Danske Bank: Khủng hoảng chuỗi cung ứng tiếp tục thúc đẩy kỳ vọng hawkish

Tuần này tiếp tục ghi nhận biến động mạnh khi thị trường tài chính phản ứng với các tin tức về xung đột Iran và biến động giá năng lượng. Các cuộc tấn công vào cơ sở hạ tầng năng lượng tại Trung Đông đã làm gián đoạn nguồn cung và kéo dài cú sốc tiêu cực đối với kinh tế toàn cầu.

Kết quả là, lãi suất hoán đổi kỳ hạn hai năm tại châu Âu tăng từ 2.60% lên 2.82%, trong khi giá khí TTF tăng lên 62 EUR/MWh từ 50 EUR/MWh và giá dầu tăng lên 110 USD/thùng từ 100 USD. Thị trường cổ phiếu suy yếu khi chiến tranh kéo dài làm gia tăng rủi ro đối với nhu cầu. Chúng tôi cho rằng thị trường sẽ tiếp tục phản ứng mạnh với các tin tức liên quan đến xung đột, và việc phá hủy cơ sở hạ tầng năng lượng sẽ để lại tác động kéo dài ngay cả khi chiến tranh kết thúc.

Trong bối cảnh đó, các ngân hàng trung ương lớn đã họp trong tuần trước. Fed giữ nguyên lãi suất trong vùng 3.50%–3.75% như kỳ vọng. Chủ tịch Jerome Powell không đưa ra nhiều định hướng cụ thể, nhưng rõ ràng ưu tiên kiểm soát lạm phát hơn là lo ngại suy giảm tăng trưởng. Biểu đồ dot plot trung bình không thay đổi, nhưng phân bổ kỳ vọng dịch chuyển theo hướng cắt giảm muộn hơn. Thị trường phản ứng theo hướng hawkish nhẹ và hiện chỉ định giá khoảng 5 bps cắt giảm trong năm nay, trong khi chúng tôi vẫn kỳ vọng hai lần cắt giảm vào tháng Sáu và tháng Chín.

ECB cũng giữ nguyên các mức lãi suất chính sách, với lãi suất tiền gửi ở mức 2.00%. Chủ tịch Christine Lagarde đưa ra đánh giá cân bằng về tác động của giá năng lượng cao, cho thấy ECB chưa vội thay đổi chính sách. Theo kịch bản dựa trên giá hàng hóa hiện tại, ECB dự báo lạm phát HICP khu vực Eurozone ở mức 3.5% trong năm 2026 và 2.1% trong năm 2027, trong khi tăng trưởng lần lượt là 0.6% và 1.2%. Điều này cho phép ECB duy trì chính sách ổn định trong giai đoạn 2026–2027, dù rủi ro lạm phát vẫn nghiêng về phía tăng. Thị trường hiện định giá khoảng 75 bps tăng lãi suất trong năm nay.

Ngược lại, BoE gây bất ngờ hawkish khi tất cả các thành viên bỏ phiếu giữ lãi suất ở mức 3.75%, trong khi trước đó thị trường kỳ vọng có hai phiếu ủng hộ cắt giảm. Thông điệp nhấn mạnh rủi ro lạm phát vòng hai từ giá năng lượng, khiến thị trường hiện định giá ba lần tăng lãi suất trong năm nay.

Tại Nhật Bản, BoJ giữ nguyên lãi suất ở mức 0.75% như dự kiến và không đưa ra tín hiệu mới ảnh hưởng đến định giá thị trường.

Bên cạnh các cuộc họp ngân hàng trung ương, dữ liệu kinh tế tuần này cũng đáng chú ý. Khảo sát ZEW của Đức cho thấy đánh giá về điều kiện hiện tại cải thiện, nhưng kỳ vọng tăng trưởng tương lai giảm mạnh. Tại Mỹ, PPI tháng Hai tiếp tục tăng mạnh tháng thứ hai liên tiếp, phản ánh áp lực chi phí gia tăng, một tín hiệu mang tính hawkish. Tại Trung Quốc, dữ liệu kinh tế có cải thiện nhẹ với doanh số bán lẻ tăng và giá nhà giảm chậm lại.

Trong tuần tới, trọng tâm sẽ chuyển sang các chỉ số PMI sơ bộ tháng Ba của Eurozone, Anh và Mỹ công bố vào thứ Ba. Chúng tôi kỳ vọng PMI sản xuất Eurozone giảm xuống 49.3 từ 50.8, trong khi PMI dịch vụ có thể giữ ổn định do tác động của giá năng lượng chưa phản ánh đầy đủ. Lạm phát sơ bộ tháng Ba của Tây Ban Nha sẽ công bố vào thứ Sáu, trong khi dữ liệu lạm phát tháng Hai sẽ được công bố tại Nhật Bản vào thứ Ba và tại Anh vào thứ Tư.