TD Bank: Cuộc họp đầu tiên của Chủ tịch Fed Kevin Warsh mang màu sắc hawkish

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) quyết định giữ nguyên lãi suất điều hành trong vùng mục tiêu 3.5%-3.75% tại cuộc họp thứ tư liên tiếp. Động thái này hoàn toàn phù hợp với kỳ vọng của thị trường.

Thông cáo sau cuộc họp được rút gọn đáng kể so với phiên bản công bố hồi tháng 4. Fed vẫn đánh giá nền kinh tế đang tăng trưởng với tốc độ “vững chắc” bất chấp mức độ bất định còn cao. Tăng trưởng việc làm được cho là nhìn chung tương xứng với tốc độ gia tăng lực lượng lao động, qua đó giúp tỷ lệ thất nghiệp duy trì ổn định, trong khi lạm phát vẫn được đánh giá là “ở mức cao”.

Đáng chú ý, Fed đã loại bỏ phần định hướng chính sách (forward guidance) vốn trước đây mang hàm ý thiên về nới lỏng khỏi thông cáo.

FOMC đồng thời công bố bộ dự báo kinh tế cập nhật, còn gọi là Báo cáo dự báo kinh tế tổng hợp (SEP). Đây là mức dự báo trung vị từ các dự báo riêng lẻ của các thành viên FOMC. So với lần cập nhật tháng 3:

Dự báo trung vị về tăng trưởng GDP thực, tính theo cơ sở quý IV so với quý IV năm trước, được hạ xuống còn 2.2% cho năm 2026 (từ mức 2.4% trước đó), trong khi dự báo năm 2027 được giữ nguyên ở mức 2.3%. Triển vọng dài hạn tiếp tục duy trì ở mức 2.0%.

Dự báo trung vị về tỷ lệ thất nghiệp cuối năm 2026 được điều chỉnh giảm nhẹ xuống 4.3% (từ 4.4%), trong khi dự báo cho năm 2027 được giữ nguyên ở mức 4.3%.

Lạm phát PCE lõi – thước đo lạm phát được Fed ưu tiên theo dõi – được nâng dự báo lên 3.3% trong năm 2026 (so với 2.7% trước đó) và 2.5% trong năm 2027 (so với 2.2%).

Cuối cùng, dự báo trung vị đối với lãi suất quỹ liên bang được nâng lên 3.8% cho năm 2026 (so với mức 3.4% trước đây), hàm ý khả năng Fed có thể tăng lãi suất vào cuối năm nay. Sau đó, SEP dự kiến sẽ có các đợt cắt giảm 25 bps trong các năm 2027 và 2028.

Cả 12 thành viên FOMC đều bỏ phiếu ủng hộ quyết định giữ nguyên lãi suất cũng như việc rút gọn nội dung thông cáo.

Hàm ý chính

FOMC đã thể hiện giọng điệu hawkish hơn trong lần đầu tiên Kevin Warsh chủ trì cuộc họp trên cương vị Chủ tịch Fed. Ủy ban quyết định loại bỏ xu hướng thiên về nới lỏng và nâng dự báo trung vị đối với lãi suất quỹ liên bang, với biểu đồ dot plot hiện cho thấy động thái tiếp theo của Fed có thể là tăng lãi suất.

Tuy nhiên, mức độ phân hóa trong các dự báo vẫn rất lớn. Có 9 thành viên cho rằng lãi suất sẽ giữ nguyên hoặc thấp hơn vào cuối năm, trong khi 6 thành viên dự báo sẽ có từ hai đợt tăng lãi suất trở lên. Cũng cần lưu ý rằng Chủ tịch Warsh nhiều khả năng không nộp dự báo lãi suất cá nhân, điều không gây bất ngờ khi ông từng chỉ trích dot plot và đặt câu hỏi về hiệu quả của công cụ này trong việc truyền tải thông điệp chính sách.

Sự chú ý của thị trường hiện chuyển sang cuộc họp báo sau quyết định chính sách (diễn ra lúc 2:30 chiều theo giờ EST), nơi Warsh gần như chắc chắn sẽ phải trả lời hàng loạt câu hỏi liên quan đến tầm nhìn điều hành Fed, khả năng tổ chức họp báo sau mỗi kỳ họp, cũng như kế hoạch thu hẹp bảng cân đối kế toán với lượng trái phiếu chính phủ Mỹ nắm giữ trị giá 6.8 nghìn tỷ USD.

Quan trọng hơn cả, giới đầu tư sẽ tìm kiếm bất kỳ tín hiệu nào cho thấy Warsh có ý định làm dịu đánh giá hawkish hiện tại hay không. Ngay sau khi quyết định được công bố, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đã tăng mạnh, trong khi thị trường hợp đồng tương lai lãi suất Fed hiện định giá khoảng 30 bps tăng lãi suất từ nay đến cuối năm, tăng từ mức 20 bps trước thời điểm công bố.