KBC Bank: EUR suy yếu càng làm vấn đề chính sách của ECB trở nên phức tạp hơn

Diễn biến thị trường

Thị trường trái phiếu chính phủ tiếp tục chịu áp lực giảm giá khi giá dầu Brent vượt mốc $100/thùng dù đã có nhiều nỗ lực nhằm kéo giá xuống. Khi giá trái phiếu giảm thì lợi suất tăng, vì vậy áp lực trên thị trường trái phiếu thể hiện qua việc lợi suất tăng ở nhiều kỳ hạn. Một động thái mới từ Bộ Tài chính Mỹ là cho phép các quốc gia mua lượng dầu Nga đang bị mắc kẹt trên biển do các vấn đề liên quan đến vận chuyển và trừng phạt. Tuy nhiên yếu tố chính khiến giá dầu khó giảm là căng thẳng giữa Mỹ và Iran vẫn tiếp diễn và Iran đang làm gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng. Khi nguồn cung bị gián đoạn trong khi nhu cầu vẫn cao, giá dầu có xu hướng duy trì ở mức cao. Sáng nay Tổng thống Mỹ Donald Trump tuyên bố Mỹ có đủ thời gian để tiếp tục đối đầu với Iran và nói thêm rằng mọi người hãy chờ xem điều gì sẽ xảy ra tiếp theo trong ngày hôm nay, cho thấy căng thẳng địa chính trị vẫn chưa có dấu hiệu giảm bớt.

Tại châu Âu, đường cong lợi suất của Đức tiếp tục xuất hiện hiện tượng bear flattening, nghĩa là lợi suất trái phiếu tăng nhưng phần kỳ hạn ngắn tăng mạnh hơn phần kỳ hạn dài khiến khoảng cách giữa lợi suất ngắn hạn và dài hạn thu hẹp lại. Lợi suất trái phiếu Đức tăng nhiều nhất khoảng 4 bps ở khu vực kỳ hạn ngắn. Lợi suất trái phiếu Đức kỳ hạn 10 năm tăng thêm 2.5 bps và đóng cửa ở mức 2.96%. Đây là mức cao thứ hai kể từ năm 2011 và đang tiến gần đến mốc 3%, một mức được thị trường coi là ngưỡng kháng cự quan trọng vì trong quá khứ lợi suất nhiều lần gặp khó khăn khi vượt qua mức này. Tại Anh, diễn biến ban đầu cũng là bear flattening nhưng sau đó chuyển sang bear steepening nhẹ. Bear steepening nghĩa là lợi suất trái phiếu tăng nhưng phần kỳ hạn dài tăng nhanh hơn kỳ hạn ngắn khiến khoảng cách giữa lợi suất dài hạn và ngắn hạn mở rộng ra. Nguyên nhân chính là kỳ vọng lạm phát tăng lên đang tác động nhiều hơn đến các kỳ hạn dài trong khi thị trường chưa thấy phản ứng chính sách tiền tệ rõ ràng từ ngân hàng trung ương. Lợi suất trái phiếu chính phủ Anh tăng từ 8.8 bps ở kỳ hạn 2 năm lên 9.6 bps ở kỳ hạn 30 năm.

Tại Mỹ, lần đầu tiên trong giai đoạn gần đây trái phiếu chính phủ Mỹ cũng chịu áp lực bán đáng kể ở khu vực kỳ hạn ngắn. Điều này xảy ra khi thị trường tiền tệ bắt đầu giảm bớt kỳ vọng rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay. Khi nhà đầu tư tin rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn, lợi suất trái phiếu ngắn hạn thường tăng mạnh. Kết quả là đường cong lợi suất Mỹ cũng xuất hiện hiện tượng bear flattening khi lợi suất tăng từ 0.3 bps ở kỳ hạn 30 năm lên 9 bps ở kỳ hạn 2 năm. Xét theo phân tích kỹ thuật, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm đã vượt qua mức 3.6%. Trước đó mức này đã nhiều lần chặn đà tăng của lợi suất và khiến thị trường giao dịch trong biên độ hẹp kể từ tháng 9 năm ngoái. Việc vượt qua mức này cũng đồng thời phá vỡ một đường xu hướng giảm dài hạn và vượt lên trên đường trung bình động 200 ngày. Khi nhiều tín hiệu kỹ thuật bị phá vỡ cùng lúc, thị trường thường coi đây là một tín hiệu cho thấy xu hướng mới có thể hình thành.

Trên thị trường ngoại hối, đồng USD tiếp tục tăng giá so với nhiều đồng tiền khác. Chỉ số USD tính theo trọng số thương mại đã vượt mức đỉnh từ đầu năm tại 99.70 và hiện đang hướng tới mức đỉnh được thiết lập vào tháng 11 là 100.40. Tỷ giá EUR/USD sáng nay đã giảm xuống dưới 1.15 và nếu xu hướng giảm tiếp tục thì mục tiêu tiếp theo của thị trường là mức đáy tháng 8 tại 1.1392. Đồng EUR suy yếu khiến nhiệm vụ của ECB trở nên khó khăn hơn vì khi đồng tiền giảm giá thì giá hàng nhập khẩu thường tăng, điều này có thể làm lạm phát tăng trở lại trong khi ECB đang cố gắng kiểm soát lạm phát. Điều này đặc biệt quan trọng khi ECB sẽ có cuộc họp chính sách vào tuần tới.

Tỷ giá USD/JPY đã quay trở lại gần mức của tháng 1 và hiện ở ngay dưới 160. Khi tỷ giá tiến gần các mức cao như vậy, các cơ quan chức năng thường theo dõi chặt chẽ thị trường để xem liệu có cần can thiệp hay không. Việc chi nhánh Fed New York tiến hành kiểm tra tỷ giá cho thấy các cơ quan chức năng đang theo dõi diễn biến thị trường rất sát sao và trên thị trường cũng bắt đầu xuất hiện các cuộc thảo luận về khả năng can thiệp phối hợp giữa các ngân hàng trung ương. Tuy nhiên sáng nay các phát biểu cảnh báo chủ yếu đến từ phía Nhật Bản. Tâm lý chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư tiếp tục suy yếu do xung đột địa chính trị kéo dài. Các chỉ số chứng khoán châu Âu hôm qua giảm từ 0.5% đến 1% trong khi thị trường chứng khoán Mỹ giảm hơn 1.5%. Nhìn chung, thị trường hiện đang bị chi phối bởi bốn yếu tố chính gồm giá dầu cao, lãi suất tăng, đồng USD mạnh và thị trường cổ phiếu suy yếu. Các yếu tố này nhiều khả năng vẫn sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường khi bước vào một cuối tuần có nhiều bất định về địa chính trị.

Lịch công bố dữ liệu kinh tế hôm nay bao gồm chỉ số PCE của Mỹ cho tháng 1. Đây là thước đo lạm phát mà Fed thường theo dõi, nhưng dữ liệu tháng 1 hiện được coi là khá cũ so với tình hình hiện tại. Trong báo cáo này, lạm phát hàng hóa là phần đáng chú ý nhất. Tuy nhiên đối với thị trường, khảo sát tâm lý người tiêu dùng tháng 3 của Đại học Michigan có thể quan trọng hơn. Các cuộc phỏng vấn cho khảo sát này được thực hiện cho đến thứ Hai trước ngày công bố, vì vậy dữ liệu có thể đã phản ánh tác động ban đầu của xung đột tại Trung Đông đến kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng. Nếu kỳ vọng lạm phát tăng, điều đó có thể khiến nhà đầu tư lo ngại hơn và gây thêm áp lực lên thị trường trái phiếu. Ngoài ra, dữ liệu đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền của Mỹ cho tháng 1 và số vị trí việc làm JOLTS của tháng 1 cũng sẽ được công bố trong ngày, nhưng các dữ liệu này có khả năng chỉ đóng vai trò phụ so với hai chỉ số chính nói trên.

Tin tức và quan điểm

Cơ quan xếp hạng tín nhiệm S&P cảnh báo rằng nếu giá năng lượng duy trì ở mức cao trong thời gian dài thì xếp hạng tín nhiệm của Hungary có thể bị hạ. Hiện Hungary được xếp hạng BBB- với triển vọng tiêu cực, mức xếp hạng này được xác nhận vào tháng 10 năm ngoái. BBB- là mức thấp nhất vẫn còn được coi là xếp hạng đầu tư, vì vậy nếu bị hạ thêm một bậc thì Hungary sẽ mất trạng thái này và bị xếp vào nhóm có rủi ro cao hơn. Trưởng nhóm phân tích của S&P phụ trách khu vực châu Âu, Trung Đông và châu Phi cho biết nếu giá khí đốt tăng theo cách tương tự như năm 2022 thì cán cân tài khoản vãng lai của Hungary có thể xấu đi đáng kể, lạm phát có thể tăng cao và đồng forint có thể mất giá mạnh. Những yếu tố này sẽ gây áp lực lên các chỉ số tài khóa của chính phủ và làm suy yếu hồ sơ tín nhiệm của quốc gia này.

S&P cũng cho rằng nguy cơ bị hạ bậc tín nhiệm còn tăng lên do các biện pháp kích thích tài khóa được triển khai trước bầu cử. Các biện pháp này được cho là sẽ có tác động kéo dài hơn so với các biện pháp được thực hiện vào năm 2022. Tính đến cuối tháng 2, thâm hụt ngân sách của Hungary đã đạt HUF2.1 nghìn tỷ, tương đương khoảng 40% mục tiêu thâm hụt cả năm là 5% GDP. S&P dự kiến sẽ tiến hành đánh giá xếp hạng tín nhiệm tiếp theo đối với Hungary vào ngày 29 tháng 5.

Phó Chủ tịch Fed phụ trách giám sát ngân hàng Michelle Bowman cho biết các ngân hàng Mỹ có thể sớm nhận được các đề xuất nới lỏng yêu cầu vốn từ cơ quan quản lý trong tuần tới. Việc áp dụng đầy đủ bộ quy tắc Basel III cuối cùng có thể làm yêu cầu vốn của các ngân hàng tăng nhẹ, tuy nhiên Bowman cho rằng những thay đổi được đề xuất đối với khoản phụ phí áp dụng cho các ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống toàn cầu sẽ bù đắp nhiều hơn phần tăng đó. Theo bà, các điều chỉnh trong khuôn khổ quy định vốn sẽ loại bỏ các yêu cầu chồng chéo, điều chỉnh mức yêu cầu vốn phù hợp hơn với rủi ro thực tế và giải quyết các khoảng trống tồn tại lâu nay trong hệ thống giám sát an toàn của ngành ngân hàng. Mục tiêu của gói cải cách này là khuyến khích các ngân hàng tăng cường cho vay đối với nền kinh tế và đảo ngược xu hướng ngày càng nhiều hoạt động cho vay thế chấp được thực hiện bởi các tổ chức tài chính phi ngân hàng thay vì các ngân hàng truyền thống.