KBC Bank: Chủ tịch Fed Powell nhấn mạnh vào dự báo lạm phát và rủi ro thị trường lao đông suy yếu

Diễn biến thị trường

Fed đã cắt giảm lãi suất chính sách lần thứ ba liên tiếp với mức 25 bps trong phiên hôm qua, đưa phạm vi lãi suất xuống 3.5%-3.75%. Fed tiếp tục phải cân bằng giữa thị trường lao động suy yếu và lạm phát vẫn dai dẳng. Một lần nữa, không có sự đồng thuận trong FOMC về cách xử lý các yếu tố trái chiều này, khi một thành viên (Stephen Miran) ủng hộ cắt giảm 50 bps, trong khi hai người khác (Schmid và Goolsbee) muốn giữ nguyên lãi suất. Các điểm dự báo thậm chí ghi nhận 6/19 thành viên mong muốn duy trì trạng thái hiện tại. Dự báo trung vị cho Lãi suất Quỹ Liên bang năm 2026 và 2027 tiếp tục không đổi, lần lượt ở mức 3.25%-3.5% và 3%-3.25%. Chủ tịch Fed Powell cho rằng mức lãi suất hiện tại “nằm trong phạm vi ước tính trung lập hợp lý”, cho phép Fed có thêm thời gian đánh giá dữ liệu mới, với xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 1 được coi là khá thấp.

Tuy nhiên, phân tích của ông Powell đã cho phép thị trường diễn giải số liệu theo hướng ít hawkish hơn. Dự báo lạm phát PCE năm nay (2.9% từ 3%) và năm sau (2.4% từ 2.6%) đã được điều chỉnh giảm. Giả thiết của Powell vẫn là phần lớn lạm phát cao hiện tại chỉ mang tính tạm thời do giá hàng hóa tăng dưới tác động của thuế quan. Lạm phát dịch vụ đang giảm dần. Ngoài ra, Powell cũng nhấn mạnh các rủi ro giảm đối với thị trường lao động, đặc biệt trong bối cảnh số liệu tăng trưởng việc làm hiện tại có thể đang bị đánh giá quá cao.

Thị trường đã phản ứng với “cửa sổ dovish” được mở ra từ lập luận liên quan đến thị trường lao động. Đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ tăng mạnh, lợi suất trái phiếu giảm từ 7.7 bps (kỳ hạn 2 năm) tới -2.1 bps (kỳ hạn 30 năm), phản ánh kỳ vọng Fed có thể nghiêng nhiều hơn về mục tiêu tối đa hóa việc làm trong nhiệm vụ kép.

Thông báo bổ sung về việc bắt đầu mua trái phiếu chính phủ ngắn hạn từ tuần tới với quy mô 40 tỷ USD nhằm duy trì dự trữ dồi dào cũng góp phần thúc đẩy đà tăng này. Khi tiến gần mức lãi suất trung lập, ngưỡng cho các đợt cắt giảm lãi suất bổ sung vào đầu năm 2026 đã cao hơn. Tuy nhiên, nếu dữ liệu thị trường lao động yếu hơn trong tuần tới và/hoặc tháng 1, tranh luận về một đợt cắt giảm phòng ngừa có thể nhanh chóng quay trở lại.

Trên các thị trường khác, chứng khoán đã hồi phục trong phiên hôm qua khi Fed nâng dự báo tăng trưởng, đặc biệt cho năm tới (2.3% từ 1.8% hồi tháng 9) và Powell tiếp tục nhấn mạnh các lợi ích năng suất cải thiện. Sự kết hợp giữa việc giảm giá trị hỗ trợ từ lãi suất và tâm lý rủi ro hồi phục đã tạo áp lực lên USD. DXY giảm từ vùng 99.2 đầu phiên về mức 98.79 khi đóng cửa. EUR/USD kết phiên ngay dưới mốc lớn 1.17 (1.1695).

Lịch kinh tế hôm nay khá thưa thớt, ngoại trừ các số liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp hàng tuần. Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ được dự đoán giữ nguyên lãi suất ở mức 0%. Dù Powell cho rằng Fed hiện đang trong giai đoạn chờ đợi, chúng tôi vẫn cho rằng lợi suất trái phiếu Mỹ và USD sẽ nhạy cảm hơn với các dữ liệu thị trường lao động yếu hơn kỳ vọng.

Tin tức & quan điểm

BoC giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2.5% như dự kiến. Họ đánh giá tăng trưởng kinh tế quý 2 đạt 2.6% theo năm là bất ngờ tích cực, nhưng phần lớn đến từ sự sụt giảm mạnh của nhập khẩu. BoC dự báo tăng trưởng quý 4 sẽ yếu hơn khi nhập khẩu trở lại mức bình thường, bù trừ cho đà tăng của nhu cầu nội địa. Tăng trưởng được kỳ vọng cải thiện trong năm 2026, nhưng mức độ bất định vẫn lớn. Thị trường lao động cũng phản ánh tình trạng “một mặt, nhưng mặt khác”, sau ba tháng tăng trưởng việc làm vững. Lạm phát ở mức 2.2% trong tháng 10 được đánh giá sẽ duy trì gần mục tiêu 2%, với BoC sẵn sàng bỏ qua một số biến động ngắn hạn. Các chỉ số lõi xoay quanh mức 2.5%. Ngân hàng trung ương kết luận rằng “mức lãi suất hiện tại phù hợp để giữ lạm phát gần 2% trong khi hỗ trợ nền kinh tế vượt qua giai đoạn điều chỉnh cấu trúc này.” Lợi suất hoán đổi Canada giảm tới 5 bps ở các kỳ hạn ngắn. USD/CAD giảm về dưới 1.38, chủ yếu do biến động từ USD.

Ngân hàng trung ương Brazil giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 15% và duy trì quan điểm nền kinh tế đang hạ nhiệt, trong khi lạm phát tuy vẫn trên mục tiêu 3% nhưng đang cải thiện. Dự báo CPI được điều chỉnh xuống 3.2% cho quý 2 năm 2027 (từ 3.3%), tương ứng với thời điểm chính sách hiện tại được đánh giá hoàn tất. Rủi ro được nhận định là đối xứng. Mức 15% được đánh giá là “phù hợp” để đưa lạm phát về mục tiêu, được xem là ôn hòa hơn so với quan điểm “sẽ đủ” vào tháng 11. Việc đồng Real Brazil mạnh lên trong phần lớn năm 2025 có thể giải thích cho việc giảm dự báo CPI. Tuy nhiên, đà suy yếu gần đây của BRL về đáy hai tháng quanh USD/BRL 5.47 đòi hỏi sự thận trọng, đồng nghĩa mức 15% có thể được duy trì trong thời gian tới.