Danske Bank: Đánh giá cuộc họp Fed – Kiên định với mục tiêu chống lạm phát

Fed giữ nguyên chính sách tiền tệ tại cuộc họp đầu tiên do Kevin Warsh chủ trì trên cương vị Chủ tịch mới. Warsh không gửi dự báo lãi suất cá nhân, nhưng phân bổ quan điểm của các thành viên còn lại cho thấy Fed đã chuyển sang xu hướng thiên về tăng lãi suất.

Cuộc họp lần này đánh dấu bước chuyển rõ rệt khỏi cách tiếp cận forward guidance truyền thống. Tuy nhiên, Warsh nhấn mạnh Fed vẫn kiên định với mục tiêu đưa lạm phát trở lại mức mục tiêu. Các thay đổi liên quan đến chiến lược truyền thông và chính sách bảng cân đối kế toán sẽ được xem xét thông qua các nhóm công tác riêng biệt trước cuối năm nay.

EUR/USD đã giảm xuống dưới mốc 1.15, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng và đường cong lợi suất tiếp tục phẳng hơn khi thị trường nâng kỳ vọng về mức lãi suất đỉnh thêm 17 bps. Đồng thời, nhà đầu tư cũng đẩy nhanh kỳ vọng về thời điểm tăng lãi suất, với khoảng 8 bps được định giá cho tháng 7 và 20 bps cho tháng 9. Đội ngũ phân tích vẫn giữ quan điểm Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 12 và tháng 3 năm sau, nhưng đánh giá rủi ro đang nghiêng về khả năng chu kỳ thắt chặt bắt đầu sớm hơn.

Kevin Warsh đã đặt nền móng cho một kỷ nguyên mới trong cách Fed truyền tải định hướng chính sách – hoặc chính xác hơn là giảm sự phụ thuộc vào forward guidance – khi Fed công bố một thông cáo được rút gọn đáng kể, chỉ tập trung vào ba thông điệp chính: chính sách hiện tại không thay đổi, Fed cam kết duy trì thanh khoản dự trữ dồi dào trong hệ thống và ủy ban sẽ tiếp tục theo đuổi mục tiêu ổn định giá cả.

Thông điệp cuối cùng là trọng tâm trong cuộc họp báo. Warsh kiên quyết tránh đưa ra bất kỳ suy đoán nào về hướng đi chính sách trong tương lai, thay vào đó liên tục nhấn mạnh cam kết đưa lạm phát trở về mức 2%.

Ông Warsh không gửi dự báo lãi suất cá nhân trong biểu đồ dot plot nhưng khuyến khích các thành viên khác tiếp tục thực hiện điều này. Bộ dự báo lãi suất mới cho thấy Fed nghiêng về tăng lãi suất rõ rệt hơn so với nhận định trước cuộc họp ngày 16/6 của đội ngũ chuyên gia. Chỉ có một thành viên dự báo cắt giảm lãi suất trong năm nay, 8 thành viên dự báo giữ nguyên và 9 thành viên dự báo từ một đến ba đợt tăng lãi suất. Dự báo trung vị cho lãi suất năm 2027 và 2028 lần lượt được nâng thêm 50 bps và 25 bps.

Các dự báo về tăng trưởng GDP và tỷ lệ thất nghiệp gần như không thay đổi, trong khi dự báo lạm phát được điều chỉnh tăng, với lạm phát PCE lõi năm 2026 được nâng lên 3.3% từ mức 2.7% trước đó, phù hợp với kỳ vọng của các chuyên gia. Fed đánh giá rủi ro đối với triển vọng tăng trưởng và thị trường lao động hiện ở trạng thái cân bằng, thay vì nghiêng về chiều hướng suy yếu như trước. Đồng thời, 17/18 thành viên cho rằng rủi ro lạm phát lõi vẫn nghiêng về phía tăng, đúng như dự báo của nhóm phân tích.

Warsh cũng không xác nhận liệu FOMC có tiếp tục công bố biểu đồ dot plot trong tương lai hay không. Thay vào đó, ông thông báo thành lập năm nhóm công tác nhằm đánh giá các vấn đề gồm: truyền thông chính sách, quản lý bảng cân đối kế toán, nguồn dữ liệu, năng suất lao động và khuôn khổ lạm phát. Các thay đổi liên quan dự kiến sẽ được hoàn tất trước cuối năm.

Đội ngũ phân tích tiếp tục duy trì nhận định Fed sẽ có hai đợt tăng lãi suất trong vòng 12 tháng tới, diễn ra vào tháng 12 năm nay và tháng 3 năm sau. Tuy nhiên, rủi ro hiện đang nghiêng về khả năng Fed bắt đầu tăng lãi suất sớm hơn, có thể ngay từ tháng 9 nếu các dữ liệu kinh tế tiếp tục tích cực hơn dự kiến. Nhóm chuyên gia cũng kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục mở rộng bảng cân đối kế toán thông qua hoạt động mua trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn nhằm quản lý dự trữ, với quy mô khoảng 10 tỷ USD mỗi tháng trong tương lai gần.

Phản ứng thị trường

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng trên diện rộng, trong khi đường cong lợi suất tiếp tục phẳng hơn khi thị trường nâng kỳ vọng lãi suất đỉnh thêm 17 bps. Hiện tại, nhà đầu tư đang định giá gần hai đợt tăng lãi suất đầy đủ trong vòng 12 tháng tới.

Kỳ vọng tăng lãi suất cũng được đẩy lên sớm hơn đáng kể, khi thị trường hiện định giá khoảng 8 bps tăng lãi suất ngay trong tháng 7 và tổng cộng 20 bps vào tháng 9. Khuyến nghị trả lãi chênh lệch giữa SOFR và ESTR kỳ hạn 2 năm hiện đang có lợi nhuận khoảng 18 bps. Đội ngũ phân tích vẫn đánh giá tích cực chiến lược này về dài hạn, dù tiềm năng giao dịch ngắn hạn đang dần thu hẹp xét trên tương quan lợi nhuận/rủi ro.

Ở kỳ hạn dài, kỳ vọng Fed duy trì lập trường chính sách thắt chặt hơn đã kéo giảm kỳ vọng lạm phát hòa vốn. Điều kiện tài chính thắt chặt hơn dự kiến sẽ tạo áp lực lên tăng trưởng kinh tế, qua đó giải thích cho diễn biến giảm của thị trường chứng khoán và sự suy yếu tương đối của các đồng tiền nhạy cảm với chu kỳ kinh tế.

EUR/USD đã giảm xuống dưới mốc 1.15 và nhóm phân tích tiếp tục duy trì nhận định 12 tháng ở mức 1.12, thấp hơn đáng kể so với đồng thuận thị trường.