Dầu giảm, cổ phiếu tăng khi xuất hiện tín hiệu ngừng bắn một tháng

Hợp đồng tương lai S&P tăng mạnh trở lại từ mức thấp trong phiên đêm, trong khi dầu thô giảm do kỳ vọng về khả năng giảm căng thẳng lan rộng, đồng thời lợi suất trái phiếu toàn cầu giảm và vàng được hỗ trợ, phản ứng này cho thấy thị trường đang quen với việc phản ứng nhanh theo các tiêu đề tin tức.

Tuy nhiên, bức tranh tổng thể vẫn chưa rõ ràng và còn nhiều yếu tố mâu thuẫn.

Hiện tại, thị trường đang đồng thời phản ánh hai kịch bản khác nhau, một bên là các thông tin tích cực như việc truyền hình Israel đưa tin về cơ chế ngừng bắn một tháng cùng với các nỗ lực ngoại giao từ Mỹ, khiến nhà đầu tư bán dầu và mua cổ phiếu, bên còn lại là thực tế rằng xung đột chưa kết thúc và các rủi ro cơ bản vẫn còn tồn tại.

Tâm lý chung đang khiến nhà đầu tư giảm nhu cầu phòng thủ, bán các tài sản liên quan đến rủi ro như dầu và tăng mức chấp nhận rủi ro dựa trên kỳ vọng căng thẳng sẽ giảm, nhưng thực tế các yếu tố nền tảng vẫn cho thấy rủi ro chưa biến mất, đặc biệt là đối với thị trường cổ phiếu.

Diễn biến giá hiện tại có thể hiểu theo cách đơn giản là một lệnh ngừng bắn kéo dài một tháng, nếu được xem là đáng tin cậy, không cần phải chấm dứt hoàn toàn xung đột mà chỉ cần làm giảm khả năng xảy ra các kịch bản xấu nhất, trước đó giá dầu đã bao gồm một phần chi phí rủi ro liên quan đến khả năng gián đoạn tại eo biển Hormuz, các cuộc tấn công vào cơ sở hạ tầng năng lượng và nguy cơ Mỹ mở rộng can thiệp quân sự.

Khi thị trường nhận thấy khả năng các rủi ro này tạm thời giảm bớt, dù chỉ trong ngắn hạn, giá dầu sẽ giảm vì một phần lớn giá dầu phản ánh mức độ lo ngại rủi ro chứ không chỉ là cung cầu thực tế, trong khi đó thị trường cổ phiếu thường tăng khi giá dầu giảm do áp lực lạm phát giảm, lợi suất giảm, tiêu dùng được hỗ trợ và khả năng các ngân hàng trung ương duy trì lập trường hawkish cũng giảm.

Tuy nhiên, cần phân biệt rõ giữa việc rủi ro tạm thời giảm và việc tình hình thực sự được cải thiện, một thông tin về ngừng bắn có thể giúp giảm biến động trong ngắn hạn nhưng không thể nhanh chóng khôi phục cơ sở hạ tầng năng lượng, nối lại các tuyến vận chuyển, tăng lại tồn kho thương mại hoặc khôi phục năng lực dự phòng, khi thị trường đã nhận ra những điểm yếu trong hệ thống năng lượng thì việc quay lại trạng thái ổn định trước đây sẽ không dễ dàng.

Các tín hiệu từ phía Mỹ cũng chưa thống nhất, một mặt cho thấy mong muốn đàm phán và phát đi tín hiệu rằng Iran có thể hợp tác, thậm chí đề cập đến khả năng đàm phán trong thời gian gần, nhưng mặt khác lại có các tuyên bố cứng rắn về sức mạnh quân sự và khả năng triển khai lực lượng, bao gồm thông tin về việc có thể điều động khoảng 3,000 lính dù, điều này cho thấy rủi ro leo thang vẫn tồn tại song song với nỗ lực ngoại giao.

Lập trường của Israel cũng là một yếu tố quan trọng, nếu Mỹ và Israel không có cùng mục tiêu chiến lược, đặc biệt liên quan đến các điều khoản thỏa thuận với Iran, thì các thông tin về ngừng bắn có thể chỉ mang tính tạm thời và khó duy trì, ngoài ra việc Iran phủ nhận các thông tin đàm phán càng làm tăng sự không chắc chắn, cho thấy thị trường đang phản ứng với kỳ vọng về một thỏa thuận chưa được xác nhận.

Ở khía cạnh cung cầu thực tế của thị trường năng lượng, nhiều yếu tố vẫn cho thấy áp lực chưa giảm, việc Iran gián đoạn xuất khẩu khí đốt sang Thổ Nhĩ Kỳ sau sự cố tại South Pars cho thấy hệ thống năng lượng không thể phục hồi nhanh, QatarEnergy tuyên bố bất khả kháng đối với một số hợp đồng LNG cho thấy chuỗi cung ứng đang bị ảnh hưởng trực tiếp, tồn kho thương mại đã giảm và khả năng các quốc gia tăng dự trữ chiến lược hiện cao hơn, trong khi năng lực dự phòng trở nên kém đáng tin cậy hơn nếu quốc gia đó nằm trong khu vực có xung đột.

Vì vậy, khả năng giá dầu quay trở lại vùng thấp trước đây như WTI $60–$70 là không cao ngay cả khi xung đột tạm lắng, bởi mức giá đó thuộc về giai đoạn mà thị trường tin tưởng vào sự ổn định của chuỗi cung ứng và rủi ro địa chính trị thấp hơn, trong khi hiện tại thị trường đã điều chỉnh lại cách định giá rủi ro sau các cú sốc gần đây.

Các tín hiệu giảm căng thẳng có thể khiến giá dầu giảm nhanh trong ngắn hạn, ví dụ như việc Brent giảm về vùng thấp $90 và WTI về vùng cao $80, nhưng đây chủ yếu là phản ứng giải tỏa áp lực rủi ro đã tích tụ trước đó chứ không phải là sự quay lại trạng thái ổn định như trước, trong trung hạn mặt bằng giá có thể duy trì cao hơn do rủi ro hệ thống đã tăng.

Tóm lại, thị trường hiện đang cân bằng giữa hai yếu tố là sự giảm căng thẳng trong ngắn hạn theo tin tức và việc điều chỉnh lại định giá rủi ro trong dài hạn, cổ phiếu có thể phản ứng tích cực trong ngắn hạn nhưng dầu thô phản ánh rõ hơn các yếu tố nền tảng và rủi ro kéo dài.

Quan điểm tổng thể là một lệnh ngừng bắn một tháng, nếu xảy ra, có thể giúp giảm phần chi phí rủi ro trong ngắn hạn và cải thiện tâm lý thị trường, nhưng không làm thay đổi cấu trúc rủi ro của thị trường năng lượng, và ngay cả khi thị trường phản ứng tích cực, mặt bằng giá dầu nhiều khả năng vẫn duy trì ở mức cao hơn trước, với Brent quanh $85 và WTI quanh $80, phản ánh một môi trường rủi ro đã thay đổi.