KBC Bank: Fed loại bỏ forward guidance, thị trường chuyển sang chế độ “giao dịch theo dữ liệu”

Diễn biến thị trường

Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã phát đi tín hiệu rõ ràng rằng ông muốn tạo ra những thay đổi đáng kể. Trong cuộc họp đầu tiên trên cương vị Chủ tịch Fed, ngân hàng trung ương đã giữ nguyên lãi suất mục tiêu quỹ liên bang trong vùng 3.50%-3.75%, đánh dấu quyết định đồng thuận đầu tiên kể từ tháng 7 năm ngoái. Mọi nội dung mang tính định hướng chính sách gần như đã bị loại bỏ khỏi tuyên bố ngắn gọn bất thường của Fed, bao gồm cả xu hướng nới lỏng vốn vẫn còn xuất hiện trong cuộc họp tháng 4.

Tuyên bố chỉ gồm hai đoạn ngắn: một đoạn đề cập đến hoạt động kinh tế và thị trường lao động, đoạn còn lại tập trung vào lạm phát. Fed cho biết nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng vững chắc bất chấp mức độ bất định cao, trong khi số việc làm mới tạo ra vẫn theo kịp tốc độ gia tăng của lực lượng lao động. Lạm phát vẫn ở mức cao so với mục tiêu 2%, một phần do các cú sốc về nguồn cung. Để nhấn mạnh ưu tiên hiện tại, tuyên bố kết thúc bằng thông điệp rõ ràng: “Ủy ban sẽ đảm bảo ổn định giá cả”.

Bản cập nhật Dự báo Kinh tế Tóm tắt (SEP) càng củng cố lập trường hawkish của Fed. Dự báo lạm phát PCE trung vị cho giai đoạn 2026-2028 được nâng lên lần lượt 3.6%, 2.3% và 2.0%, so với mức 2.7%, 2.2% và 2.0% trước đó. Dự báo lạm phát PCE lõi cũng được điều chỉnh tăng lên 3.3%, 2.5% và 2.1%, từ mức 2.7%, 2.2% và 2.0%.

Tất cả quan chức Fed ngoại trừ một người đều cho rằng rủi ro lạm phát nghiêng về phía tăng và mức độ bất định hiện cao hơn so với tháng 3.

Trong khi đó, tăng trưởng GDP được dự báo tiếp tục cao hơn nhẹ so với xu hướng dài hạn, còn tỷ lệ thất nghiệp được kỳ vọng duy trì gần mức cân bằng dài hạn khoảng 4.2%. Biểu đồ dot plot mới nhất cho thấy 9 trong số 18 nhà hoạch định chính sách hiện ủng hộ ít nhất một đợt tăng lãi suất trước cuối năm, trong khi chỉ còn một người dự báo cắt giảm lãi suất. Xa hơn, có tới 8 quan chức cho rằng lãi suất chính sách vào cuối năm 2027 sẽ vẫn cao hơn mức hiện tại.

Ông Warsh từ chối đưa ra dự báo dot plot của riêng mình, đồng thời nhắc lại quan điểm phản đối hình thức định hướng chính sách này. Trong cuộc họp báo, ông nêu ra một quan điểm có thể trở thành dấu ấn trong nhiệm kỳ của mình:

“Tôi cho rằng thị trường tài chính hoạt động hiệu quả nhất khi phản ứng với dữ liệu mới được công bố. Thị trường hoạt động kém hiệu quả hơn khi liên tục đặt câu hỏi Fed sẽ phản ứng thế nào với những dữ liệu đó.”

Thông điệp được gửi đi rất rõ ràng: hãy giao dịch dựa trên dữ liệu, thay vì dự đoán Fed.

Ông Warsh tiết lộ rằng “truyền thông của Fed” là một trong năm nhóm công tác mà ông thành lập nhằm rà soát lại các hoạt động của ngân hàng trung ương. Các nội dung đang được xem xét bao gồm giảm số lần xuất hiện trước công chúng của các quan chức, điều chỉnh khuôn khổ SEP và đánh giá lại vai trò của định hướng chính sách.

Các nhóm công tác khác sẽ tập trung vào chính sách bảng cân đối kế toán, khuôn khổ lạm phát, năng suất lao động, động lực việc làm và việc sử dụng dữ liệu thời gian thực. Theo ông Warsh, dữ liệu thời gian thực thường mang lại giá trị lớn hơn các khảo sát truyền thống vốn chịu độ trễ dài và tỷ lệ phản hồi ngày càng giảm.

Thị trường nhanh chóng ghi nhận sự thay đổi trong giọng điệu của Fed. Đường cong lợi suất Mỹ dốc lên theo hướng tiêu cực khi lợi suất trái phiếu ngắn hạn tăng mạnh tới 13.2 bps. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng lên 4.20%, mức cao nhất kể từ tháng 2/2025, trong khi thị trường tiền tệ hiện đã định giá hoàn toàn khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 10.

Các báo cáo lạm phát trong những tháng tới sẽ được theo dõi đặc biệt sát sao. Rủi ro vẫn nghiêng về phía lạm phát tăng cao, làm gia tăng khả năng thị trường tiếp tục điều chỉnh theo hướng hawkish trước kỳ họp tháng 9 hoặc thậm chí kỳ vọng Fed nâng lãi suất ngay từ tháng 7.

Đồng USD được hỗ trợ bởi triển vọng lãi suất cao hơn. EUR/USD giảm từ trên 1.1600 xuống dưới 1.1500 trong phiên. Câu chuyện kinh tế Mỹ vượt trội so với châu Âu hiện được củng cố thêm bởi khả năng Fed thắt chặt chính sách từ vị thế vững mạnh, mở ra khả năng tỷ giá quay lại kiểm định vùng đáy tháng 8/2025 tại 1.1392.

Sự kết hợp giữa lợi suất thực của Mỹ tăng cao và lập trường hawkish hơn từ Fed cũng tạo sức ép đối với các tài sản rủi ro. Các chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ giảm từ 1.0% đến 1.35% trong phiên khi nhà đầu tư điều chỉnh kỳ vọng trước triển vọng điều kiện tài chính thắt chặt hơn.

Tin tức và quan điểm

Ngân hàng Trung ương Brazil (BCB) đã cắt giảm lãi suất chính sách 25 bps xuống còn 14.25%, bất chấp kỳ vọng lạm phát tiếp tục gia tăng. Hiện lạm phát được dự báo ở mức 5.3% trong năm nay và 4.1% trong năm tới.

Đồng thời, BCB cũng nâng dự báo lạm phát. Lạm phát tổng thể năm nay hiện được dự báo ở mức 5.2%, tăng từ 4.6% trước đó, trong khi lạm phát cuối năm 2027 được nâng lên 3.7% từ mức 3.5%. Mục tiêu lạm phát của ngân hàng trung ương vẫn là 3.0%, với biên độ dao động cho phép ±1.5 điểm phần trăm.

Các nhà hoạch định chính sách thừa nhận rủi ro lạm phát vẫn ở mức cao theo cả hai chiều. Tuy nhiên, BCB cho rằng chính sách tiền tệ không chỉ hướng tới kiểm soát lạm phát mà còn phải hỗ trợ ổn định kinh tế và thị trường lao động.

Trong tuyên bố sau cuộc họp, BCB nhấn mạnh:

“Không làm ảnh hưởng đến mục tiêu cốt lõi là đảm bảo ổn định giá cả, quyết định này cũng nhằm giảm bớt các biến động của nền kinh tế và thúc đẩy việc làm đầy đủ.”

Ngân hàng trung ương cũng cho biết lạm phát dự kiến trong giai đoạn chính sách quan trọng tiếp theo, sẽ được công bố chính thức tại cuộc họp sắp tới, có khả năng giảm xuống dưới mục tiêu. Điều này tạo dư địa để BCB tiếp tục chu kỳ nới lỏng chính sách một cách từ tốn bất chấp môi trường lạm phát hiện tại vẫn ở mức cao.