Danske Bank: Căng thẳng gia tăng khi Mỹ tìm cách chấm dứt chiến tranh ở Ukraine

Tin tức lịch kinh tế

Hôm nay tại Đức, thị trường sẽ theo dõi chỉ số Ifo tháng 11. Chỉ số PMI công bố vào thứ Sáu suy yếu bất ngờ, dù phần lớn phản ánh sự “điều chỉnh” từ các mức rất cao trong những tháng trước. Ngay cả sau khi giảm, PMI tổng hợp vẫn duy trì ở mức cao nhất trong hơn một năm rưỡi nếu loại trừ dữ liệu tháng 10.

Vào thứ Tư, tâm điểm chuyển sang Anh khi Bộ trưởng Tài chính Reeves công bố ngân sách mùa thu. Trái phiếu chính phủ Anh (Gilts) và đồng GBP sẽ phản ứng nhạy với mức độ thắt chặt tài khóa không thể tránh khỏi, cũng như liệu khoảng trống ngân sách có được lấp đầy đầy đủ hay không. Thị trường gần đây đã phản ứng tiêu cực sau khi Reeves hủy bỏ kế hoạch tăng thuế thu nhập.

Thứ Năm, Danske Bank theo dõi dữ liệu tăng trưởng tín dụng của Eurozone và doanh số bán lẻ Đan Mạch tháng 10. Theo Báo cáo Theo dõi Chi tiêu, tiêu dùng bán lẻ thực tế tháng 10 giảm 0.6% so với tháng trước, cho thấy tăng trưởng chi tiêu có khả năng duy trì ở mức yếu trong thời gian tới.

Cuối tuần, thị trường sẽ nhận các ước tính sơ bộ về lạm phát tại Đức, Pháp, Ý và Tây Ban Nha – những con số gần như tiết lộ toàn cảnh lạm phát của Eurozone trước dữ liệu tổng hợp vào tuần sau.

Diễn biến thị trường cuối tuần qua

Trong bối cảnh chiến tranh Ukraine, Ngoại trưởng Mỹ Marco Rubio cho biết các cuộc đàm phán hòa bình tại Geneva “đã đạt tiến triển đáng kể”, dù ông không tiết lộ chi tiết. Vào Chủ nhật, Tổng thống Mỹ Donald Trump kêu gọi Ukraine chấp nhận kế hoạch 28 điểm, đồng thời chỉ trích Ukraine và châu Âu vì chưa đạt được thỏa thuận ngừng bắn.

Tại Eurozone, PMI tháng 11 gần như trùng với kỳ vọng. PMI tổng hợp giảm nhẹ xuống 52.4 từ 52.5 trong tháng 10 (dự báo: 52.5). PMI sản xuất giảm xuống 49.7 từ 50.0 (dự báo: 50.1), trong khi PMI dịch vụ tăng lên 53.1 từ 53.0 (dự báo: 52.8). Các chỉ số giá cho thấy đầu vào tăng nhẹ và đầu ra giảm nhẹ. Lạm phát tiếp tục được kiểm soát, và rủi ro đã dịch chuyển từ lạm phát quá cao sang lạm phát quá thấp. Với tăng trưởng vẫn duy trì ổn định, các nhà phân tích kỳ vọng ECB giữ nguyên lãi suất ở mức 2.0% trong năm tới, dù lạm phát được dự báo sẽ giảm dưới mục tiêu 2%.

Chỉ số tiền lương thương lượng của ECB giảm mạnh hơn dự kiến xuống 1.9% so với cùng kỳ trong quý 3 (dự báo: 2.5%), giảm từ 4.0% trong quý 2 và 2.5% trong quý 1. Diễn biến này là rủi ro giảm đối với nhận định ECB giữ nguyên lãi suất, vì tiền lương hạ nhiệt sẽ kéo giảm lạm phát dịch vụ – yếu tố chính giữ lạm phát tổng thể ở mức cao.

Tại Mỹ, Chủ tịch Fed New York John Williams cho biết ông vẫn thấy “còn dư địa để điều chỉnh thêm”, hàm ý ủng hộ khả năng cắt giảm lãi suất trong cuộc họp tháng 12. Thị trường hiện định giá khoảng 60% khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Ngược lại, Phó Chủ tịch Fed Philip Jefferson và Chủ tịch Fed Boston Susan Collins không đưa ra bình luận về triển vọng lãi suất ngắn hạn, trong khi Chủ tịch Fed Dallas Logan nhắc lại quan điểm rằng bà “khó có thể ủng hộ cắt giảm lãi suất vào tháng 12”.

PMI sơ bộ tháng 11 của Mỹ gần sát kỳ vọng. PMI sản xuất giảm xuống 51.9 từ 52.5 và có vẻ yếu hơn các chỉ số tiêu đề phản ánh. Cân đối đơn hàng – hàng tồn kho giảm mạnh xuống 46.1 từ 49.5, báo hiệu rủi ro tăng trưởng sản xuất yếu hơn. Trong khi đó, PMI dịch vụ tăng lên 55.0 từ 54.8, với đơn hàng mới và các chỉ số giá đều cải thiện. Nhìn chung, báo cáo PMI là một bức tranh hỗn hợp đối với Fed, với một số tín hiệu kém tích cực về động lực sản xuất.

Thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán đã ổn định vào thứ Sáu sau một tuần đầy biến động. S&P 500 đóng cửa tăng 1%, Russell 2000 tăng mạnh 3%, trong khi Stoxx 600 của châu Âu giảm nhẹ 0.3%. Điều đáng chú ý là đà hồi phục không đến từ các cổ phiếu bị bán mạnh nhất tuần trước. Thay vào đó, thị trường chứng kiến sự luân chuyển chọn lọc, với dòng tiền ưu tiên cổ phiếu vốn hóa nhỏ và các nhóm ngành như vật liệu, chăm sóc sức khỏe và tiêu dùng tùy ý, trong khi đó các cổ phiếu AI bị bán tháo (hoặc Bitcoin, giảm -2% phiên thứ Sáu và giảm -20% trong một tháng).

Tương tự, chưa thấy sự hồi phục lan sang nhóm phần cứng AI tại châu Á trong sáng nay, dù hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ và châu Âu đều tăng. Một sự hồi phục có chọn lọc là hợp lý, bởi đợt bán tháo tuần trước là bất thường – không phải về quy mô, mà ở việc thị trường chứng khoán giảm mạnh trong khi lợi suất, giá đồng, vàng và chênh lệch tín dụng hầu như không đổi. Điều này cho thấy đợt bán tháo tháng 11 không bắt nguồn từ yếu tố vĩ mô hay thanh khoản. Vì vậy, tác động cơ bản lên chứng khoán – ngoài nhóm AI – sẽ vẫn hạn chế.

Liệu đây có phải cơ hội mua vào? Phần nào là có. Giới chuyên gia vẫn lạc quan trong khung 3–6 tháng và duy trì quan điểm nghiêng về chứng khoán. Tuy nhiên, vì đợt bán tháo không lan sang các tài sản khác, động lực hỗ trợ từ vị thế vẫn còn thiếu. Nhà đầu tư chưa chuyển mạnh sang trái phiếu; ngược lại, khảo sát quản lý quỹ tháng 11 cho thấy mức tiền mặt đang ở mức rất thấp. Bộ theo dõi điều chỉnh – bao gồm các thước đo như VIX, beta của CTA, hay chênh lệch tăng/giảm – vẫn chưa cho thấy tình trạng quá bán. Do đó, vẫn cần thận trọng trong việc đổ vào chứng khoán ở thời điểm này.

Trái phiếu và ngoại hối

Các bình luận mang tính dovish từ thành viên Fed có quan điểm dovish, Williams, đã kéo lãi suất Mỹ giảm – lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm từ 4.15% xuống 4.05% – đồng thời nâng xác suất Fed cắt giảm lãi suất tháng 12 lên 16 bps, từ mức thấp 7 bps sau Biên bản FOMC. Điều này hỗ trợ tâm lý rủi ro và giúp chứng khoán hồi phục, đóng cửa tăng khoảng 1% sau một tuần đầy khó khăn. Hợp đồng tương lai chứng khoán hiện giao dịch trong sắc xanh, trong khi thị trường Nhật Bản đóng cửa nghỉ lễ.

Sự vượt trội của USD tiếp tục gây áp lực lên EUR/USD, kéo cặp tiền về 1.1500. EUR/SEK và EUR/NOK lần lượt giao dịch quanh 11.00 và 11.80.