Danske Bank: Tâm điểm hướng về Chủ tịch Powell khi thị trường chờ chu kỳ cắt giảm tiếp theo
Diệu Linh
Junior Editor
Quan điểm từ bộ phận phân tích của Danske Bank.
Danske Bank dự kiến Fed sẽ giữ nguyên chính sách tiền tệ trong cuộc họp tuần tới, phù hợp với đồng thuận rộng rãi và mức định giá hiện tại của thị trường. Fed sẽ không công bố các dự báo cập nhật, do đó trọng tâm hoàn toàn sẽ dồn vào các phát biểu của Chủ tịch Powell. Họ không kỳ vọng sẽ có định hướng mới liên quan đến các giao dịch quản lý dự trữ hay những cân nhắc khác về bảng cân đối kế toán. Họ duy trì nhận định rằng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất hai lần nữa, vào tháng 3 và tháng 6, sớm hơn đôi chút so với kỳ vọng của thị trường. Trong bối cảnh đó, có cơ sở để tiếp tục cho rằng lợi suất UST sẽ dốc hơn và EUR/USD có xu hướng tăng trong suốt năm 2026.
Bất chấp những biến động địa chính trị gần đây, quyết định chính sách của Fed trong tháng 1 dường như là một kịch bản khá rõ ràng. Chủ tịch Powell đã phát tín hiệu từ trước rằng, trừ khi xuất hiện những bất ngờ kinh tế vĩ mô đáng kể – điều hiện chưa xảy ra – Fed sẽ tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất trong tháng 1, và các nhà phân tích không thấy cơ sở nào để nghi ngờ điều này.
Fed vẫn có dư địa để cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm, nhờ sự hạ nhiệt liên tục của thị trường lao động. Tỷ lệ giữa số vị trí việc làm trống và số người thất nghiệp đã giảm xuống 0.92 vào tháng 11, mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2021. Diễn biến này làm suy yếu khả năng thương lượng của người lao động, thể hiện rõ qua việc những người chuyển việc không còn nhận được mức tăng lương cao hơn so với những người tiếp tục ở lại công việc hiện tại. Áp lực lạm phát từ chi phí lao động đơn vị của doanh nghiệp đã giảm đáng kể, trong khi tỷ lệ thất nghiệp cao hơn và tăng trưởng tiền lương chậm lại có thể tạo ra rủi ro giảm đối với triển vọng tăng trưởng.
Danske Bank vẫn dự báo tăng trưởng GDP thực tế của Mỹ đạt mức khá vững chắc 1.8% trong năm 2026, tính theo cơ sở Q4/Q4, thấp hơn so với dự báo trung bình tháng 12 của Fed là 2.3% và mức đồng thuận tháng 12 của Reuters là 2.2%. Dù vậy, họ cho rằng cán cân rủi ro vẫn nghiêng về khả năng tiếp tục cắt giảm lãi suất sớm hơn là muộn hơn. Các phát biểu gần đây của các thành viên FOMC cho thấy sự phân hóa rõ rệt trong đánh giá rủi ro. Bowman, một thành viên có quyền biểu quyết, cho biết bà vẫn “lo ngại về sự mong manh của thị trường lao động” và cảnh báo rằng các doanh nghiệp có thể bắt đầu “cắt giảm nhân sự nếu nhu cầu không cải thiện”. Ngược lại, Jeffrey Schmid, người có lập trường hawkish nhất trong năm ngoái nhưng không có quyền biểu quyết trong năm 2026, lại nhấn mạnh rằng Fed “không có chỗ cho sự tự mãn đối với lạm phát”.
Định giá thị trường, vốn cũng phản ánh kỳ vọng 1–2 lần cắt giảm lãi suất nhưng chỉ bắt đầu từ mùa hè, có thể phần nào liên quan đến việc Chủ tịch Fed mới dự kiến nhậm chức vào tháng 5. Tuy nhiên, với việc các đề cử cho các Fed khu vực đã được xác nhận và rủi ro Tòa án Tối cao cho phép Tổng thống Trump sa thải Lisa Cook suy giảm sau phiên điều trần trong tuần này (theo WSJ), không có cơ sở để cho rằng các đề cử sắp tới sẽ làm thay đổi đáng kể cán cân quyền lực trong ủy ban.
Sự luân chuyển các thành viên có quyền biểu quyết trong năm 2026 nhiều khả năng mang lại tác động hawkish nhẹ, khi Beth Hammack, Neel Kashkari và Lorie Logan tham gia với tư cách các thành viên có quyền biểu quyết mới. Giới chuyên môn không kỳ vọng Fed sẽ công bố những thay đổi mới về chính sách thanh khoản, trong bối cảnh các giao dịch quản lý dự trữ trước đó đã giúp ổn định lãi suất trên thị trường tiền tệ Mỹ. Họ dự kiến Fed sẽ tiếp tục mua trái phiếu chính phủ Mỹ với tốc độ khoảng 40–50 tỷ USD mỗi tháng cho đến tháng 4, trước khi tốc độ này được điều chỉnh giảm đáng kể.
Danske Bank
