1 năm 2021 tại 5,931 điểm.

Tín hiệu kỹ thuật cho thấy rủi ro giảm trong ngắn hạn

Các yếu tố cơ bản tiêu cực đang phù hợp với tín hiệu kỹ thuật của CSI 300. Trên biểu đồ khung ngày, chỉ số đã giảm xuống dưới đường EMA 50 ngày nhưng vẫn nằm trên EMA 200 ngày. Cấu trúc này cho thấy triển vọng ngắn hạn tiêu cực, trong khi xu hướng dài hạn vẫn tích cực.

Việc không vượt qua được vùng kháng cự 4,500 điểm có thể mở đường cho việc kiểm tra lại hỗ trợ tại 4,365 điểm và đáy tháng 9 ở 4,328 điểm. Đáng lưu ý, nếu chỉ số duy trì dưới 4,365 điểm, EMA 200 ngày sẽ bị đe dọa, qua đó có thể làm suy yếu triển vọng tích cực trung hạn.